---
title: "【中信建投化工杨晖团队】确成股份推荐 [烟花]近期我们调研了确成股份，公司26H1受限于原材料（LNG和硫磺）涨价及汇兑损失业绩承压，预计 26H2将呈现明确业"
topic_id: 22258841215515451
created_at: 2026-09-08T20:14:13.049+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# 【中信建投化工杨晖团队】确成股份推荐 [烟花]近期我们调研了确成股份，公司26H1受限于原材料（LNG和硫磺）涨价及汇兑损失业绩承压，预计 26H2将呈现明确业

- 序号：126
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/22258841215515451)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

【中信建投化工杨晖团队】确成股份推荐

[烟花]近期我们调研了确成股份，公司26H1受限于原材料（LNG和硫磺）涨价及汇兑损失业绩承压，预计 26H2将呈现明确业绩拐点： 一方面4月开始中资涨价+外资长协多6月底到期，7-8月起价格传导效果体现；另一方面LNG和硫磺成本边际回落；此外公司稻壳法装置调试逐步趋稳进而综合效益提升，且伴随项目持续爬坡，热能替代和成本下降将持续演绎。
首发公众号：思维纪要社
[烟花] 稻壳法白炭黑需求旺盛+供给刚性强+公司具备先发优势。需求端，欧盟强制绿色轮胎+国内新能源轮胎需求推动白炭黑渗透率持续提升。供给端，硫酸法严格限制，稻壳法作为新工艺其面临原料供给、蒸汽消纳、工艺难度提升等新问题。目前 仅公司实现技术突破和量产，并建立了和客户的深度粘性。我们看好公司强化卡位优势并持续提升高分散白炭黑市占。

[烟花] 股权激励明确底部盈利+量利齐升公司成长性明确。当前公司具备无锡+安徽+福建+泰国多基地布局，且伴随盐城滨海基地一期的落地，50万吨产销较25年有30%+的增量（年化15%增速）；此外松厚剂、二氧化硅微球等项目，以及稻壳法占比的提升均有望提振公司单吨盈利。按照26Q3年化6e，当前仅11xPE；27FY股权激励7e+、远期10-12e对应仅6xPE，看翻倍以上空间。

## 总体总结

主题正文
1. [烟花]近期我们调研了确成股份，公司26H1受限于原材料（LNG和硫磺）涨价及汇兑损失业绩承压，预计 26H2将呈现明确业绩拐点： 一方面4月开始中资涨价+外资长协多6月底到期，7-8月起价格传导效果体现；
2. 此外公司稻壳法装置调试逐步趋稳进而综合效益提升，且伴随项目持续爬坡，热能替代和成本下降将持续演绎。
3. 需求端，欧盟强制绿色轮胎+国内新能源轮胎需求推动白炭黑渗透率持续提升。
4. 供给端，硫酸法严格限制，稻壳法作为新工艺其面临原料供给、蒸汽消纳、工艺难度提升等新问题。
5. 当前公司具备无锡+安徽+福建+泰国多基地布局，且伴随盐城滨海基地一期的落地，50万吨产销较25年有30%+的增量（年化15%增速）；
6. 此外松厚剂、二氧化硅微球等项目，以及稻壳法占比的提升均有望提振公司单吨盈利。
7. 按照26Q3年化6e，当前仅11xPE；
8. 27FY股权激励7e+、远期10-12e对应仅6xPE，看翻倍以上空间。