--- title: "- 高盛在其Communacopia+科技大会首日接待了7家网络与硬件公司（ANET、AXON、NTAP、CSCO、HPQ、CLS、INGM）。核心观点：（1）" topic_id: 55521148814214144 created_at: 2026-09-09T20:26:54.563+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 高盛在其Communacopia+科技大会首日接待了7家网络与硬件公司（ANET、AXON、NTAP、CSCO、HPQ、CLS、INGM）。核心观点：（1） - 序号：067 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521148814214144) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 高盛在其Communacopia+科技大会首日接待了7家网络与硬件公司（ANET、AXON、NTAP、CSCO、HPQ、CLS、INGM）。核心观点：（1）AI驱动网络需求强劲，agentic AI推动网络带宽需求增长5倍，CSCO预计FY27收入增长15%、hyperscale AI收入达75亿美元；（2）网络设备商利润率具备韧性，ANET维持62%-64%毛利率指引，CLS预计经营利润率扩张至8%中高位区间；（3）企业AI硬件需求从试点走向生产部署，范围从AI专用存储扩展到数据库、分析、流式处理等；（4）硬件供应商通过产品组合广度与定价策略应对内存等组件成本上涨。 高盛于2026年9月8-11日在旧金山举办第27届Communacopia+科技大会，本报告聚焦首日（9月8日）接待的7家网络与硬件公司的核心观点，主题围绕 。关键洞察包括： ：CSCO指出agentic AI驱动网络带宽消耗增长5倍，催生跨超大规模云、neocloud及企业客户的多年网络超级周期；ANET观察到后端及scale-across部署需求加速，scale-up Ethernet有望在2028年初形成重要增量。 ：ANET维持2026年62%-64%毛利率指引；CLS预计经营利润率将从2026年2Q的8%低位扩张至未来1-2年的8%中高位；CSCO FY1Q27毛利率指引65%-66%，运营杠杆对冲硬件占比上升的负面影响。 ：从专用AI存储扩展至数据库、分析、数据基础设施升级，客户从试点转向生产部署。 ：内存涨价、TOMahawk硅片交期超1年等供应链压力仍存，企业通过产品组合优化和定价策略传导成本。 一、AI网络超级周期：需求多点开花 ——管理层强调agentic AI正驱动网络带宽需求5倍增长，将催化跨超大规模云、neocloud、企业客户的多年网络超级周期。FY27指引隐含总收入15%增长（中位数），其中hyperscale AI收入贡献达75亿美元，FY26 hyperscaler AI订单达93亿美元（两年前几乎为零）。公司通过G300 Silicon One芯片实现scale-out系统，并通过P-Series芯片实现scale-across方案，目标2029年完全独立于商用硅片供应商。在网络层面嵌入DPU和NPU，将安全功能直接植入交换机构建"机器级防御"。 ——重申2026年收入指引126亿美元，毛利率维持62%-64%。核心亮点： ：客户因电力、冷却和数据中心空间限制，越来越多地将集群扩展到多个地点； ：从专有互联向开放标准转型，预计2027年下半年起量，2028年初进入实质性放量； ：利用统一的EOS软件栈，通过对现有数据中心客户的交叉销售和"campus-first"新客获取双轨策略； ：2Q26承诺97亿美元多年期采购订单，反映强劲需求而非仅为对冲通胀。 二、硬件供应商：利润率韧性与业务多元 ——已成功从传统EMS转型为高附加值ODM Plus模式。核心看点： 2026年收入增速指引维持65%，2027年有望进一步加速； 网络产品组合快速向800G和1.6T升级，1.6T的10个项目将在4Q26上线，预计2027年1.6T收入超过800G； ，AMD Helios机架scale-up交换机放量； 与三大型hyperscaler深度合作，正通过德州、泰国、马来西亚扩产支撑2029年远期需求； 通过上月股权融资为多年增长备粮，2027年capex将增至15-20亿美元高位区间。 ——重申FY27指引（收入+17%、EPS+22%）。亮点： 产品毛利率较90天前改善，得益于成本可见度提升及通过定价回收组件通胀； ，由超大规模云、产品扩展和GTM改善驱动； INSIGHT大会将发布面向高端neocloud的新产品，凭借超大规模级数据管理积累、混合/主权部署能力拓展TAM。 ——个人系统业务毛利率预计将在F4Q触底后于F2027回到5-7%长期区间。四支柱策略应对输入成本压力： 保障供应（含新供应商CXMT）； 产品组合向AI PC和工作站上移； 重新议价长周期企业合同； 产品重新设计降低内存使用。 AI PC需求驱动力已从"面向未来"转向"本地化运行AI"——企业担心云端token成本风险和隐私安全诉求。打印业务在Big Tank领域市场份额上升约4个百分点，工业打印是新的增长机会。 三、AI驱动的服务与生态拓展 ——重申2026年全年收入增长32-34%指引，2H26增长重心在4Q。当前仅渗透警察预算约1-5%（平均~3%），TAM约1,600亿美元。亮点： 2Q26标准化预订量增长超30%（剔除合同期限影响），毛预订量同比增长20%（基数曾为50%增长）； 2Q26单笔TASER订单为公司史上最大，发生在TASER 10周期升级的3年+时点； ：Draft One每周为警员节省4小时，Form One和Translation等高ROI工具推动非证据类软件加速渗透； 企业、国际市场、反无人机（Dedrone）为新兴增长极——国际预订量2Q26同比增长3倍，AI Era Plan前五大订单中有3个来自国际。 ——AI相关需求双轮驱动： GPU和AI基础设施交易（同比增长翻倍），虽然毛利率摊薄但因低服务成本对运营利润率和ROIC有增厚作用； SMB的IaaS投资带动云业务增长44%； 自有xVantage平台通过自动化每年节省约2亿美元运营开支，未来将通过动态定价、需求优化和AI学习进一步提升毛利率。 公司评级目标价估值方法 Buy $225 36x NTM+1Y EPS Buy $715 17x NTM+1Y EPS Buy $210 19x NTM+1Y EPS Neutral $125 25x NTM+1Y EPS Sell $22 6.5x NTM+1Y EPS Buy $505 18x NTM+1Y EPS Neutral $33 9x NTM+1Y EPS 报告整体反映出 ，尤其看好数据基础设施和AI网络龙头企业；而对传统PC打印（HPQ）持谨慎态度。 ：内存价格上涨、TOMahawk硅片交期超1年、闪存价格上行可能持续压制硬件厂商毛利率； ：ANET客户META、MSFT分别占其2025年收入16%和26%（合计42%）；CLS存在对超大规模客户的较高集中度； ：AI部署受制于数据中心建设、电力、冷却和布线等基础设施准备情况，可能导致收入确认时点延后； ：来自华为、H3C、白盒交换机等竞争，以及网络硬件商品化导致的定价压力； ：若云厂商Capex增速放缓，将直接影响网络设备需求； ：部分公司（如ANET）受益于关税退款（2026年约30bps），未来政策变化或影响利润率； ：专利到期、反垄断诉讼、TASER监管变化、国际扩张慢于预期、政府预算波动； ：PC行业需求弱于预期、办公/消费打印需求恢复不及预期； ：OEM转向直销模式绕过分销层、并购整合执行风险、信贷评级下调风险。 ## 总体总结 主题正文 1. 核心观点：（1）AI驱动网络需求强劲，agentic AI推动网络带宽需求增长5倍，CSCO预计FY27收入增长15%、hyperscale AI收入达75亿美元； 2. （2）网络设备商利润率具备韧性，ANET维持62%-64%毛利率指引，CLS预计经营利润率扩张至8%中高位区间； 3. 高盛于2026年9月8-11日在旧金山举办第27届Communacopia+科技大会，本报告聚焦首日（9月8日）接待的7家网络与硬件公司的核心观点，主题围绕 。 4. CLS预计经营利润率将从2026年2Q的8%低位扩张至未来1-2年的8%中高位； 5. FY27指引隐含总收入15%增长（中位数），其中hyperscale AI收入贡献达75亿美元，FY26 hyperscaler AI订单达93亿美元（两年前几乎为零）。 6. 2Q26标准化预订量增长超30%（剔除合同期限影响），毛预订量同比增长20%（基数曾为50%增长）； 7. 企业、国际市场、反无人机（Dedrone）为新兴增长极——国际预订量2Q26同比增长3倍，AI Era Plan前五大订单中有3个来自国际。 8. ：部分公司（如ANET）受益于关税退款（2026年约30bps），未来政策变化或影响利润率；