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# 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-04 23:04 #研报 西部证券-宏观经济观察系列(二十)：货币政策框架转型的历史和海外经验-260823.p

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## 总体总结

主题正文
1. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-04 23:04 #研报 西部证券-宏观经济观察系列(二十)：货币政策框架转型的历史和海外经验-260823.pdf 西部证券-宏观周报：沃什实现美联储信用重塑了吗？
2. -260829.pdf 西部证券-华阳股份(600348)首次覆盖报告：立足煤炭主体，谋求转型发展-260824.pdf 西部证券-西部研究月度金股报告系列（2026年9月）：美债风暴来袭——9月如何布局？
3. -20260829.pdf 西部证券-新兴产业周报-260824.pdf 西部证券-养生保健行业：养生观念持续渗透，药食同源迎发展-260825.pdf 西部证券-中国太保(601601)首次覆盖报告：长航行动深化价值转型，资负双轮驱动开启新周期-260826.pdf 西部证券-海外政策周聚焦：重在约束，而非表态——美伊谅解备忘录(MOU)到期-260823.pdf 西部证券-昊华科技(600378)首次覆盖报告：价值重估，从氟化工龙头到新材料平台-260823.pdf 研报 风险提示：市场有风险，投资需谨慎

附件总结
西部证券-宏观经济观察系列(二十)：货币政策框架转型的历史和海外经验-260823.pdf
1. 1.2 价格型货币政策框架转型的国际经验 .......................................................................... 4
2. 1.3 未来的演化方向 ........................................................................................................... 5
3. 二、 中观景气跟踪 .................................................................................................................. 6
4. 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 11
5. 图8：焦煤、焦炭期货价格 ...................................................................................................... 7
6. 图9：炼焦煤供给偏紧支撑价格 ............................................................................................... 7
7. 图11：鸡蛋价格 ...................................................................................................................... 7
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

西部证券-宏观周报：沃什实现美联储信用重塑了吗？-260829.pdf
1. 二、 中观产业跟踪 .................................................................................................................. 7
2. 三、 大类资产观察 .................................................................................................................. 9
3. 四、 近期政策一览 ................................................................................................................ 10
4. 五、 宏观日历 ....................................................................................................................... 11
5. 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 11
6. 图5：美债期限溢价走高 .......................................................................................................... 6
7. 图10：焦企开工率明显下降 .................................................................................................... 7
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

西部证券-华阳股份(600348)首次覆盖报告：立足煤炭主体，谋求转型发展-260824.pdf
总结：供需紧平衡，煤价中枢抬升。基于供给端分析，我们看到国内煤炭产能释放或临近
天花板，预计2026-2028年动力煤产出或将在38.5-39亿吨之间；需求端受经济复苏拉动
及新能源挤占双重影响，有望稳定在42-43亿吨之间；进口煤在外部影响下预计将进一步
下滑到3.45亿吨左右。因此2026-2028年供需紧平衡，预计2026-2028年在电煤长协充
分保障的前提下，现货采购价格中枢有望抬升到800-900元/吨的位置，2026年下半年最
高价格仍旧存在创新高的可能。
表1：2020-2028年动力煤供需平衡表
动力煤 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年E 2027年E 2028年E
煤炭产量：亿吨 38.44 40.70 45.00 46.60 47.60 48.30 48.60 48.80 48.90
动力煤产量：亿吨 32.24 34.21 36.10 37.36 38.40 38.60 38.70 38.80 38.90
动力煤进口：亿吨 2.29 2.66 2.26 3.68 4.15 3.68 3.45 3.45 3.45
动力煤供给：亿吨 34.53 36.87 38.36 41.04 42.55 42.28 42.15 42.25 42.35
动力煤需求：亿吨 34.64 37.08 37.57 40.39 41.85 41.85 42.19 42.38 42.44
电煤需求：亿吨 21.05 22.90 23.78 25.73 26.51 26.23 26.17 26.08 25.93
燃料煤需求：亿吨 13.59 14.18 13.79 14.66 15.34 15.62 16.02 16.30 16.51
供需盈余：万吨 -1082 -2073 7931 6500 7039 4254 -355 -1261 -942
价格中枢：元/吨 570 1000 1240 950 850 700 850+ 850 850
资料来源：Wind，西部证券研发中心
13 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明
下载日志已记录，仅供内部参考
西部证券
公司深度研究 | 华阳股份
2026年08月24日
2.2 基本情况：储量较为丰富，产量或将提升
公司始终将煤炭主业作为发展压舱石，聚焦优质产能释放与资源储备升级，实现产量与储
量双向增长，进一步巩固行业地位。在产量提升方面，公司持续优化产能布局，推进矿井
生产系统升级改造，加快优质产能合规释放。七元公司转入生产和榆树坡公司完成产能核
增，叠加泊里公司即将联合试运转，核定产能将提升至4590万吨/年。
在资源储备方面，公司加大资源勘探，通过地质精准勘探、优质资源竞买等方式，资源保
障能力大幅提升。公司的煤炭资源主要为优质无烟煤，煤质优良、开采条件优越，为公司
长期稳健经营提供了坚实的资源支撑，也为后续产能持续释放奠定了基础。
资源储量：公司煤炭资源储量较为丰富、品质优异，截至2025年底，公司拥有煤炭资源
量65.66亿吨、可开采储量29.33亿吨，可开采年限超过50年。
产销量：2025年，全年完成煤炭产量4161万吨，同比增长8.43%；自产煤炭销量3960
万吨，同比增长11.42%。
图15：截至2025年底同业主要公司储量比较
左轴：煤炭储量：亿吨 右轴：可开采年限：年
200 120
180
100
160
140
80
120
100 60
80
40
60
40
20
20
0 0
中国神华 中煤能源 陕西煤业 兖矿能源 晋控煤业 华阳股份 昊华能源
资料来源：2025年各公司财报，西部证券研发中心
图16：2025年同业主要公司全年产量比较
煤煤炭炭产产量量：：亿亿吨吨
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
中国神华 中煤能源 陕西煤业 兖矿能源 晋控煤业 华阳股份 昊华能源
资料来源：2025年各公司财报，西部证券研发中心
14 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明
下载日志已记录，仅供内部参考
西部证券
公司深度研究 | 华阳股份
2026年08月24日
三、盈利预测与估值
3.1 盈利预测
公司的核心收入和利润来源于煤炭业务，2025年收入占比达到91%、利润占比达到92%，
是影响公司业绩的核心点。因此基于华阳股份的企业特点与分部数据，对公司各板块业务
进行拆解，并给予以下核心假设：
1、煤价中枢稳步抬升：当前煤炭行业供给不足、需求稳定，供需依旧处于紧平衡格局，
因此预计2026-2028年煤价中枢抬升至800-900元/吨左右。
2、煤炭产销量相对平稳：公司资源相对丰富，短期产量较为稳定，因此可取历史均值，
预计 2026-2028 年商品煤总产量分别为 3866.47、3772.74、3911.41 万吨，总销售量分
别为3866.47、3772.74、3911.41万吨。
在以上假设之下，我们预计煤炭分部收入2026-2028年分别为209.65亿元、215.44亿元、
225.24亿元，同比增长16.79%、2.76%、4.55%。
基于煤炭行业开采成本相对刚性、成本端可控的特点，叠加煤炭分部收入2026-2028年逐
年抬升的预估，我们预计煤炭分部毛利率2026-2028年分别为48.17%、51.79%、53.21%。
表2：煤炭业务板块经营分拆模型
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年E 2027年E 2028年E
营业收入：亿元 329.45 248.39 201.54 179.51 209.65 215.44 225.24
销售收入：亿元 329.45 248.39 201.54 179.51 209.65 215.44 225.24
块煤 53.19 39.01 29.97 22.45 27.61 28.57 28.90
粉煤 30.07 18.86 18.90 19.52 18.44 20.98

西部证券-西部研究月度金股报告系列（2026年9月）：美债风暴来袭——9月如何布局？-20260829.pdf
1. AHzBZFn3tZcUbZ9PaO6MpNnNnPsMfQpPzRjMoMvM8OtRtRxNqMmNwMpMrN

西部证券-新兴产业周报-260824.pdf
1. 犹豫中前行，坚定信心，建议超配半导体、光模块、创新药、AI应用，关注机器人、商业航天。
2. 资料来源：上海证券报，界面新闻，人民财讯，财闻，澎湃新闻，新浪财经，中国日报网，财联社，东方财富网，中财网，福建省科学技术厅，新华财经，腾讯网，西部证券研发中心 请仔细阅读尾部的免责声明 3
3. 可控核聚变 中性 偏强 4 5 4 5 小幅上修 我国电磁驱动聚变大科学装置核心部件通过验收，Z箍缩技术路线获验证
4. 金山办公中报净利润大增236%，AI办公商业 AI应用正迎来关键转折点，中长期投资价值逐步清晰。
5. 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。
6. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。
7. 该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。
8. 投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾

西部证券-养生保健行业：养生观念持续渗透，药食同源迎发展-260825.pdf
1. ➢ 药食同源与健康消费需求持续扩容，建议重点关注具备品牌壁垒、产品创新能力及渠道扩张优势，且盈利改善路径清晰的龙头公司。
2. ✓ 五谷磨房：核心大单品保持增长，功能改善型产品占比提升叠加全渠道协同，有望推动收入扩张与盈利能力持续修复。
3. 资料来源：ifind，西麦食品:2026年5月7日投资者关系活动记录表，西麦食品2025年年报，西麦人公众号，西麦食品官网，西部证券研发中 请仔细阅读尾部的免责声明
4. ➢ 中长期来看，公司净利率提升仍需依赖原材料价格进一步下行，同时美元汇率、农产品成本等宏观变量仍是影响盈利能力的重要外部因素。
5. ➢ 拥抱“中医+AI”，2025年发布10大“国医AI分身”及中医大脑，覆盖肿瘤、皮肤、消化等8大核心专科，并在全国18个重点城市推出“AI诊室”。
6. 资料来源：Wind，固生堂投资者关系公众号，固生堂2021-2025年度业绩报告，固生堂中医公众号，广东商标协会公众号，新浪财经，西部证 请仔细阅读尾部的免责声明
7. 若宏观消费环境偏弱，居民在滋补养生、健康管理等非刚性支出上的意愿可能下降，影响行业整体增长。
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

西部证券-中国太保(601601)首次覆盖报告：长航行动深化价值转型，资负双轮驱动开启新周期-260826.pdf
1. 投资要点..................................................................................................................................5
2. 中国太保核心指标概览.............................................................................................................6
3. 六、 风险提示.......................................................................................................................28
4. 图1：中国太保核心指标概览图...............................................................................................6
5. 图43： 上市险企投资资产结构.............................................................................................25
6. 表10：中国太保核心指标预测..............................................................................................28
7. （2）财富管理：以理财型年金险为核心，附加资产配置与风险建议服务，承接居民财富
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

西部证券-海外政策周聚焦：重在约束，而非表态——美伊谅解备忘录(MOU)到期-260823.pdf
1. 1.1 事件概述 ........................................................................................................................ 6
2. 1.2 事件分析 ........................................................................................................................ 6
3. 1.3 未来展望 ........................................................................................................................ 8
4. 3.1 中东：美伊谈判僵局延续，冲突风险外溢加剧 .............................................................. 9
5. 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 14
6. 图8：美国国内汽油和柴油零售价格上涨 .................................................................................. 7
7. 经 日 2 2 达 斯 纳 国 法 4 C A C 普 标 0 5 指 权 加 湾 台 国 德 A D 指 峡 海 坡 加 指 合 综 国 韩 指 业 工 斯 琼 度 3 X E S N E S 斯 罗 俄 E O M 时 富 国 英 0 1 指 技 科 生 恒 指 A P S E V O 指 生 恒
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

西部证券-昊华科技(600378)首次覆盖报告：价值重估，从氟化工龙头到新材料平台-260823.pdf
1. 投资要点 .................................................................................................................................. 4
2. 昊华科技核心指标概览............................................................................................................. 5
3. 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 23
4. 图1：昊华科技核心指标概览图 ............................................................................................... 5
5. 图8：公司毛利润构成占比 .................................................................................................... 11
6. 图15：萤石价格走势图（元/吨） .......................................................................................... 13
7. 表 4：氟化工核心玩家对比 ................................................................................................... 17
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

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#### 总结

1. 1.2 价格型货币政策框架转型的国际经验 .......................................................................... 4
2. 1.3 未来的演化方向 ........................................................................................................... 5
3. 二、 中观景气跟踪 .................................................................................................................. 6
4. 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 11
5. 图8：焦煤、焦炭期货价格 ...................................................................................................... 7
6. 图9：炼焦煤供给偏紧支撑价格 ............................................................................................... 7
7. 图11：鸡蛋价格 ...................................................................................................................... 7
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

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#### 总结

1. 二、 中观产业跟踪 .................................................................................................................. 7
2. 三、 大类资产观察 .................................................................................................................. 9
3. 四、 近期政策一览 ................................................................................................................ 10
4. 五、 宏观日历 ....................................................................................................................... 11
5. 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 11
6. 图5：美债期限溢价走高 .......................................................................................................... 6
7. 图10：焦企开工率明显下降 .................................................................................................... 7
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

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#### 总结

总结：供需紧平衡，煤价中枢抬升。基于供给端分析，我们看到国内煤炭产能释放或临近
天花板，预计2026-2028年动力煤产出或将在38.5-39亿吨之间；需求端受经济复苏拉动
及新能源挤占双重影响，有望稳定在42-43亿吨之间；进口煤在外部影响下预计将进一步
下滑到3.45亿吨左右。因此2026-2028年供需紧平衡，预计2026-2028年在电煤长协充
分保障的前提下，现货采购价格中枢有望抬升到800-900元/吨的位置，2026年下半年最
高价格仍旧存在创新高的可能。
表1：2020-2028年动力煤供需平衡表
动力煤 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年E 2027年E 2028年E
煤炭产量：亿吨 38.44 40.70 45.00 46.60 47.60 48.30 48.60 48.80 48.90
动力煤产量：亿吨 32.24 34.21 36.10 37.36 38.40 38.60 38.70 38.80 38.90
动力煤进口：亿吨 2.29 2.66 2.26 3.68 4.15 3.68 3.45 3.45 3.45
动力煤供给：亿吨 34.53 36.87 38.36 41.04 42.55 42.28 42.15 42.25 42.35
动力煤需求：亿吨 34.64 37.08 37.57 40.39 41.85 41.85 42.19 42.38 42.44
电煤需求：亿吨 21.05 22.90 23.78 25.73 26.51 26.23 26.17 26.08 25.93
燃料煤需求：亿吨 13.59 14.18 13.79 14.66 15.34 15.62 16.02 16.30 16.51
供需盈余：万吨 -1082 -2073 7931 6500 7039 4254 -355 -1261 -942
价格中枢：元/吨 570 1000 1240 950 850 700 850+ 850 850
资料来源：Wind，西部证券研发中心
13 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明
下载日志已记录，仅供内部参考
西部证券
公司深度研究 | 华阳股份
2026年08月24日
2.2 基本情况：储量较为丰富，产量或将提升
公司始终将煤炭主业作为发展压舱石，聚焦优质产能释放与资源储备升级，实现产量与储
量双向增长，进一步巩固行业地位。在产量提升方面，公司持续优化产能布局，推进矿井
生产系统升级改造，加快优质产能合规释放。七元公司转入生产和榆树坡公司完成产能核
增，叠加泊里公司即将联合试运转，核定产能将提升至4590万吨/年。
在资源储备方面，公司加大资源勘探，通过地质精准勘探、优质资源竞买等方式，资源保
障能力大幅提升。公司的煤炭资源主要为优质无烟煤，煤质优良、开采条件优越，为公司
长期稳健经营提供了坚实的资源支撑，也为后续产能持续释放奠定了基础。
资源储量：公司煤炭资源储量较为丰富、品质优异，截至2025年底，公司拥有煤炭资源
量65.66亿吨、可开采储量29.33亿吨，可开采年限超过50年。
产销量：2025年，全年完成煤炭产量4161万吨，同比增长8.43%；自产煤炭销量3960
万吨，同比增长11.42%。
图15：截至2025年底同业主要公司储量比较
左轴：煤炭储量：亿吨 右轴：可开采年限：年
200 120
180
100
160
140
80
120
100 60
80
40
60
40
20
20
0 0
中国神华 中煤能源 陕西煤业 兖矿能源 晋控煤业 华阳股份 昊华能源
资料来源：2025年各公司财报，西部证券研发中心
图16：2025年同业主要公司全年产量比较
煤煤炭炭产产量量：：亿亿吨吨
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
中国神华 中煤能源 陕西煤业 兖矿能源 晋控煤业 华阳股份 昊华能源
资料来源：2025年各公司财报，西部证券研发中心
14 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明
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西部证券
公司深度研究 | 华阳股份
2026年08月24日
三、盈利预测与估值
3.1 盈利预测
公司的核心收入和利润来源于煤炭业务，2025年收入占比达到91%、利润占比达到92%，
是影响公司业绩的核心点。因此基于华阳股份的企业特点与分部数据，对公司各板块业务
进行拆解，并给予以下核心假设：
1、煤价中枢稳步抬升：当前煤炭行业供给不足、需求稳定，供需依旧处于紧平衡格局，
因此预计2026-2028年煤价中枢抬升至800-900元/吨左右。
2、煤炭产销量相对平稳：公司资源相对丰富，短期产量较为稳定，因此可取历史均值，
预计 2026-2028 年商品煤总产量分别为 3866.47、3772.74、3911.41 万吨，总销售量分
别为3866.47、3772.74、3911.41万吨。
在以上假设之下，我们预计煤炭分部收入2026-2028年分别为209.65亿元、215.44亿元、
225.24亿元，同比增长16.79%、2.76%、4.55%。
基于煤炭行业开采成本相对刚性、成本端可控的特点，叠加煤炭分部收入2026-2028年逐
年抬升的预估，我们预计煤炭分部毛利率2026-2028年分别为48.17%、51.79%、53.21%。
表2：煤炭业务板块经营分拆模型
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年E 2027年E 2028年E
营业收入：亿元 329.45 248.39 201.54 179.51 209.65 215.44 225.24
销售收入：亿元 329.45 248.39 201.54 179.51 209.65 215.44 225.24
块煤 53.19 39.01 29.97 22.45 27.61 28.57 28.90
粉煤 30.07 18.86 18.90 19.52 18.44 20.98

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### 西部证券-西部研究月度金股报告系列（2026年9月）：美债风暴来袭——9月如何布局？-20260829.pdf

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#### 总结

1. AHzBZFn3tZcUbZ9PaO6MpNnNnPsMfQpPzRjMoMvM8OtRtRxNqMmNwMpMrN

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### 西部证券-新兴产业周报-260824.pdf

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#### 总结

1. 犹豫中前行，坚定信心，建议超配半导体、光模块、创新药、AI应用，关注机器人、商业航天。
2. 资料来源：上海证券报，界面新闻，人民财讯，财闻，澎湃新闻，新浪财经，中国日报网，财联社，东方财富网，中财网，福建省科学技术厅，新华财经，腾讯网，西部证券研发中心 请仔细阅读尾部的免责声明 3
3. 可控核聚变 中性 偏强 4 5 4 5 小幅上修 我国电磁驱动聚变大科学装置核心部件通过验收，Z箍缩技术路线获验证
4. 金山办公中报净利润大增236%，AI办公商业 AI应用正迎来关键转折点，中长期投资价值逐步清晰。
5. 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。
6. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。
7. 该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。
8. 投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾

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### 西部证券-养生保健行业：养生观念持续渗透，药食同源迎发展-260825.pdf

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#### 总结

1. ➢ 药食同源与健康消费需求持续扩容，建议重点关注具备品牌壁垒、产品创新能力及渠道扩张优势，且盈利改善路径清晰的龙头公司。
2. ✓ 五谷磨房：核心大单品保持增长，功能改善型产品占比提升叠加全渠道协同，有望推动收入扩张与盈利能力持续修复。
3. 资料来源：ifind，西麦食品:2026年5月7日投资者关系活动记录表，西麦食品2025年年报，西麦人公众号，西麦食品官网，西部证券研发中 请仔细阅读尾部的免责声明
4. ➢ 中长期来看，公司净利率提升仍需依赖原材料价格进一步下行，同时美元汇率、农产品成本等宏观变量仍是影响盈利能力的重要外部因素。
5. ➢ 拥抱“中医+AI”，2025年发布10大“国医AI分身”及中医大脑，覆盖肿瘤、皮肤、消化等8大核心专科，并在全国18个重点城市推出“AI诊室”。
6. 资料来源：Wind，固生堂投资者关系公众号，固生堂2021-2025年度业绩报告，固生堂中医公众号，广东商标协会公众号，新浪财经，西部证 请仔细阅读尾部的免责声明
7. 若宏观消费环境偏弱，居民在滋补养生、健康管理等非刚性支出上的意愿可能下降，影响行业整体增长。
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

#### 预览

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### 西部证券-中国太保(601601)首次覆盖报告：长航行动深化价值转型，资负双轮驱动开启新周期-260826.pdf

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#### 总结

1. 投资要点..................................................................................................................................5
2. 中国太保核心指标概览.............................................................................................................6
3. 六、 风险提示.......................................................................................................................28
4. 图1：中国太保核心指标概览图...............................................................................................6
5. 图43： 上市险企投资资产结构.............................................................................................25
6. 表10：中国太保核心指标预测..............................................................................................28
7. （2）财富管理：以理财型年金险为核心，附加资产配置与风险建议服务，承接居民财富
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

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### 西部证券-海外政策周聚焦：重在约束，而非表态——美伊谅解备忘录(MOU)到期-260823.pdf

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#### 总结

1. 1.1 事件概述 ........................................................................................................................ 6
2. 1.2 事件分析 ........................................................................................................................ 6
3. 1.3 未来展望 ........................................................................................................................ 8
4. 3.1 中东：美伊谈判僵局延续，冲突风险外溢加剧 .............................................................. 9
5. 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 14
6. 图8：美国国内汽油和柴油零售价格上涨 .................................................................................. 7
7. 经 日 2 2 达 斯 纳 国 法 4 C A C 普 标 0 5 指 权 加 湾 台 国 德 A D 指 峡 海 坡 加 指 合 综 国 韩 指 业 工 斯 琼 度 3 X E S N E S 斯 罗 俄 E O M 时 富 国 英 0 1 指 技 科 生 恒 指 A P S E V O 指 生 恒
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

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### 西部证券-昊华科技(600378)首次覆盖报告：价值重估，从氟化工龙头到新材料平台-260823.pdf

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#### 总结

1. 投资要点 .................................................................................................................................. 4
2. 昊华科技核心指标概览............................................................................................................. 5
3. 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 23
4. 图1：昊华科技核心指标概览图 ............................................................................................... 5
5. 图8：公司毛利润构成占比 .................................................................................................... 11
6. 图15：萤石价格走势图（元/吨） .......................................................................................... 13
7. 表 4：氟化工核心玩家对比 ................................................................................................... 17
8. 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

#### 预览

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