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# 【招商机械】长源东谷并购康豪机电点评 康豪机电在国内数据中心柴发机组热交换系统占有率72.2%。公司主营业务为 热交换系统 和 动力单元。热交换系统主要配套内燃

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## 正文

【招商机械】长源东谷并购康豪机电点评

康豪机电在国内数据中心柴发机组热交换系统占有率72.2%。公司主营业务为 热交换系统 和 动力单元。热交换系统主要配套内燃机与新能源，公司在中国柴油发电机组热交换系统市场占有率13.6%，排名第一；在全球数据中心柴油发电机组热交换系统占有率20.3%，排名第二；在中国数据中心柴油发电机组热交换系统占有率72.2%，排名第一。公司深度绑定头部IDC与CSP以及主流柴发厂商，具备绝对优势。柴油动力单元以柴油发动机为核心，集成其他零部件形成的一体化预集成动力总成产品。 公司在中国油气市场动力单元占有率51.7%，排名第一。

受益数据中心需求公司近年业绩高增净利率可观。公司2024、2025、2026年Q1营业收入分别为12.5、14.4、4.2亿元；毛利率分别为30.30%、33.27%和33.93%；净利润分别为2.30、3.05、0.86亿元；对应净利率分别为18.4%、21.2%和20.5%。

康豪机电估值50.1亿元。本次上市公司收购康豪机电100%股权，交易对价为50.1亿元。发行价格为29.75元/股，因此增发1.68亿股，增发后公司总股份为4.93亿股。标的公司2026-2029年业绩承诺分别不低于3.5、4.0、4.7、5.3亿元。

估值定价基本符合预期看好公司长期发展。增发后公司总股本为4.93亿，考虑配套融资可能略高于5亿总股本，基本符合我们之前给市场的预期。预计合并后明年主业利润大约为12-13亿元，给予25x PE，对应300e市值。公司明后两年预计累计交付燃机机组1GW，对应单年利润大约为8-10亿，给予30x PE，新增大约300e市值，对应总市值600e。如果按照29年单年1GW交付能力估算，新增大约500e市值，对应总市值800e。当前股价对应增发后市值320亿，仍有较大空间。

## 总体总结

主题正文
1. 热交换系统主要配套内燃机与新能源，公司在中国柴油发电机组热交换系统市场占有率13.6%，排名第一；
2. 柴油动力单元以柴油发动机为核心，集成其他零部件形成的一体化预集成动力总成产品。
3. 公司2024、2025、2026年Q1营业收入分别为12.5、14.4、4.2亿元；
4. 净利润分别为2.30、3.05、0.86亿元；
5. 发行价格为29.75元/股，因此增发1.68亿股，增发后公司总股份为4.93亿股。
6. 增发后公司总股本为4.93亿，考虑配套融资可能略高于5亿总股本，基本符合我们之前给市场的预期。
7. 预计合并后明年主业利润大约为12-13亿元，给予25x PE，对应300e市值。
8. 公司明后两年预计累计交付燃机机组1GW，对应单年利润大约为8-10亿，给予30x PE，新增大约300e市值，对应总市值600e。