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title: "📄 高盛发布中国数据中心板块 A 股公司 2026 年二季度 / 上半年业绩回顾。 📊 继万国数据和世纪互联等 ADR 标的发布参差业绩后，高盛覆盖的 A 股数"
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# 📄 高盛发布中国数据中心板块 A 股公司 2026 年二季度 / 上半年业绩回顾。 📊 继万国数据和世纪互联等 ADR 标的发布参差业绩后，高盛覆盖的 A 股数

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## 正文

📄 高盛发布中国数据中心板块 A 股公司 2026 年二季度 / 上半年业绩回顾。
📊 继万国数据和世纪互联等 ADR 标的发布参差业绩后，高盛覆盖的 A 股数据中心公司上半年业绩同样呈现明显分化，且多数低于市场预期。
💡 高盛认为，ADR 与 A 股（除润泽科技 IDC 收入超预期外）共同面临的营收增长拖累，在于。
🔄 尽管如此，各 A 股数据中心公司在向 GPUaaS（GPU 即服务）业务转型的节奏与规模上差异显著。
📢 在 2026 年高盛亚洲领导者大会上，金山云与润泽科技对下半年算力资本开支前景给出了更为积极的指引，在 AIDC 需求强劲及供需格局有利的背景下，这一信号值得关注。

📈 润泽科技（300442.SZ）：业绩参差； 有纪律的 AIDC 增长与海外扩张驱动动能；买入
📝 润泽科技二季度业绩与高盛预期相比表现参差。
📉 AIDC 业务（占上半年营收 53%）低于高盛预期，因公司在成本高企的背景下保持了克制的算力投资 —— 上半年资本开支降至 47 亿元人民币（2025 年全年为 122 亿元）；而 IDC 业务则因定价韧性超预期。
🔮 展望下半年，高盛预计：1）算力投资将边际增加以驱动 AIDC 营收；2）2026 年底中国区总交付容量达 390MW（全部集中于下半年，2025 年为 220MW）；3）IDC/AIDC 营收将随新产能交付和更多算力投入使用而分别同比增长 22%/57%；4）尽管收入贡献微不足道，但印尼巴淡岛 60MW 海外项目将于 2026 年底前交付。
✏️ 高盛将 2026‑28 年营收预测下调 4‑11%，EBITDA 下调 1‑11%，主因 AIDC 供需收紧导致相关收入 / EBITDA 预测下修。
👍 尽管如此，高盛仍看好 AIDC 在国内驱动润泽营收扩张的逻辑，以及其海外 IDC 业务拓展（目前聚焦香港和巴淡岛）作为中期营收 / EBITDA 驱动力的潜力。
💰 维持买入评级，。
📊 数据港（603881.SS）：产能增长平淡致二季度营收 / 调整后 EBITDA 不及预期；中性
📉 数据港二季度营收同比下降 3% 至 4.01 亿元，EBITDA 同比下降 2% 至 2.5 亿元（低于高盛预期 7%）。
⚠️ IDC 业务产能交付平淡，AIDC 收入贡献微乎其微（不足 1%），但算力投资正开始规模化 —— 公司于 7 月启动 130 亿元服务器扩张计划，首批采购 4800 万元。
✏️ 高盛将 2027/28 年营收预测上调 4%/3% 以反映中期 AIDC 收入提升，但将 EBITDA 下调 2‑4%。
⚖️ 维持中性评级，。
📉 光环新网（300383.SZ）：二季度业绩不及预期；上架慢于预期及定价压力持续压制 IDC 前景；卖出
📝 光环新网二季度营收同比下降 10% 至 17 亿元（低于高盛预期 7%），EBITDA 同比增长 1% 至 3.52 亿元（低于高盛预期 2%），净利润同比下降 16% 至 3800 万元，主因折旧摊销同比增加 29%。
🔻 IDC 收入因客户上架缓慢及租赁定价下降而低于预期。
💻 GPUaaS 业务年化合同金额超 1 亿元，算力超 4000 PFLOPS。
✏️ 高盛将 2026‑28 年营收预测下调 6‑10%，EBITDA 下调 3‑13%。
❌ 维持卖出评级，。

✨ 润泽科技
🏢 润泽科技是中国最大的数据中心运营商之一，在运营容量（2025 年达 750MW）和储备容量（近期达 6GW，其中大部分已获电力配额审批）上均居行业前列。
⭐ 高盛给予买入评级，认为其是中国增长最快的数据中心运营商之一，预计 2025‑30 年已利用 IT 容量 / 营收复合年增长率将分别达 27%/33%。
✅ 增长支撑包括：1）丰富的容量储备以捕捉不断上升的算力集群需求；2）全栈 AIDC 能力保障长期运营稳定与技术投入；3）客户关系稳固且客户集中度降低；4）多元、低成本的融资能力。
💸 高盛预计其 GPUaaS 投资将在有利的需求和定价环境中产生增量利润。
🌏 此外，公司利用供应链和人力资源优势拓展海外业务，以捕捉亚太地区长期 AI 需求增长，这一战略亦获高盛正面评价。
📐 估值方面，12 个月目标价 109 元人民币基于 20 倍 2030 年预期 EV/EBITDA（此前为 18 倍，因 AIDC 预测下修导致 EBITDA 结构向数据中心而非 GPUaaS 倾斜），以 10% 股权成本（CoE）折现回 2026 年底。
🧮 20 倍目标 EV/EBITDA 乘数为加权平均：1）数据中心运营 EBITDA 适用 25 倍（不变）；2）GPUaaS 适用 10 倍（不变）。
📊 数据港
🏢 数据港是国企背景的领先数据中心运营商，拥有 36 个数据中心，总在运容量 401MW（中国市场份额 1.4%），以批发型为主。
⚠️ 2025 年阿里巴巴贡献 98% 以上营收。
📈 高盛认为主要营收驱动包括：1）2026‑28 年廊坊数据中心项目交付 / 爬坡；2）通过拿地或项目收购实现的潜在容量扩张；3）AIDC 业务建设。
⚖️ 中性评级反映高盛在等待其容量扩张和 AIDC 战略更加明朗，以判断其能否在 AI / 云超大规模需求上升周期中驱动客户订单，且基于 EV/EBITDA 的估值与同业及历史水平相比较为公允。
🎯 目标价 27.5 元人民币基于 20 倍 12 个月远期 EV/EBITDA（不变），应用于 2027 年预期 EBITDA。
📉 光环新网
🏢 光环新网是中国领先的运营商中立 IDC 运营商，2025 年 IDC 收入占比约 30%，云计算（含 AWS 北京和营销 SaaS）占比约 70%。
📉 尽管灵活的按客户上架节奏建设计划有助于维持稳定利用率，但光环新网近年来在中国 IDC 市场的份额持续流失。
💡 高盛认为，需求疲软和定价压力将影响 IDC 收入增长，且相对同业难以产生需求阿尔法。
❌ 卖出评级反映高盛在等待 IDC 业务需求复苏和容量上架时间表更加明确，同时认为新举措（如 AIDC 和海外）仍处于投资阶段，且基于 EV/EBITDA 的估值相对增长前景缺乏吸引力，在 AI / 云超大规模需求上升的背景下显得周期错配。
🎯 目标价 11.2 元人民币基于 16 倍 12 个月远期 EV/EBITDA（不变）。

📌 在高盛中国数据中心覆盖范围内，给予买入评级的标的包括：万国数据、世纪互联和润泽科技。

## 总体总结

主题正文
1. 📢 在 2026 年高盛亚洲领导者大会上，金山云与润泽科技对下半年算力资本开支前景给出了更为积极的指引，在 AIDC 需求强劲及供需格局有利的背景下，这一信号值得关注。
2. 📉 AIDC 业务（占上半年营收 53%）低于高盛预期，因公司在成本高企的背景下保持了克制的算力投资 —— 上半年资本开支降至 47 亿元人民币（2025 年全年为 122 亿元）；
3. ⚠️ IDC 业务产能交付平淡，AIDC 收入贡献微乎其微（不足 1%），但算力投资正开始规模化 —— 公司于 7 月启动 130 亿元服务器扩张计划，首批采购 4800 万元。
4. 📝 光环新网二季度营收同比下降 10% 至 17 亿元（低于高盛预期 7%），EBITDA 同比增长 1% 至 3.52 亿元（低于高盛预期 2%），净利润同比下降 16% 至 3800 万元，主因折旧摊销同比增加 29%。
5. ⭐ 高盛给予买入评级，认为其是中国增长最快的数据中心运营商之一，预计 2025‑30 年已利用 IT 容量 / 营收复合年增长率将分别达 27%/33%。
6. 💸 高盛预计其 GPUaaS 投资将在有利的需求和定价环境中产生增量利润。
7. 📐 估值方面，12 个月目标价 109 元人民币基于 20 倍 2030 年预期 EV/EBITDA（此前为 18 倍，因 AIDC 预测下修导致 EBITDA 结构向数据中心而非 GPUaaS 倾斜），以 10% 股权成本（CoE）折现回 2026 年底。
8. ❌ 卖出评级反映高盛在等待 IDC 业务需求复苏和容量上架时间表更加明确，同时认为新举措（如 AIDC 和海外）仍处于投资阶段，且基于 EV/EBITDA 的估值相对增长前景缺乏吸引力，在 AI / 云超大规模需求上升的背景下显得周期错配。