---
title: "❗【天风电新】PCB上游更新&推荐：江南新材、天承科技0903 ——————————— ⭐江南新材 1、 PCB：铜粉需求旺盛，26H1销量1.8万吨（对应月销"
topic_id: 82258842424481842
created_at: 2026-09-04T08:10:28.204+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# ❗【天风电新】PCB上游更新&推荐：江南新材、天承科技0903 ——————————— ⭐江南新材 1、 PCB：铜粉需求旺盛，26H1销量1.8万吨（对应月销

- 序号：456
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258842424481842)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

❗【天风电新】PCB上游更新&推荐：江南新材、天承科技0903
———————————
⭐江南新材
1、 PCB：铜粉需求旺盛，26H1销量1.8万吨（对应月销3k吨），产能利用率达120%。公司近期新增3万吨新铜粉产能，爬坡后目前达月产5k吨（增量2k吨），下游完全消耗，即月度环比+67%，再次验证PCB Q3上量明显，需求旺盛。

2、 液冷：公司26H1液冷收入3亿元，但近期上量明显，单6月产值达1亿，且新增扩产液冷，考虑超产效应和厂房冗余度，我们预计最大产值弹性可到80亿。盈利能力端，26H1毛利率较低系给CM开发各种产品损耗（100+型号）+液冷板成品暂未上量所致。考虑27年成品上量，预计净利率有望达15-20%（同行当前甚至约30%），

3、投资建议
1、PCB：27年铜粉/铜球销量7万吨+/12万吨+，单吨净利6k+/1k，利润约5.5亿元，考虑格局优（40%份额）且未考虑涨价预期给30X，值165亿。

2、液冷：按照27年收入预期30-60亿（客户总采购需求在150亿），净利率15-20%，利润区间4.5-12亿，弹性较大，当前股价预期低，建议重点关注。

⭐天承科技
1、 PCB药水：同样属于格局优的上游环节（海外厂商安美特、杜邦占据6-7成份额），且国产替代空间大（国内龙一天承份额仅5%左右）。参考江南Q3铜粉上量明显，预计平行环节的药水有望明显上量。

2、 新技术通胀品种
1） mSAP：单线价值量较传统PCB成倍提升，利润率明显上行，公司目前【已突破众多客户，包括深南、景旺、兴森等，考虑下游上量速度，我们预计大的拐点在26Q4】。

2） 玻璃基板：产品端具备供应填实药水（多家方案）能力，填实+沉铜单线药水价值量预计是目前PCB的几十倍，但成本差异不大，故利润率明显通胀。客户端，主要为京东方，台湾、韩国TGV客户也密集对接中。

3、 投资建议：公司目前处于偏底部位置，26H2有望跟随PCB板块迎拐点，且为mSAP、玻璃基板通胀品种，建议左侧重视上车机会。

## 总体总结

主题正文
1. 公司近期新增3万吨新铜粉产能，爬坡后目前达月产5k吨（增量2k吨），下游完全消耗，即月度环比+67%，再次验证PCB Q3上量明显，需求旺盛。
2. 2、 液冷：公司26H1液冷收入3亿元，但近期上量明显，单6月产值达1亿，且新增扩产液冷，考虑超产效应和厂房冗余度，我们预计最大产值弹性可到80亿。
3. 考虑27年成品上量，预计净利率有望达15-20%（同行当前甚至约30%），
4. 1、PCB：27年铜粉/铜球销量7万吨+/12万吨+，单吨净利6k+/1k，利润约5.5亿元，考虑格局优（40%份额）且未考虑涨价预期给30X，值165亿。
5. 2、液冷：按照27年收入预期30-60亿（客户总采购需求在150亿），净利率15-20%，利润区间4.5-12亿，弹性较大，当前股价预期低，建议重点关注。
6. 1） mSAP：单线价值量较传统PCB成倍提升，利润率明显上行，公司目前【已突破众多客户，包括深南、景旺、兴森等，考虑下游上量速度，我们预计大的拐点在26Q4】。
7. 2） 玻璃基板：产品端具备供应填实药水（多家方案）能力，填实+沉铜单线药水价值量预计是目前PCB的几十倍，但成本差异不大，故利润率明显通胀。
8. 3、 投资建议：公司目前处于偏底部位置，26H2有望跟随PCB板块迎拐点，且为mSAP、玻璃基板通胀品种，建议左侧重视上车机会。