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title: "#研报"
topic_id: 82258844545828822
created_at: 2026-09-04T23:04:45.172+0800
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# #研报

- 序号：012
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申港证券-农林牧渔行业研究周报：出栏均重连续上涨，二育压栏或有回升-260825.pdf
摘要：
评级 增持（维持）
商品猪出栏均价周内震荡上涨，新增补栏仍谨慎
2026年08月25日
 商品猪出栏均价周内震荡上涨。根据钢联数据，截至8月21日，商品猪出
栏均价11.07元/kg，周环比上涨2.59%，周内猪价震荡上涨。立秋过后气
王伟 分析师
温转凉利好猪只生长速度加快，近期标肥价差较大、肥猪价格优势明显，
行 均重上行，养殖端压栏意愿或有增强，出栏节奏后移或阶段性利好出栏均 SAC执业证书编号：S1660524100001
价表现。
业
 仔猪均价周环比跌幅收窄，新增补栏仍谨慎。截至8月21日，钢联样本数
研 据显示7kg仔猪均价146.67元/头，周环比下跌10.20%，跌幅较上周收
行业基本资料
窄，连续四周下跌，新增补栏较为谨慎。二元母猪均价1292.86元/头，周
究 股票家数 104
环比持平。
周 行业平均市盈率 41.0
 淘汰母猪均价周环比上涨，淘汰母猪或有所加快。截至8月21日，钢联样
市场平均市盈率 14.0
报 本企业淘汰母猪均价7.71元/kg，周环比上涨4.19%，淘汰母猪与商品猪
价格比值0.70。7月淘汰母猪屠宰量增加，创近期新高，3月至今屠宰量
行业表现走势图
连续超过20万头/月，淘汰母猪或有所加快。
出栏均重连续两周环比上涨，冻品消化库存
20%
 出栏均重连续两周环比上涨，出栏节奏或有所放缓。根据钢联数据，截至
10%
8月21日，商品猪出栏均重123.02kg、周环比上涨0.22%，连续两周环比
0%
上涨，出栏节奏或有所放缓。宰后均重92.27kg、周环比上涨0.01%。截至
-10%
8月21日，体重150kg以上大猪出栏数占比2.31%，较前一周降低。
申 -20%
 标肥价差周环比小幅收窄，屠宰冷冻库容率连续下降。根据钢联数据，截 -30%
2025-08 2025-11 2026-02 2026-05 2026-08
港 至8月21日，标肥价差为-0.99元/kg，较前一周小幅收窄，肥猪价格震
农林牧渔 沪深300
荡走高且溢价处于较高水平，或推动二育压栏、出栏重心有望后移。截至
证
8月21日，下游周屠宰量环比增加3.10%，鲜销率环比持平，显示消费8
券 资料来源：申港证券研究所
月第一周之后虽有好转但改善幅度有限，终端消费平稳。近两周冻品库容
股 率连续下降，屠宰厂缓慢消化库存。 相关报告
钢联数据显示 8 月计划出栏量月环比增加，7 月能繁去化速度较上月有所放
份 1、《农林牧渔行业研究周报：淘汰母猪
缓。根据钢联173家规模养殖场样本数据，8月计划出栏量月环比增加1.6%，
屠宰量创新高 7月能繁或延续去化趋
有 较7月实际出栏量增加3.7%。钢联样本数据显示，7月底综合养殖场能繁母猪
势》2026-08-13
存栏环比6月下降0.62%，较上月去化速度放缓，7月规模化养殖场去化幅度
限
大于中小散。
2、《农林牧渔行业研究周报：出栏均重
公 根据wind截至8月21日数据，自繁自养头均养殖亏损164.75元/头，亏损较 微跌 仔猪补栏或趋于平稳》2026-07-29
司 前一周环比减少44.74元/头。外购仔猪头均养殖亏损32.42元/头，亏损较前 3、《农林牧渔行业研究周报：商品猪价
一周环比减少50.07元/头。目前仔猪养殖整体处于亏损状态，截至8月21日 格周环比反弹 仔猪补栏积极性回升》
证
头均亏损105.11元/头，亏损周环比加大。
2026-07-17
券 投资策略：
生猪养殖：建议关注具有成本优势、业绩兑现度高的龙头企业牧原股份、温氏
研
股份、新五丰、华统股份。
究 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股
份，商品代鸡苗企业民和股份。
报
动保板块：建议布局疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠
告
道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。
种植业：建议关注登海种业、大北农、北大荒、苏垦农发。
风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险
敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告
下载日志已记录，仅供内部参考
农林牧渔行业研究周报
1. 出栏均重连续上涨 二育压栏或有回升
商品猪出栏均价周内震荡上涨，新增补栏仍谨慎
 商品猪出栏均价周内震荡上涨。根据钢联数据，截至 8 月 21 日，商品猪出栏均
价11.07元/kg，周环比上涨2.59%，周内猪价震荡上涨。立秋过后气温转凉利好
猪只生长速度加快，近期标肥价差较大、肥猪价格优势明显，均重上行，养殖端
二育压栏意愿或有增强，出栏节奏后移或阶段性利好均价表现。
 仔猪均价周环比跌幅收窄，新增补栏仍谨慎。截至 8 月 21 日，钢联样本数据显
示7kg仔猪均价146.67元/头，周环比下跌10.20%，跌幅较上周收窄，连续四周
下跌，新增补栏较为谨慎。二元母猪均价1292.86元/头，周环比持平。
 淘汰母猪均价周环比上涨，淘汰母猪或有所加快。截至 8 月 21 日，钢联样本企
业淘汰母猪均价7.71元/kg，周环比上涨4.19%，淘汰母猪与商品猪价格比值0.70。
7月淘汰母猪屠宰量增加，创近期新高，3月至今屠宰量连续超过20万头/月，淘
汰母猪或有所加快。
图1：商品猪出栏均价 图2：仔猪出栏均价
43.5 2500
商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：
38.5
2000 中国（周）元/头
33.5
28.5 1500
23.5
1000
18.5
13.5 500
8.5
0
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
-8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

申港证券-证券行业周报：上周行业内仅有1家上涨-260825.pdf
摘要：
评级 增持（维持）
每周一谈:
2026年08月25日
1-7月份国民经国民经济运行情况
总的来看，1-7月份国民经济运行总体平稳，保持向新向优向好发展态势。但也 徐广福 分析师
要看到，外部环境复杂多变，国内供强需弱矛盾突出，部分企业经营困难，经济 SAC执业证书编号：S1660524030001
行
稳中向好的基础还需巩固。
业
市场回顾：
研
上周（8.17-8.21）沪深 300 指数的涨跌幅为-1.01%，申万二级行业指数证券行
究
业涨跌幅为-2.22%。板块内1家个股上涨，1家平盘，48家个股下跌。
周
证券板块个股周度表现：
行业相关报告：
报
股价涨跌幅前五名为：中泰证券、哈投股份、东兴证券、中信证券、兴业证券。
1、《证券行业研究周报：上周行业周度
股价涨跌幅后五名为：锦龙股份、长江证券、财通证券、国盛证券、太平洋。 表现较弱》2026-08-19
本周投资策略： 2、《证券行业研究周报：上周行业周度
表现较弱》2026-08-12
上周证券行业指数下跌2.22％，弱势特征明显。证券板块内个股上涨的仅1家，
3、《证券行业研究周报：行业周度表现
下跌家数高达48家，整体上弱势格局表现的较为明显。从2021年1月以来的估
值来看，截止到上周末收盘，证券行业二级指数的PE值处于估值较低位置。 强 于沪深300》2026-08-05
申
港
风险提示：政策风险、市场波动风险。
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告
仅供内部参考，请勿外传！
证券行业研究周报
1. 每周一谈
1-7月份国民经济保持总体平稳、向新向优发展态势
一、工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增势良好
1-7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%。分三大门类看，采矿业
增加值同比增长2.5%，制造业增长5.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增
长5.4%。装备制造业增加值同比增长9.7%，高技术制造业增加值增长13.8%，分
别快于全部规模以上工业增加值4.4和8.5个百分点。分经济类型看，国有控股
企业增加值同比增长3.9%；股份制企业增长5.8%，外商及港澳台投资企业增长
3.1%；私营企业增长4.5%。分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产
品产量同比分别增长52.3%、40.2%、28.5%。7月份，全国规模以上工业增加值同
比增长4.5%，环比增长0.11%。7月份，制造业采购经理指数为49.2%，企业生产
经营活动预期指数为54.1%。1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额
39480亿元，同比增长18.7%。
二、服务业平稳增长，现代服务业发展向好
1-7月份，全国服务业生产指数同比增长4.7%。分行业看，信息传输、软件
和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业生产
指数同比分别增长10.6%、9.5%、6.3%、5.1%。7月份，全国服务业生产指数同比
增长4.3%。7月份，服务业商务活动指数为49.3%，服务业业务活动预期指数为
56.0%。其中，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活
动指数位于55.0%以上较高景气区间。1-6月份，规模以上服务业企业营业收入同
比增长5.9%。
三、市场销售规模扩大，服务零售增长较快
1-7月份，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增
长5.0%，商品零售额增长1.1%。在服务零售额中，通讯信息服务类、旅游咨询租
赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长。1-7月份，社会消费品零售总额
287744亿元，同比增长1.2%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额249285
亿元，同比增长1.1%；乡村消费品零售额38459亿元，增长2.4%。按消费类型
分，商品零售额254922亿元，同比增长1.1%；餐饮收入32822亿元，增长
2.6%。基本生活类和部分升级类商品销售较快增长，限额以上单位粮油食品类、
通讯器材类、化妆品类商品零售额同比分别增长7.2%、15.1%、6.3%。7月份，社
会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，环比增长0.06%。1-7月份，全国
网上商品和服务零售额117214亿元，同比增长4.8%。其中，网上商品零售额
73965亿元，增长4.6%；网上服务零售额43249亿元，增长5.2%。
四、固定资产投资下降，知识产权产品投资快速增长
1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）260328亿元，同比下降6.7%；扣
除房地产开发的固定资产投资下降3.7%。其中，知识产权产品投资同比增长
9.1%。分领域看，基础设施投资同比下降3.6%，制造业投资下降1.7%，房地产开
发投资下降19.2%。全国新建商品房销售面积45021万平方米，同比下降11.8%；
新建商品房销售额42718亿元，下降13.1%。分产业看，第一产业投资同比下降
0.5%，第二产业投资下降2.1%，第三产业投资下降9.5%。民间投资同比下降
9.4%；扣除房地产开发的民间投资下降5.7%。高技术产业投资同比增长5.0%，其
中信息服务业，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增
长19.2%、12.3%、7.1%。7月份，固定资产投资（不含农户）环比下降1.42%。
五、货物进出口较快增长，贸易结构继续优化
敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 证券研究报告
仅供内部参考，请勿外传！
证券行业研究周报
1-7月份，货物进出口总额301264亿元，同比增长17.3%。其中，出口
174400亿元，增长14.0%；进口126864亿元，增长22.0%。1-7月份，一般贸易
进出口同比增长10.2%。对共建“一带一路”国家进出口增长15.5%。民营企业进
出口增长17.2%，占进出口总额的比重为56.9%。机电产品出口增长21.2%，占出
口总额的比重为63.8%。7月份，货物进出口总额4658

申万宏源-“AI泡沫”系列之四：选民反对，AI叙事的“逆风”？-260823.pdf
1. ........................................................................................................................... 11
2. 图表11：2026Q1受影响投资额已接近2025全年 ............................................. 9
3. 图表41：美国TGA规模下降 ............................................................................ 16
4. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202
5. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202
6. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202
7. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202
8. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202

申万宏源-保险行业资金运用追踪系列之一：资产负债管理全面升级，步入多指标量化监管的新阶段-260826.pdf
1. ◼ 投资分析意见：预计《办法》将对险资配置产生深远影响，净投资收益覆盖率这一指标影响下高股息或将成为险资二级权益
2. 保险公司应当明确产品、精算、主要销售渠道、投资、风险管理、财务等职能部门在资产负债管理方面的职责分工，职能部门之间应当设置资产负债管理工作小组，保险公司应当明确产品、精算、主要销售渠道、投资、风险管理、财务等职能部门在资产负债管理方面的职责分工和报告要求，资产负债管理部门牵头组织跨部门资产负
3. 保险公司应当运用适当方法和模型，对在正常和压力情景下的资产负债期限结构、成本收益、流动性等指标进行测算与分析，设置指标预警值和风险限额，制定资 保险公司应当运用适当方法和模型，对在正常和压力情景下的资产负债期限结构、成本收益、流动性等指标进行测算与分析，结合资产负债管理的总体目标和战略，设置
4. 保险公司应当加强对公司资产负债匹配状况造成重大影响的产品的管理，明确认定标准，研究分析产品对应的投资策略，以及对公司偿付能力和资产负债匹配状况 保险公司应当加强对公司资产负债匹配状况造成重大影响的产品的管理，明确认定标准，研究分析产品对应的投资策略，以及对公司偿付能力和资产负债匹配状况的影响。
5. 第二十二条【委托投资】保险公司委托保险资产管理公司作为受托人进行投资的，应当加强与受托人之间的信息共享，向受托人提供可能影响其投资决策的负债信 第二十二条保险公司委托保险资产管理公司作为受托人进行投资的，应当加强与受托人之间的信息共享，向受托人提供可能影响其投资决策的负债信息，包括委托投资账
6. 委托投资 息，包括委托投资账户的负债成本、久期、现金流及其结构分布和预期变化等，受托人应当向保险公司提供资产配置政策执行情况等信息，并配合保险公司开展资 户的久期目标、投资收益率要求、现金流预期变化等，受托人应当向保险公司提供资产配置政策执行情况等信息，并配合保险公司开展资产负债匹配指标测算与分析工作。
7. 压力测试 （二）合理审慎设定压力情景及其测试期限，充分考虑影响保险公司资产和负债的期限结构、成本收益以及流动性的特定冲击、影响整个市场的系统性冲击和两者 （二）合理审慎设定压力情景及其测试期限，充分考虑影响保险公司资产和负债的期限结构、成本收益以及流动性的特定冲击、影响整个市场的系统性冲击和两者相结合
8. ◼ 《办法》预计将对险资配置产生深远影响，净投资收益覆盖率这一监管指标影响下高股息或将成为险资二级权益的重

申万宏源-北交所策略周报：北交所五周年在即，蘅东光等中报大幅增长-260823.pdf
1. ⚫ 投资分析意见：关注中报情况，景气科技外可增加低估值品种配置。
2. 4.3 重要公告 ................................................................................................... 10
3. 7．风险提示..................................................................... 13
4. 元，环比增加6.25% ........................................................................................... 6
5. 投资分析意见：关注中报情况，景气科技外可增加低估值品种配置。
6. 0 -3 0 -3 0 -3 0 -3 0 -3 1 -3 0 -4 0 -4 0 -4 0 -4 0 -4 1 -4 0 -5 0 -5 0 -5 0 -5 0 -5 1 -5 0 -6 0 -6 0 -6 0 -6 -4.0% -3.73%
7. 4.5.2 普通投资者首次买入风险警示股票或退市整理股票，应当以纸面或电子方
8. 4.5.4 投资者当日通过竞价交易、大宗交易和盘后固定价格交易累计买入的单只

山西证券-煤炭进口数据拆解：26年7月：进口补缺，关注进口端不确定性对焦煤价格的影响-260825.pdf
要点：
数据拆解：
 26年7月进口煤量价齐升。进口量方面，26年1-7月进口煤2.68亿吨，
累计增速4.3%，7月进口煤4273万吨，同比增19.99%、环比降0.12%。分
煤种来看，四大煤种进口量有所分化，其中炼焦煤和无烟煤进口增速更快。
动力煤同比增加但环比有所回落，主要受益于澳大利亚、俄罗斯和外蒙古同
比增长；炼焦煤澳俄蒙进口同比大幅增加；褐煤同比增，与印尼进口量增加
资料来源：常闻 有关；无烟煤同比大增，变动主要来自俄罗斯。价格方面，26年1-7月进口
煤均价实现84美元/吨，较去年均价涨13.39%；7月当月全煤种进口价格实
首选股票 评级
现102美元/吨，较去年同期涨53.19%。分煤种看，各个煤种进口价格较去
年同期均有不同幅度上涨，其中炼焦煤涨幅最大。
点评与投资建议：
 7月进口煤延续量价齐升格局，主要驱动力仍来自国内的缺口。山西矿
相关报告：
难以来，国内安监环境趋紧。矿安83号文约束中期供给，复产进度整体慢
【山证煤炭】炼焦煤价格持续上涨，动
于市场预期（相关信息可参考2026年8月10日报告《83号文约束供给，下
力 煤 维 持 高 位 震 荡 - 行 业 周 报
半年供需格局趋紧》）。国内供给煤炭显著收缩的背景下，进口煤需求持续被
（20260817-20260823） 2026.8.24
激活，7月的进口量延续较高水平。后续进口煤是否继续增长主要关注安监
【山证煤炭】煤炭“十五五”专题报告：
对国内产量的持续影响。
新型能源体系下的煤炭机遇 2026.8.21
 关注外蒙古缺油带来的供应不确定性。外蒙古为炼焦煤主要进口来源
国，山西矿难后该国炼焦煤对华出口有所增长。但近期受俄罗斯因俄乌冲突
分析师：
延长成品油出口禁响令，的蒙影古爆发燃油短缺危机。目前该逻辑已经传导
胡博 至现货价格和期货价格，预计下半年焦煤供应将整体偏紧。
执业登记编码：S0760522090003  建议关注：安监环境严格约束供给释放，山西事故频发和进口端不确定
邮箱：hubo1@sxzq.com 性对炼焦煤冲击更大。夏季来水偏少，煤电需求具备较强支撑。中报季市场
程俊杰 交易风格侧重业绩，煤炭股后续上攻动力来自价格。动力煤关注【中国神华】、
执业登记编码：S0760519110005 【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤
国际】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。
 风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌
请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1
下载日志已记录，仅供内部参考
行业研究/行业月度报告
目录
1. 附录...................................................................................................................................................................................4
图表目录
图1： 煤及褐煤累计进口量&增速....................................................................................................................................4
图2： 煤及褐煤进口量季节图表（万吨）.......................................................................................................................4
图3： 动力煤进口量季节图表...........................................................................................................................................4
图4： 动力煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................4
图5： 炼焦煤进口量季节图表...........................................................................................................................................5
图6： 炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................5
图7： 褐煤进口量季节图表...............................................................................................................................................5
图8： 褐煤主要进口国月度分布（万吨）..............................................................................

上海证券-中国金矿采选行业深度报告：中国金矿采选行业在时代变局中迎成长逻辑重构-260825.pdf
1. 《黄金长期逻辑未变短期筑底机会渐近》 2026年归母净利润同比增长20%，以2026年8月24日收盘价测算，板
2. 1投资和央行购金推动黄金供需紧平衡.........................................4
3. 2价格短期波动不改长期上涨趋势.................................................9
4. 5投资建议....................................................................................15
5. 6风险提示....................................................................................15
6. 图13 ICE布油价格（美元/桶）.............................................9
7. 假设板块2026年归母净利润同比增长 20%，以 2026年
8. 料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可

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#### 总结

摘要：
评级 增持（维持）
商品猪出栏均价周内震荡上涨，新增补栏仍谨慎
2026年08月25日
 商品猪出栏均价周内震荡上涨。根据钢联数据，截至8月21日，商品猪出
栏均价11.07元/kg，周环比上涨2.59%，周内猪价震荡上涨。立秋过后气
王伟 分析师
温转凉利好猪只生长速度加快，近期标肥价差较大、肥猪价格优势明显，
行 均重上行，养殖端压栏意愿或有增强，出栏节奏后移或阶段性利好出栏均 SAC执业证书编号：S1660524100001
价表现。
业
 仔猪均价周环比跌幅收窄，新增补栏仍谨慎。截至8月21日，钢联样本数
研 据显示7kg仔猪均价146.67元/头，周环比下跌10.20%，跌幅较上周收
行业基本资料
窄，连续四周下跌，新增补栏较为谨慎。二元母猪均价1292.86元/头，周
究 股票家数 104
环比持平。
周 行业平均市盈率 41.0
 淘汰母猪均价周环比上涨，淘汰母猪或有所加快。截至8月21日，钢联样
市场平均市盈率 14.0
报 本企业淘汰母猪均价7.71元/kg，周环比上涨4.19%，淘汰母猪与商品猪
价格比值0.70。7月淘汰母猪屠宰量增加，创近期新高，3月至今屠宰量
行业表现走势图
连续超过20万头/月，淘汰母猪或有所加快。
出栏均重连续两周环比上涨，冻品消化库存
20%
 出栏均重连续两周环比上涨，出栏节奏或有所放缓。根据钢联数据，截至
10%
8月21日，商品猪出栏均重123.02kg、周环比上涨0.22%，连续两周环比
0%
上涨，出栏节奏或有所放缓。宰后均重92.27kg、周环比上涨0.01%。截至
-10%
8月21日，体重150kg以上大猪出栏数占比2.31%，较前一周降低。
申 -20%
 标肥价差周环比小幅收窄，屠宰冷冻库容率连续下降。根据钢联数据，截 -30%
2025-08 2025-11 2026-02 2026-05 2026-08
港 至8月21日，标肥价差为-0.99元/kg，较前一周小幅收窄，肥猪价格震
农林牧渔 沪深300
荡走高且溢价处于较高水平，或推动二育压栏、出栏重心有望后移。截至
证
8月21日，下游周屠宰量环比增加3.10%，鲜销率环比持平，显示消费8
券 资料来源：申港证券研究所
月第一周之后虽有好转但改善幅度有限，终端消费平稳。近两周冻品库容
股 率连续下降，屠宰厂缓慢消化库存。 相关报告
钢联数据显示 8 月计划出栏量月环比增加，7 月能繁去化速度较上月有所放
份 1、《农林牧渔行业研究周报：淘汰母猪
缓。根据钢联173家规模养殖场样本数据，8月计划出栏量月环比增加1.6%，
屠宰量创新高 7月能繁或延续去化趋
有 较7月实际出栏量增加3.7%。钢联样本数据显示，7月底综合养殖场能繁母猪
势》2026-08-13
存栏环比6月下降0.62%，较上月去化速度放缓，7月规模化养殖场去化幅度
限
大于中小散。
2、《农林牧渔行业研究周报：出栏均重
公 根据wind截至8月21日数据，自繁自养头均养殖亏损164.75元/头，亏损较 微跌 仔猪补栏或趋于平稳》2026-07-29
司 前一周环比减少44.74元/头。外购仔猪头均养殖亏损32.42元/头，亏损较前 3、《农林牧渔行业研究周报：商品猪价
一周环比减少50.07元/头。目前仔猪养殖整体处于亏损状态，截至8月21日 格周环比反弹 仔猪补栏积极性回升》
证
头均亏损105.11元/头，亏损周环比加大。
2026-07-17
券 投资策略：
生猪养殖：建议关注具有成本优势、业绩兑现度高的龙头企业牧原股份、温氏
研
股份、新五丰、华统股份。
究 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股
份，商品代鸡苗企业民和股份。
报
动保板块：建议布局疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠
告
道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。
种植业：建议关注登海种业、大北农、北大荒、苏垦农发。
风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险
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农林牧渔行业研究周报
1. 出栏均重连续上涨 二育压栏或有回升
商品猪出栏均价周内震荡上涨，新增补栏仍谨慎
 商品猪出栏均价周内震荡上涨。根据钢联数据，截至 8 月 21 日，商品猪出栏均
价11.07元/kg，周环比上涨2.59%，周内猪价震荡上涨。立秋过后气温转凉利好
猪只生长速度加快，近期标肥价差较大、肥猪价格优势明显，均重上行，养殖端
二育压栏意愿或有增强，出栏节奏后移或阶段性利好均价表现。
 仔猪均价周环比跌幅收窄，新增补栏仍谨慎。截至 8 月 21 日，钢联样本数据显
示7kg仔猪均价146.67元/头，周环比下跌10.20%，跌幅较上周收窄，连续四周
下跌，新增补栏较为谨慎。二元母猪均价1292.86元/头，周环比持平。
 淘汰母猪均价周环比上涨，淘汰母猪或有所加快。截至 8 月 21 日，钢联样本企
业淘汰母猪均价7.71元/kg，周环比上涨4.19%，淘汰母猪与商品猪价格比值0.70。
7月淘汰母猪屠宰量增加，创近期新高，3月至今屠宰量连续超过20万头/月，淘
汰母猪或有所加快。
图1：商品猪出栏均价 图2：仔猪出栏均价
43.5 2500
商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：
38.5
2000 中国（周）元/头
33.5
28.5 1500
23.5
1000
18.5
13.5 500
8.5
0
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
-8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8 -2 -8
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

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#### 总结

摘要：
评级 增持（维持）
每周一谈:
2026年08月25日
1-7月份国民经国民经济运行情况
总的来看，1-7月份国民经济运行总体平稳，保持向新向优向好发展态势。但也 徐广福 分析师
要看到，外部环境复杂多变，国内供强需弱矛盾突出，部分企业经营困难，经济 SAC执业证书编号：S1660524030001
行
稳中向好的基础还需巩固。
业
市场回顾：
研
上周（8.17-8.21）沪深 300 指数的涨跌幅为-1.01%，申万二级行业指数证券行
究
业涨跌幅为-2.22%。板块内1家个股上涨，1家平盘，48家个股下跌。
周
证券板块个股周度表现：
行业相关报告：
报
股价涨跌幅前五名为：中泰证券、哈投股份、东兴证券、中信证券、兴业证券。
1、《证券行业研究周报：上周行业周度
股价涨跌幅后五名为：锦龙股份、长江证券、财通证券、国盛证券、太平洋。 表现较弱》2026-08-19
本周投资策略： 2、《证券行业研究周报：上周行业周度
表现较弱》2026-08-12
上周证券行业指数下跌2.22％，弱势特征明显。证券板块内个股上涨的仅1家，
3、《证券行业研究周报：行业周度表现
下跌家数高达48家，整体上弱势格局表现的较为明显。从2021年1月以来的估
值来看，截止到上周末收盘，证券行业二级指数的PE值处于估值较低位置。 强 于沪深300》2026-08-05
申
港
风险提示：政策风险、市场波动风险。
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
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证券行业研究周报
1. 每周一谈
1-7月份国民经济保持总体平稳、向新向优发展态势
一、工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增势良好
1-7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%。分三大门类看，采矿业
增加值同比增长2.5%，制造业增长5.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增
长5.4%。装备制造业增加值同比增长9.7%，高技术制造业增加值增长13.8%，分
别快于全部规模以上工业增加值4.4和8.5个百分点。分经济类型看，国有控股
企业增加值同比增长3.9%；股份制企业增长5.8%，外商及港澳台投资企业增长
3.1%；私营企业增长4.5%。分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产
品产量同比分别增长52.3%、40.2%、28.5%。7月份，全国规模以上工业增加值同
比增长4.5%，环比增长0.11%。7月份，制造业采购经理指数为49.2%，企业生产
经营活动预期指数为54.1%。1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额
39480亿元，同比增长18.7%。
二、服务业平稳增长，现代服务业发展向好
1-7月份，全国服务业生产指数同比增长4.7%。分行业看，信息传输、软件
和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业生产
指数同比分别增长10.6%、9.5%、6.3%、5.1%。7月份，全国服务业生产指数同比
增长4.3%。7月份，服务业商务活动指数为49.3%，服务业业务活动预期指数为
56.0%。其中，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活
动指数位于55.0%以上较高景气区间。1-6月份，规模以上服务业企业营业收入同
比增长5.9%。
三、市场销售规模扩大，服务零售增长较快
1-7月份，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增
长5.0%，商品零售额增长1.1%。在服务零售额中，通讯信息服务类、旅游咨询租
赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长。1-7月份，社会消费品零售总额
287744亿元，同比增长1.2%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额249285
亿元，同比增长1.1%；乡村消费品零售额38459亿元，增长2.4%。按消费类型
分，商品零售额254922亿元，同比增长1.1%；餐饮收入32822亿元，增长
2.6%。基本生活类和部分升级类商品销售较快增长，限额以上单位粮油食品类、
通讯器材类、化妆品类商品零售额同比分别增长7.2%、15.1%、6.3%。7月份，社
会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，环比增长0.06%。1-7月份，全国
网上商品和服务零售额117214亿元，同比增长4.8%。其中，网上商品零售额
73965亿元，增长4.6%；网上服务零售额43249亿元，增长5.2%。
四、固定资产投资下降，知识产权产品投资快速增长
1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）260328亿元，同比下降6.7%；扣
除房地产开发的固定资产投资下降3.7%。其中，知识产权产品投资同比增长
9.1%。分领域看，基础设施投资同比下降3.6%，制造业投资下降1.7%，房地产开
发投资下降19.2%。全国新建商品房销售面积45021万平方米，同比下降11.8%；
新建商品房销售额42718亿元，下降13.1%。分产业看，第一产业投资同比下降
0.5%，第二产业投资下降2.1%，第三产业投资下降9.5%。民间投资同比下降
9.4%；扣除房地产开发的民间投资下降5.7%。高技术产业投资同比增长5.0%，其
中信息服务业，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增
长19.2%、12.3%、7.1%。7月份，固定资产投资（不含农户）环比下降1.42%。
五、货物进出口较快增长，贸易结构继续优化
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证券行业研究周报
1-7月份，货物进出口总额301264亿元，同比增长17.3%。其中，出口
174400亿元，增长14.0%；进口126864亿元，增长22.0%。1-7月份，一般贸易
进出口同比增长10.2%。对共建“一带一路”国家进出口增长15.5%。民营企业进
出口增长17.2%，占进出口总额的比重为56.9%。机电产品出口增长21.2%，占出
口总额的比重为63.8%。7月份，货物进出口总额4658

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### 申万宏源-“AI泡沫”系列之四：选民反对，AI叙事的“逆风”？-260823.pdf

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#### 总结

1. ........................................................................................................................... 11
2. 图表11：2026Q1受影响投资额已接近2025全年 ............................................. 9
3. 图表41：美国TGA规模下降 ............................................................................ 16
4. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202
5. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202
6. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202
7. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202
8. 10-4202 30-4202 50-4202 70-4202 90-4202 11-4202 10-5202 30-5202 50-5202 70-5202 90-5202 11-5202 10-6202 30-6202 50-6202 70-6202

#### 预览

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### 申万宏源-保险行业资金运用追踪系列之一：资产负债管理全面升级，步入多指标量化监管的新阶段-260826.pdf

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#### 总结

1. ◼ 投资分析意见：预计《办法》将对险资配置产生深远影响，净投资收益覆盖率这一指标影响下高股息或将成为险资二级权益
2. 保险公司应当明确产品、精算、主要销售渠道、投资、风险管理、财务等职能部门在资产负债管理方面的职责分工，职能部门之间应当设置资产负债管理工作小组，保险公司应当明确产品、精算、主要销售渠道、投资、风险管理、财务等职能部门在资产负债管理方面的职责分工和报告要求，资产负债管理部门牵头组织跨部门资产负
3. 保险公司应当运用适当方法和模型，对在正常和压力情景下的资产负债期限结构、成本收益、流动性等指标进行测算与分析，设置指标预警值和风险限额，制定资 保险公司应当运用适当方法和模型，对在正常和压力情景下的资产负债期限结构、成本收益、流动性等指标进行测算与分析，结合资产负债管理的总体目标和战略，设置
4. 保险公司应当加强对公司资产负债匹配状况造成重大影响的产品的管理，明确认定标准，研究分析产品对应的投资策略，以及对公司偿付能力和资产负债匹配状况 保险公司应当加强对公司资产负债匹配状况造成重大影响的产品的管理，明确认定标准，研究分析产品对应的投资策略，以及对公司偿付能力和资产负债匹配状况的影响。
5. 第二十二条【委托投资】保险公司委托保险资产管理公司作为受托人进行投资的，应当加强与受托人之间的信息共享，向受托人提供可能影响其投资决策的负债信 第二十二条保险公司委托保险资产管理公司作为受托人进行投资的，应当加强与受托人之间的信息共享，向受托人提供可能影响其投资决策的负债信息，包括委托投资账
6. 委托投资 息，包括委托投资账户的负债成本、久期、现金流及其结构分布和预期变化等，受托人应当向保险公司提供资产配置政策执行情况等信息，并配合保险公司开展资 户的久期目标、投资收益率要求、现金流预期变化等，受托人应当向保险公司提供资产配置政策执行情况等信息，并配合保险公司开展资产负债匹配指标测算与分析工作。
7. 压力测试 （二）合理审慎设定压力情景及其测试期限，充分考虑影响保险公司资产和负债的期限结构、成本收益以及流动性的特定冲击、影响整个市场的系统性冲击和两者 （二）合理审慎设定压力情景及其测试期限，充分考虑影响保险公司资产和负债的期限结构、成本收益以及流动性的特定冲击、影响整个市场的系统性冲击和两者相结合
8. ◼ 《办法》预计将对险资配置产生深远影响，净投资收益覆盖率这一监管指标影响下高股息或将成为险资二级权益的重

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### 申万宏源-北交所策略周报：北交所五周年在即，蘅东光等中报大幅增长-260823.pdf

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#### 总结

1. ⚫ 投资分析意见：关注中报情况，景气科技外可增加低估值品种配置。
2. 4.3 重要公告 ................................................................................................... 10
3. 7．风险提示..................................................................... 13
4. 元，环比增加6.25% ........................................................................................... 6
5. 投资分析意见：关注中报情况，景气科技外可增加低估值品种配置。
6. 0 -3 0 -3 0 -3 0 -3 0 -3 1 -3 0 -4 0 -4 0 -4 0 -4 0 -4 1 -4 0 -5 0 -5 0 -5 0 -5 0 -5 1 -5 0 -6 0 -6 0 -6 0 -6 -4.0% -3.73%
7. 4.5.2 普通投资者首次买入风险警示股票或退市整理股票，应当以纸面或电子方
8. 4.5.4 投资者当日通过竞价交易、大宗交易和盘后固定价格交易累计买入的单只

#### 预览

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### 申万宏源-策略一周回顾展望：压制估值的因素，短期格局无法外推远期-260829.pdf

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### 申万宏源-地产及物管行业周报：现房制度下行业格局重构，“地价降+房价稳”周期来临-260829.pdf

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### 山西证券-煤炭进口数据拆解：26年7月：进口补缺，关注进口端不确定性对焦煤价格的影响-260825.pdf

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#### 总结

要点：
数据拆解：
 26年7月进口煤量价齐升。进口量方面，26年1-7月进口煤2.68亿吨，
累计增速4.3%，7月进口煤4273万吨，同比增19.99%、环比降0.12%。分
煤种来看，四大煤种进口量有所分化，其中炼焦煤和无烟煤进口增速更快。
动力煤同比增加但环比有所回落，主要受益于澳大利亚、俄罗斯和外蒙古同
比增长；炼焦煤澳俄蒙进口同比大幅增加；褐煤同比增，与印尼进口量增加
资料来源：常闻 有关；无烟煤同比大增，变动主要来自俄罗斯。价格方面，26年1-7月进口
煤均价实现84美元/吨，较去年均价涨13.39%；7月当月全煤种进口价格实
首选股票 评级
现102美元/吨，较去年同期涨53.19%。分煤种看，各个煤种进口价格较去
年同期均有不同幅度上涨，其中炼焦煤涨幅最大。
点评与投资建议：
 7月进口煤延续量价齐升格局，主要驱动力仍来自国内的缺口。山西矿
相关报告：
难以来，国内安监环境趋紧。矿安83号文约束中期供给，复产进度整体慢
【山证煤炭】炼焦煤价格持续上涨，动
于市场预期（相关信息可参考2026年8月10日报告《83号文约束供给，下
力 煤 维 持 高 位 震 荡 - 行 业 周 报
半年供需格局趋紧》）。国内供给煤炭显著收缩的背景下，进口煤需求持续被
（20260817-20260823） 2026.8.24
激活，7月的进口量延续较高水平。后续进口煤是否继续增长主要关注安监
【山证煤炭】煤炭“十五五”专题报告：
对国内产量的持续影响。
新型能源体系下的煤炭机遇 2026.8.21
 关注外蒙古缺油带来的供应不确定性。外蒙古为炼焦煤主要进口来源
国，山西矿难后该国炼焦煤对华出口有所增长。但近期受俄罗斯因俄乌冲突
分析师：
延长成品油出口禁响令，的蒙影古爆发燃油短缺危机。目前该逻辑已经传导
胡博 至现货价格和期货价格，预计下半年焦煤供应将整体偏紧。
执业登记编码：S0760522090003  建议关注：安监环境严格约束供给释放，山西事故频发和进口端不确定
邮箱：hubo1@sxzq.com 性对炼焦煤冲击更大。夏季来水偏少，煤电需求具备较强支撑。中报季市场
程俊杰 交易风格侧重业绩，煤炭股后续上攻动力来自价格。动力煤关注【中国神华】、
执业登记编码：S0760519110005 【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤
国际】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。
 风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌
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行业研究/行业月度报告
目录
1. 附录...................................................................................................................................................................................4
图表目录
图1： 煤及褐煤累计进口量&增速....................................................................................................................................4
图2： 煤及褐煤进口量季节图表（万吨）.......................................................................................................................4
图3： 动力煤进口量季节图表...........................................................................................................................................4
图4： 动力煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................4
图5： 炼焦煤进口量季节图表...........................................................................................................................................5
图6： 炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................5
图7： 褐煤进口量季节图表...............................................................................................................................................5
图8： 褐煤主要进口国月度分布（万吨）..............................................................................

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#### 总结

1. 《黄金长期逻辑未变短期筑底机会渐近》 2026年归母净利润同比增长20%，以2026年8月24日收盘价测算，板
2. 1投资和央行购金推动黄金供需紧平衡.........................................4
3. 2价格短期波动不改长期上涨趋势.................................................9
4. 5投资建议....................................................................................15
5. 6风险提示....................................................................................15
6. 图13 ICE布油价格（美元/桶）.............................................9
7. 假设板块2026年归母净利润同比增长 20%，以 2026年
8. 料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可

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