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title: "【广发建筑 耿鹏智团队】 中石化炼化工程: 煤化工+氢能新动能拉动、加速扩张海外，中东亏损施工项目结算尾声、看好26H2业绩拐点，当前继续重点推荐！ 公司为中石"
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# 【广发建筑 耿鹏智团队】 中石化炼化工程: 煤化工+氢能新动能拉动、加速扩张海外，中东亏损施工项目结算尾声、看好26H2业绩拐点，当前继续重点推荐！ 公司为中石

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## 正文

【广发建筑 耿鹏智团队】 中石化炼化工程: 煤化工+氢能新动能拉动、加速扩张海外，中东亏损施工项目结算尾声、看好26H2业绩拐点，当前继续重点推荐！

公司为中石化集团旗下全产业链工程服务商，覆盖炼油、石化、煤化工、新能源等领域。26H1实现营收356亿元，同比+12.7%；归母净利润11.37亿元，同比-18.0%。主要系受个别中东施工项目+汇兑损失+利息收入减少影响。我们认为， 当前业绩拖累因素出清、经营结构改善、需重视！

拖累因素出清：中东施工项目在25H2进入结算高峰期，拖累报告期毛利率。26H1末相关项目已施工完成，结算进度90%+。 下半年影响有限

有利因素增多：
1、 海外新签快增、营收兑现。26H1，海外营收140.97亿元，同比+89.9%，占比由23.5%提升至39.6%。截至26H1末海外未完成合同额905.2亿元，同比+8.0%。
2、 煤化工+氢能新动能拉动。26H1新型煤化工实现收入31.02亿元，同比+138.8%，收入占比由25H1的4.1%提升至8.7%；新签82.52亿元，同比+297.4%。沙特延布绿氢项目FEED截至26H1末总体设计进度已超80%；同时海外前端业务正在向绿氢、绿氨、SAF等低碳赛道延伸，26H1海外前端工程新签合计1.45亿美元。
3、 受益中东重建预期。公司海外营收中，中东占比约40-50%。长期服务沙特阿美等中东优质客户。目前已承接数千万规模高毛利装置修复业务。

我们认为：
1） 中石化炼化工程 26年中报业绩承压，系上述分析汇兑&利率&所得税率、施工亏损等多因素叠加，前三者均为正常波动，且施工板块沙特项目亏损0.6亿已处尾部收窄阶段。
2）经营基本面韧性足：海外EPC确认高峰/占比升至40%、国内煤化工收入高增138%。新签符合时序进度、集团外和海外持续开拓新签保持增长。
3）回购托底展示诚意、具备股息安全垫：公司1.5亿元回购方案托底展示诚意。假设26年DPS同比持平，当前股息预计8%。预计26-28年归母净利20.4/22.6/24.6亿元，看1xPB/40%空间。每股分红有望继续稳增，26E股息率7.0%，8月16日最底部提示重点推荐、当前继续重点推荐！[拳头]

## 总体总结

主题正文
1. 【广发建筑 耿鹏智团队】 中石化炼化工程: 煤化工+氢能新动能拉动、加速扩张海外，中东亏损施工项目结算尾声、看好26H2业绩拐点，当前继续重点推荐！
2. 归母净利润11.37亿元，同比-18.0%。
3. 26H1新型煤化工实现收入31.02亿元，同比+138.8%，收入占比由25H1的4.1%提升至8.7%；
4. 同时海外前端业务正在向绿氢、绿氨、SAF等低碳赛道延伸，26H1海外前端工程新签合计1.45亿美元。
5. 1） 中石化炼化工程 26年中报业绩承压，系上述分析汇兑&利率&所得税率、施工亏损等多因素叠加，前三者均为正常波动，且施工板块沙特项目亏损0.6亿已处尾部收窄阶段。
6. 假设26年DPS同比持平，当前股息预计8%。
7. 预计26-28年归母净利20.4/22.6/24.6亿元，看1xPB/40%空间。
8. 每股分红有望继续稳增，26E股息率7.0%，8月16日最底部提示重点推荐、当前继续重点推荐！