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title: "#研报"
topic_id: 45548822424858528
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# #研报

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附件总结
开源证券-石头科技(688169)公司信息更新报告：2026Q2收入业绩超预期，费用优化运营效率提升-260825.pdf
1. 总股本(亿股) 2.60 2026 及 2028 年、维持 2027 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为
2. 1、 2026Q2收入业绩超预期，北美线下突破Costco渠道 .......................................................................................................... 3
3. 2、 盈利能力：运营效率提升销售费用率显著优化、原材料影响毛利率承压 ......................................................................... 4
4. 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6
5. 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6
6. 图2： 2026H1公司实现归母净利润9.9亿元（+45.6%） .......................................................................................................... 3
7. 图4： 2026Q2公司实现归母净利润6.6亿元（+61.8%） .......................................................................................................... 3
8. （1）欧洲方面，受到亚马逊PD前置影响，线上收入预计维持双位数增长，根

开源证券-通信行业周报：AI算力链九月或迎来密集催化-260830.pdf
1. 1.2、 Lumentum上调盈利指引，OCS/NPO/CPO或为重大机会 .......................................................................................... 4
2. 1.4、 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 4
3. 3、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 12
4. 图3： 移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户） .......................................................................................................... 8
5. 图4： 2026年6月，5G手机出货量同比有所下降（万部） ...................................................................................................... 8
6. 图5： 2025年移动算力服务营收持续增长（亿元） .................................................................................................................... 9
7. 图6： 2025年天翼云营收持续增长（亿元） ................................................................................................................................ 9
8. 图7： 2025年联通云营收稳健增长（亿元） .............................................................................................................................. 10

开源证券-投资策略点评：机构关注度环比回升，机械设备、电子、医药生物-260824.pdf
1. 1.2、 月度：被调研总次数环比下降 ..................................................................................................................................... 5
2. 2、 个股视角看机构调研情况：洁美科技、华锐精密、海尔生物等受到较多市场关注 ......................................................... 6
3. 2.1、 周度：洁美科技、华锐精密、海尔生物等受到市场关注 .......................................................................................... 6
4. 2.2、 月度：洁美科技、行云科技、西部矿业等受到市场关注 .......................................................................................... 7
5. 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8
6. 图4： 7月，全A的被调研总次数环比下降 ................................................................................................................................ 5
7. 图7： 上周，以下上市公司受到更多关注 ................................................................................................................................... 6
8. 图8： 最近一个月，以下上市公司受到更多关注 ........................................................................................................................ 7

开源证券-中煤能源(601898)公司深度报告：央企煤炭巨头资源优势突出，分红提升潜力可期-260825.pdf
1. 1、 央企煤炭龙头禀赋突出，分红潜力凸显投资价值 ........................................................................................................... 4
2. 1.2、 公司经营业绩稳健，分红潜力持续增长 ................................................................................................................ 5
3. 3、 其他业务：产业链协同发展，多元化业务增厚利润 ...................................................................................................... 16
4. 4、 盈利预测与投资建议 ....................................................................................................................................................... 22
5. 5、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 24
6. 图4： 2026H1公司归母净利润同比+5.83% ........................................................................................................................... 5
7. 图38： 2026年3月以来聚乙烯价格同比提高（元/吨） ..................................................................................................... 17
8. 表7： 公司重点在建煤化工项目预计2026年陆续投产 ....................................................................................................... 19

利得基金-9月大类资产配置及投资策略：适度反攻-260828.pdf
要点：
7月经济数据多项数据再度回落，但高频数据显示增长仍有韧性，若政策加速
⚫
出台，后续经济或有望企稳回升。因此，本期宏观假设仍为75%复苏+25%底部
过度。海外方面，基准情形为增长尚可、通胀偏高、财政偏松、货币偏紧。关
宏观经济周期
注三条主线：第一，做陡美债收益率曲线，而非简单押注久期。就业降温有利
于前端，但财政赤字和通胀风险继续支撑长端期限溢价。第二，继续战略性看
多黄金，但降低短期追涨冲动。第三，关注全球货币政策从“同步宽松”向“差
异化紧缩”的切换。国内方面，7月经济各项指标几乎全线回落，尤其是消费
增速延续低位、固投跌幅再度扩大且连续4个月负增、均指向当前经济下行压
力有所加大。结构上，经济呈现K型分化，出口与科技等新经济表现强劲，高
技术制造业、装备制造业景气度在扩张区间持续走高，但地产、消费等旧经济
表现仍相对偏弱。不过，输入性通胀放缓，政府投资开始发力，高频数据中增
长仍有韧性，后续政策或有望加速落地。展望未来，若政策积极发力，后续经
济大概率仍处在供需改善的修复路径之上。货币政策维持宽松，但信用传导需
要时间。综上所述，本期宏观假设为75%复苏+25%底部过度+宽货币紧信用。
资料来源：详见下文，利得研究院。
债券策略:基本面偏弱支撑债市整体格局向好，但短期赔率有限，逢调增配。
⚫
利率债方面，基本面弱预期下货币宽松整体格局不变，利率债支撑充分，把握
大类资产配置建议
短期震荡的配置机会以及长债利差压缩机会。基本面方面，经济延续弱复苏特
征，需求端修复仍然偏慢，7月经济数据反映“供强需弱”的结构性矛盾尚未
发生根本改变；价格方面，CPI温和回升但仍处低位，核心通胀修复有限，尚
不足以对货币政策形成明显约束。10 年期国债更可能呈现低位震荡、重心略
偏下的运行格局，预计主要运行区间在1.65%-1.70%，但是往四季度后期看，
10Y 国债低点有机会接近 1.60%附近，30-10 利差策略可能仍有获利空间。信
用债方面，近期配置力量增强推动信用债修复，但随着扰动因素增多，短期波
资料来源：详见下文，利得研究院。
动难以避免，逢调整增配仍是更优策略。由于评级利差已压缩至低位，继续依
赖信用下沉获取超额收益的性价比较低，相比之下，可结合期限利差适度拉长
基金优选 久期，并重点关注个券票息价值及利率债走势。短期来看，前期收益率下行较
快的品种存在一定回调压力；但随着摊余成本债基逐步建仓，4-7年普通信用
债的配置需求有望得到补充，中期仍偏利好。策略上，配置盘可重点关注5年
左右非金融信用债，交易盘则可适度参与二永债，并在利率环境友好时把握长
久期信用利差进一步压缩的机会。转债方面，供需错配，转股溢价率、纯债溢
价率等估值指标居高不下，限制上涨空间和跟涨弹性，建议维持中性配置，行
业上主要参考股票配置。
资料来源：详见下文，利得研究院。 股票策略：指数预计仍在反弹周期内，行业可考虑均衡配置为主。前期TMT调
⚫
整主要是拥挤度出清与中报定价切换的叠加，尚且不是产业逻辑的证伪。考虑
到科技资金仍然介入的比较深，大概率科技板块会进入震荡行情。TMT板块风
险大幅释放，存在短线反弹机会。此外，中报业绩验证窗口期或提供其他板块
电话: 400-820-9935
资金切换的机会，可考虑均衡配置为主。轮动方向上可以观察科技、红利（金
融、煤炭、电力）、创新药等方向表现。此外，近期小微盘率先修复，微观结
上海利得基金销售有限公司
构极致失衡后的再平衡之后也可以考虑部分配置。据此，利得自上而下优选出
https://www.leadfund.com.cn
以下基金：工银瑞信医药健康行业股票 A、华富新能源股票发起式 A、易方达
远见成长混合 A、工银瑞信主题策略混合 A、银华沪深股通精选混合 A、富国
消费主题A、诺安多策略A。
⚫
风险提示：海外流动性收紧超预期。
大 类 资 产
股 票
债 券
商 品
基 金 代 码
006002.OF
012445.OF
010115.OF
481015.OF
008116.OF
519915.OF
070032.OF
子 板 块 本
大 盘 股
中 盘 股
小 盘 股
利 率 债
信 用 债
可 转 债
商 品
基 金 简 称
工 银 瑞 信 医 药 健 康 行 业 股 票
华 富 新 能 源 股 票 发 起 式 A
易 方 达 远 见 成 长 混 合 A
工 银 瑞 信 主 题 策 略 混 合 A
银 华 沪 深 股 通 精 选 混 合 A
富 国 消 费 主 题
嘉 实 优 化 红 利
期
A
A
A
配 置 权
13%
16%
10%
11%
28%
15%
7.0%
分 类
创 新 药
新 能 源
通 信
电 子
金 融
消 费
红 利
重 与 上
基 金 经 理
谭 冬 寒
沈 成
武 阳
林 念
和 玮
王 园 园
常 蓁
期 变 动
0%
-1%
-4%
1%
2%
1%
1%
成 立 时 间
2018-07-30
2021-06-29
2021-03-05
2011-10-24
2020-05-14
2014-12-12
2012-06-26
近
配 置
中
超
中
中
超
中
中
一 年 收 益
2.6
22.9
137.6
187.7
14.8
-18.7
6.5
建
性
配
性
性
配
性
性
议
近 一 年 最 大 回 撤
-29.6
-33.9
-30.1
-26.6
-14.8
-30.9
-9.6
下载日志已记录，仅供内部参考
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利得研究·上海利得基金销售有限公司
目录
1. 市场行情回顾 .............................................................. 2
1.1 大类资产表现：黄金大涨，美债阶段性新高 .......................................................................

开源证券-计算机行业深度报告：算力供需缺口持续扩大，算力租赁行业景气度上行-260825.pdf
1. 3、 多重壁垒构筑综合竞争优势，核心资源能力分化行业梯队 ............................................................................................... 11
2. 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 18
3. 图1： 2026年五大科技巨头AI资本开支将大幅增长 ................................................................................................................ 3
4. 图13： 2026年Q1协创数据归母净利润同比增长343.45% .................................................................................................... 13
5. 图17： 2026年Q1利通电子归母净利润同比增长821.08% .................................................................................................... 15
6. 图19： 2026年Q1宏景科技归母净利润同比增长39.75% ...................................................................................................... 16
7. 图22： 2026年H1行云科技归母净利润同比增长540.15% .................................................................................................... 17
8. 表5： 多元协同的算力服务业务模式矩阵，是公司业绩持续增长的核心驱动力 .................................................................. 16

开源证券-聚焦新三板后备军专题报告：关注信号发生器小巨人中星联华，AI硬件运动控制平台盛世智能-260823.pdf
1. 1、 专题：102家2026H1北交所新受理公司精准锁定（六） ................................................................................................... 4
2. 2、 新挂牌公司：本周新增2家为星泰股份、德宝股份 ........................................................................................................... 11
3. 7、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 28
4. 图2： 预计2025-2029年全球电子测量仪器产品市场规模年复合增长率6.7% ....................................................................... 9
5. 图3： 预计2025-2029年中国电子测试测量系统市场规模年复合增长率8.2% ....................................................................... 9
6. 图5： 中星联华2025年归母净利润6100.52万元 ..................................................................................................................... 10
7. 图11： 盛世智能2025年归母净利润4252.67万元 ................................................................................................................... 18
8. 图15： 软控科技2025年归母净利润6165.07万元 ................................................................................................................... 21

## 文档

### 开源证券-石头科技(688169)公司信息更新报告：2026Q2收入业绩超预期，费用优化运营效率提升-260825.pdf

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#### 总结

1. 总股本(亿股) 2.60 2026 及 2028 年、维持 2027 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为
2. 1、 2026Q2收入业绩超预期，北美线下突破Costco渠道 .......................................................................................................... 3
3. 2、 盈利能力：运营效率提升销售费用率显著优化、原材料影响毛利率承压 ......................................................................... 4
4. 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6
5. 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6
6. 图2： 2026H1公司实现归母净利润9.9亿元（+45.6%） .......................................................................................................... 3
7. 图4： 2026Q2公司实现归母净利润6.6亿元（+61.8%） .......................................................................................................... 3
8. （1）欧洲方面，受到亚马逊PD前置影响，线上收入预计维持双位数增长，根

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### 开源证券-通信行业周报：AI算力链九月或迎来密集催化-260830.pdf

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#### 总结

1. 1.2、 Lumentum上调盈利指引，OCS/NPO/CPO或为重大机会 .......................................................................................... 4
2. 1.4、 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 4
3. 3、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 12
4. 图3： 移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户） .......................................................................................................... 8
5. 图4： 2026年6月，5G手机出货量同比有所下降（万部） ...................................................................................................... 8
6. 图5： 2025年移动算力服务营收持续增长（亿元） .................................................................................................................... 9
7. 图6： 2025年天翼云营收持续增长（亿元） ................................................................................................................................ 9
8. 图7： 2025年联通云营收稳健增长（亿元） .............................................................................................................................. 10

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### 开源证券-投资策略点评：机构关注度环比回升，机械设备、电子、医药生物-260824.pdf

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#### 总结

1. 1.2、 月度：被调研总次数环比下降 ..................................................................................................................................... 5
2. 2、 个股视角看机构调研情况：洁美科技、华锐精密、海尔生物等受到较多市场关注 ......................................................... 6
3. 2.1、 周度：洁美科技、华锐精密、海尔生物等受到市场关注 .......................................................................................... 6
4. 2.2、 月度：洁美科技、行云科技、西部矿业等受到市场关注 .......................................................................................... 7
5. 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8
6. 图4： 7月，全A的被调研总次数环比下降 ................................................................................................................................ 5
7. 图7： 上周，以下上市公司受到更多关注 ................................................................................................................................... 6
8. 图8： 最近一个月，以下上市公司受到更多关注 ........................................................................................................................ 7

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### 开源证券-投资策略周报：靴子落地，继续重视再平衡-260830.pdf

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### 开源证券-永兴材料(002756)公司深度报告：特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩-260828.pdf

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### 开源证券-中煤能源(601898)公司深度报告：央企煤炭巨头资源优势突出，分红提升潜力可期-260825.pdf

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#### 总结

1. 1、 央企煤炭龙头禀赋突出，分红潜力凸显投资价值 ........................................................................................................... 4
2. 1.2、 公司经营业绩稳健，分红潜力持续增长 ................................................................................................................ 5
3. 3、 其他业务：产业链协同发展，多元化业务增厚利润 ...................................................................................................... 16
4. 4、 盈利预测与投资建议 ....................................................................................................................................................... 22
5. 5、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 24
6. 图4： 2026H1公司归母净利润同比+5.83% ........................................................................................................................... 5
7. 图38： 2026年3月以来聚乙烯价格同比提高（元/吨） ..................................................................................................... 17
8. 表7： 公司重点在建煤化工项目预计2026年陆续投产 ....................................................................................................... 19

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[[assets/docs/260904_2304__研报__开源证券-中煤能源(601898)公司深度报告：央企煤炭巨头资源优势突出，分红提升潜力可期-260825.pdf|开源证券-中煤能源(601898)公司深度报告：央企煤炭巨头资源优势突出，分红提升潜力可期-260825.pdf]]

### 利得基金-9月大类资产配置及投资策略：适度反攻-260828.pdf

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#### 总结

要点：
7月经济数据多项数据再度回落，但高频数据显示增长仍有韧性，若政策加速
⚫
出台，后续经济或有望企稳回升。因此，本期宏观假设仍为75%复苏+25%底部
过度。海外方面，基准情形为增长尚可、通胀偏高、财政偏松、货币偏紧。关
宏观经济周期
注三条主线：第一，做陡美债收益率曲线，而非简单押注久期。就业降温有利
于前端，但财政赤字和通胀风险继续支撑长端期限溢价。第二，继续战略性看
多黄金，但降低短期追涨冲动。第三，关注全球货币政策从“同步宽松”向“差
异化紧缩”的切换。国内方面，7月经济各项指标几乎全线回落，尤其是消费
增速延续低位、固投跌幅再度扩大且连续4个月负增、均指向当前经济下行压
力有所加大。结构上，经济呈现K型分化，出口与科技等新经济表现强劲，高
技术制造业、装备制造业景气度在扩张区间持续走高，但地产、消费等旧经济
表现仍相对偏弱。不过，输入性通胀放缓，政府投资开始发力，高频数据中增
长仍有韧性，后续政策或有望加速落地。展望未来，若政策积极发力，后续经
济大概率仍处在供需改善的修复路径之上。货币政策维持宽松，但信用传导需
要时间。综上所述，本期宏观假设为75%复苏+25%底部过度+宽货币紧信用。
资料来源：详见下文，利得研究院。
债券策略:基本面偏弱支撑债市整体格局向好，但短期赔率有限，逢调增配。
⚫
利率债方面，基本面弱预期下货币宽松整体格局不变，利率债支撑充分，把握
大类资产配置建议
短期震荡的配置机会以及长债利差压缩机会。基本面方面，经济延续弱复苏特
征，需求端修复仍然偏慢，7月经济数据反映“供强需弱”的结构性矛盾尚未
发生根本改变；价格方面，CPI温和回升但仍处低位，核心通胀修复有限，尚
不足以对货币政策形成明显约束。10 年期国债更可能呈现低位震荡、重心略
偏下的运行格局，预计主要运行区间在1.65%-1.70%，但是往四季度后期看，
10Y 国债低点有机会接近 1.60%附近，30-10 利差策略可能仍有获利空间。信
用债方面，近期配置力量增强推动信用债修复，但随着扰动因素增多，短期波
资料来源：详见下文，利得研究院。
动难以避免，逢调整增配仍是更优策略。由于评级利差已压缩至低位，继续依
赖信用下沉获取超额收益的性价比较低，相比之下，可结合期限利差适度拉长
基金优选 久期，并重点关注个券票息价值及利率债走势。短期来看，前期收益率下行较
快的品种存在一定回调压力；但随着摊余成本债基逐步建仓，4-7年普通信用
债的配置需求有望得到补充，中期仍偏利好。策略上，配置盘可重点关注5年
左右非金融信用债，交易盘则可适度参与二永债，并在利率环境友好时把握长
久期信用利差进一步压缩的机会。转债方面，供需错配，转股溢价率、纯债溢
价率等估值指标居高不下，限制上涨空间和跟涨弹性，建议维持中性配置，行
业上主要参考股票配置。
资料来源：详见下文，利得研究院。 股票策略：指数预计仍在反弹周期内，行业可考虑均衡配置为主。前期TMT调
⚫
整主要是拥挤度出清与中报定价切换的叠加，尚且不是产业逻辑的证伪。考虑
到科技资金仍然介入的比较深，大概率科技板块会进入震荡行情。TMT板块风
险大幅释放，存在短线反弹机会。此外，中报业绩验证窗口期或提供其他板块
电话: 400-820-9935
资金切换的机会，可考虑均衡配置为主。轮动方向上可以观察科技、红利（金
融、煤炭、电力）、创新药等方向表现。此外，近期小微盘率先修复，微观结
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构极致失衡后的再平衡之后也可以考虑部分配置。据此，利得自上而下优选出
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以下基金：工银瑞信医药健康行业股票 A、华富新能源股票发起式 A、易方达
远见成长混合 A、工银瑞信主题策略混合 A、银华沪深股通精选混合 A、富国
消费主题A、诺安多策略A。
⚫
风险提示：海外流动性收紧超预期。
大 类 资 产
股 票
债 券
商 品
基 金 代 码
006002.OF
012445.OF
010115.OF
481015.OF
008116.OF
519915.OF
070032.OF
子 板 块 本
大 盘 股
中 盘 股
小 盘 股
利 率 债
信 用 债
可 转 债
商 品
基 金 简 称
工 银 瑞 信 医 药 健 康 行 业 股 票
华 富 新 能 源 股 票 发 起 式 A
易 方 达 远 见 成 长 混 合 A
工 银 瑞 信 主 题 策 略 混 合 A
银 华 沪 深 股 通 精 选 混 合 A
富 国 消 费 主 题
嘉 实 优 化 红 利
期
A
A
A
配 置 权
13%
16%
10%
11%
28%
15%
7.0%
分 类
创 新 药
新 能 源
通 信
电 子
金 融
消 费
红 利
重 与 上
基 金 经 理
谭 冬 寒
沈 成
武 阳
林 念
和 玮
王 园 园
常 蓁
期 变 动
0%
-1%
-4%
1%
2%
1%
1%
成 立 时 间
2018-07-30
2021-06-29
2021-03-05
2011-10-24
2020-05-14
2014-12-12
2012-06-26
近
配 置
中
超
中
中
超
中
中
一 年 收 益
2.6
22.9
137.6
187.7
14.8
-18.7
6.5
建
性
配
性
性
配
性
性
议
近 一 年 最 大 回 撤
-29.6
-33.9
-30.1
-26.6
-14.8
-30.9
-9.6
下载日志已记录，仅供内部参考
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目录
1. 市场行情回顾 .............................................................. 2
1.1 大类资产表现：黄金大涨，美债阶段性新高 .......................................................................

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[[assets/docs/260904_2304__研报__利得基金-9月大类资产配置及投资策略：适度反攻-260828.pdf|利得基金-9月大类资产配置及投资策略：适度反攻-260828.pdf]]

### 开源证券-计算机行业深度报告：算力供需缺口持续扩大，算力租赁行业景气度上行-260825.pdf

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#### 总结

1. 3、 多重壁垒构筑综合竞争优势，核心资源能力分化行业梯队 ............................................................................................... 11
2. 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 18
3. 图1： 2026年五大科技巨头AI资本开支将大幅增长 ................................................................................................................ 3
4. 图13： 2026年Q1协创数据归母净利润同比增长343.45% .................................................................................................... 13
5. 图17： 2026年Q1利通电子归母净利润同比增长821.08% .................................................................................................... 15
6. 图19： 2026年Q1宏景科技归母净利润同比增长39.75% ...................................................................................................... 16
7. 图22： 2026年H1行云科技归母净利润同比增长540.15% .................................................................................................... 17
8. 表5： 多元协同的算力服务业务模式矩阵，是公司业绩持续增长的核心驱动力 .................................................................. 16

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### 开源证券-聚焦新三板后备军专题报告：关注信号发生器小巨人中星联华，AI硬件运动控制平台盛世智能-260823.pdf

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#### 总结

1. 1、 专题：102家2026H1北交所新受理公司精准锁定（六） ................................................................................................... 4
2. 2、 新挂牌公司：本周新增2家为星泰股份、德宝股份 ........................................................................................................... 11
3. 7、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 28
4. 图2： 预计2025-2029年全球电子测量仪器产品市场规模年复合增长率6.7% ....................................................................... 9
5. 图3： 预计2025-2029年中国电子测试测量系统市场规模年复合增长率8.2% ....................................................................... 9
6. 图5： 中星联华2025年归母净利润6100.52万元 ..................................................................................................................... 10
7. 图11： 盛世智能2025年归母净利润4252.67万元 ................................................................................................................... 18
8. 图15： 软控科技2025年归母净利润6165.07万元 ................................................................................................................... 21

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