--- title: "黄金边际点评：Waller讲话解读与PCE调整 事件：继上周五和周二两次陡峭式下跌后（可以参考周一盘前段子），9月3日晚联储理事Waller在Reuters N" topic_id: 55521145454428284 created_at: 2026-09-04T08:08:48.265+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 黄金边际点评：Waller讲话解读与PCE调整 事件：继上周五和周二两次陡峭式下跌后（可以参考周一盘前段子），9月3日晚联储理事Waller在Reuters N - 序号：470 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521145454428284) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 黄金边际点评：Waller讲话解读与PCE调整 事件：继上周五和周二两次陡峭式下跌后（可以参考周一盘前段子），9月3日晚联储理事Waller在Reuters Newsmaker活动发表讲话，配合早期发布褐皮书（就业极小幅增长+价格压力广泛+AI对劳动力影响首次入书且定性正负影响并存）与略高于预期的初请失业金人数，市场按"鸽派"定价。CME 9月加息概率从63%回落至60.3%，美元美债回落黄金快速拉升。 Waller发言： 1）通胀是"首要关注点"，2% PCE目标是"固定目标"，若不能确信通胀正以"清晰且足够快的步伐"回归目标，就"还有工作要做"，不排除加息； 2）确立了"承诺纪律而非承诺决定"的新规矩，前瞻指引在正常时期应"受到限制并被严格限定"。 3）Waller成为首个"数据触发式"摇摆票：明确表示若未来两周数据延续去通胀则支持9月维持利率不变，并公开站队沃什的"反镜厅"沟通范式，9/11 CPI成为9月FOMC前唯一的裁决日。 4）预告商务部即将调整股票交易费用等非市场价格的估算方法，会带来PCE的技术性下修。 PCE修改：对应BEA将于9月30日随年度更新落地的PCE平减指数改革，涉及三个分项： 1）投资组合管理及投资咨询服务：旧法用PPI直接平减名义支出，管理费按AUM比例收取时，股市上涨20%就被记成"服务价格上涨20%"（该分项近12个月同比+21.6%，是核心PCE第二大贡献项）；新法改用CES就业调查的行业总工时推算真实服务量，把资产价格的影子从通胀中剥离； 2&3）计算机软件及配件（纯CPI改为掺入游戏软件、云托管等低增速PPI的复合指数，压低）和法律服务（CPI改PPI，轻微抬高）。 解读：本质机制是把"数量增长"（牛市AUM扩张）与"价格上涨"重新分开（米兰曾提过这个问题）。量化上，海外机构认为为核心PCE同比将一次性下修约0.2个百分点，CPI不受影响。 总结：技术层面属于迟来的纠偏具备合理性；但瑞银尖锐指出被修订的两项恰好是核心PCE前四大贡献项之二、叠加特朗普解雇BLS局长的政治背景，会给市场带来一定统计独立性争议。 展望：在联储主席及理事密集发言、叠加ADP数据披露后市场重点关注后续经济数据以及对潜在FOMC利率会议决策影响（周五非农、9.9财政部回购、9.11CPI、9.15-16FOMC），另外特朗普表态以及白宫紧急会议进一步放大不确定性。短期在高波动背景下既要重视配置价值，又要兼顾CPI与FOMC的胜率与赔率问题。 个人认为财政部首次回购会超预期，FOMC利率会议也将决定联储白宫财政部的矛盾走向。 重点推荐万国，赤峰黄金，中金国际，山金国际，灵宝，中金黄金。以及小而美潼关黄金、大唐黄金。白银重点推荐盛达资源和兴业银锡。 风险提示：金属价格大幅波动，扩产进展不及预期等 ## 总体总结 主题正文 总结：技术层面属于迟来的纠偏具备合理性；但瑞银尖锐指出被修订的两项恰好是核心PCE前四大贡献项之二、叠加特朗普解雇BLS局长的政治背景，会给市场带来一定统计独立性争议。 展望：在联储主席及理事密集发言、叠加ADP数据披露后市场重点关注后续经济数据以及对潜在FOMC利率会议决策影响（周五非农、9.9财政部回购、9.11CPI、9.15-16FOMC），另外特朗普表态以及白宫紧急会议进一步放大不确定性。短期在高波动背景下既要重视配置价值，又要兼顾CPI与FOMC的胜率与赔率问题。 个人认为财政部首次回购会超预期，FOMC利率会议也将决定联储白宫财政部的矛盾走向。 重点推荐万国，赤峰黄金，中金国际，山金国际，灵宝，中金黄金。以及小而美潼关黄金、大唐黄金。白银重点推荐盛达资源和兴业银锡。 风险提示：金属价格大幅波动，扩产进展不及预期等