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title: "- 摩根士丹利预计2026年9月各尺寸TV面板及IT面板（显示器、笔电）价格环比持平。需求端整体平淡但品牌商仍有年末促销备货需求，供给端厂商持续自律并计划10月"
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# - 摩根士丹利预计2026年9月各尺寸TV面板及IT面板（显示器、笔电）价格环比持平。需求端整体平淡但品牌商仍有年末促销备货需求，供给端厂商持续自律并计划10月

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## 正文

- 摩根士丹利预计2026年9月各尺寸TV面板及IT面板（显示器、笔电）价格环比持平。需求端整体平淡但品牌商仍有年末促销备货需求，供给端厂商持续自律并计划10月中国假期进行年度检修。3Q26 TV面板价格季均环比低个位数下降，IT面板价格持平。当前台湾面板股（AUO、Innolux）估值已反映先进封装玻璃基板2028年贡献收入的预期，量产时间推迟及竞争加剧为风险因素。中国大陆面板股中首选BOE（规模优势+玻璃芯基板进展更快），优于TCL。

摩根士丹利于2026年9月8日发布的大中华区科技硬件行业报告指出，，覆盖电视（32"/43"/55"/65"/75"）、显示器及笔电等主要应用领域。报告核心判断包括：
：9月各主流尺寸价格环比持平，与预期一致；季均看3Q26环比下降低个位数百分比。
：显示器与笔电面板9月同样环比持平；季均看3Q26环比持平。
：台湾面板股（AUO、Innolux）当前1.5x–1.7x P/B估值已反映先进封装玻璃基板的机会，但量产时点和竞争格局存在不确定性；中国大陆首选（规模优势+玻璃芯基板进展更快），优于TCL。

1. TV面板价格：3Q26开始回落，9月企稳
报告指出，TV面板价格在2026年初曾出现连续3个月的小幅上涨（1月+1%、2月+2%、3月+2%），随后4-6月走平，7月环比下降2%，8月下降1%，与摩根士丹利此前"3Q26起价格回落"的判断一致。
：虽然整体需求平淡，但品牌商仍存在，对短期价格构成支撑。
：面板厂商在产出控制上保持纪律，并计划在10月中国国庆假期前后进行，通过调节产能利用率维稳价格。
：3Q26 TV面板季均价格预计环比下降，但由于供给侧自律，价格不会出现大幅下跌。
2. IT面板价格：供需博弈下维持平稳
显示器和笔电面板价格预计9月环比持平。
：1H26已出现提前备货，2H26在组件成本上升担忧的背景下需求走弱。
：面板厂商面临，不愿进一步降价。
：3Q26 IT面板季均价格预计环比持平。
3. 面板出货节奏：低于季节性，2H26动能放缓
过去十年TV面板出货通常1H:2H约为49%:51%，但2026年这一比例预计向1H倾斜，原因是品牌商已在年初提前为以下事件备货：
2月冬奥会
6-7月FIFA世界杯
中国618购物节
报告认为这些事件未必能实质性拉动全球TV需求，但会。因此自年初以来的备货动能将在2H26消退，订单节奏放缓。
4. 产能利用率：3Q26约85%，供给纪律延续
4Q24利用率约80%，1Q25约82%
2Q25因品牌商态度转谨慎及中国"以旧换新"补贴退坡降至78%
3Q25反弹至80-85%（年末备货驱动）
4Q25至1Q26维持80-85%（季节性走弱被供给纪律对冲）
2Q26环比基本持平于80-85%

中长期看，摩根士丹利认为显示行业正经历：
中国面板厂商从追求收入增长转向；
政府补贴减少强化了供给纪律；
的可持续性日益被市场认可；
面板价格周期从过去的多年度缩短至2023-24年的；
行业整合（LG Display出售广州Gen 8.5工厂给TCL、夏普关闭堺Gen 10工厂）支撑了更健康的供给格局。
5. 先进封装玻璃基板：机会已在价格中
这是报告的关键风险提示。台湾面板股估值已部分反映2028年玻璃基板开始贡献收入的预期，但：
部分供应链玩家认为；
来自不同供应链的众多供应商，竞争可能加剧；
需密切关注商业化进展和竞争格局演变。

报告给出了覆盖公司的具体估值与评级：
公司代码评级目标价估值基础

2409.TW
Equal-weight
NT$27.00
1.4x 2026e P/B

000725.SZ
首选
Rmb9.30
2.5x 2026e P/B

3481.TW
Equal-weight
NT$60.00
2.1x 2026e P/B

034220.KS
—
—
0.7x 2026e P/B（历史中位0.5x）

000100.SZ
Equal-weight
Rmb4.70
1.7x 2026e P/B（2022年以来中位1.4x）

3034.TW
Underweight
—
OLED DDI竞争力提升但缺乏新增长驱动
：在中国大陆面板股中，摩根士丹利，理由是其规模优势、显示业务敞口更高、以及。BOE当前2.5x 2026e P/B的估值，相对于其2023-25年1.1x平均P/B和2-4%的ROE已被显著重估，但摩根士丹利认为该估值在2026-28年5-8%预期ROE背景下仍属合理。

：若主要应用的终端需求好于预期，面板出货量将更为强劲，价格下行压力减轻。
：若主要面板厂商集体将产能利用率压至极低水平，需求疲软情形下的价格压力将被有效缓解。
：若非商品化业务（OLED、MicroLED、玻璃基板等）推进速度快于预期，面板厂商财务表现将优于当前预期。
：台湾面板股估值已部分计入2028年贡献，量产时点若进一步延后或竞争加剧（多家供应链厂商涌入），将冲击相关公司估值。
：品牌商1H26已提前拉货，2H26订单节奏放缓可能导致出货及价格面临更大压力。

## 总体总结

主题正文
1. - 摩根士丹利预计2026年9月各尺寸TV面板及IT面板（显示器、笔电）价格环比持平。
2. 当前台湾面板股（AUO、Innolux）估值已反映先进封装玻璃基板2028年贡献收入的预期，量产时间推迟及竞争加剧为风险因素。
3. ：台湾面板股（AUO、Innolux）当前1.5x–1.7x P/B估值已反映先进封装玻璃基板的机会，但量产时点和竞争格局存在不确定性；
4. 报告指出，TV面板价格在2026年初曾出现连续3个月的小幅上涨（1月+1%、2月+2%、3月+2%），随后4-6月走平，7月环比下降2%，8月下降1%，与摩根士丹利此前"3Q26起价格回落"的判断一致。
5. ：3Q26 TV面板季均价格预计环比下降，但由于供给侧自律，价格不会出现大幅下跌。
6. 过去十年TV面板出货通常1H:2H约为49%:51%，但2026年这一比例预计向1H倾斜，原因是品牌商已在年初提前为以下事件备货：
7. BOE当前2.5x 2026e P/B的估值，相对于其2023-25年1.1x平均P/B和2-4%的ROE已被显著重估，但摩根士丹利认为该估值在2026-28年5-8%预期ROE背景下仍属合理。
8. ：品牌商1H26已提前拉货，2H26订单节奏放缓可能导致出货及价格面临更大压力。