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# 【天风建筑建材】四川路桥调研纪要要点 20260902 1、公司下半年订单有望恢复增长。 ①获取订单模式的特殊性、总承包权的确定性。公司最大亮点是 “投建一体”

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## 正文

【天风建筑建材】四川路桥调研纪要要点 20260902

1、公司下半年订单有望恢复增长。
①获取订单模式的特殊性、总承包权的确定性。公司最大亮点是 “投建一体”模式：公司以1%-5%参股比例与集团蜀道集团组成联合体投标，中标后可 直接获得总承包权，较少的参股资金撬动约80%建安产值，毛利率超20%。该模式已历经两任省委省政府验证，其他省份难以复制。

②四川省基建市场空间充足，全省固定资产投资占GDP比重约30%，公司占比份额大。四川到2035年高速规划里程2.17万公里，待建约7000公里，对应超 1.6万亿产值。 其中蜀道集团投资占比85%-90%，基本由公司施工。
③2025年新签订单破2000亿创历史新高， 在手订单约3000亿，转化周期4-5年，
在手订单有望支撑连续三年营收破千亿。2026年上半年新签订单约300亿，同比减少400亿，主因高基数及交通厅厅长缺位导致投建一体化项目审批减慢，7月新厅长到任后5条总投资1685亿项目将陆续招标。

2、新增业务空间：高速公路改扩建业务增量接近新建高速。车购税补贴保障项目资金。2026年7月中央车购税补贴比例提升：一般项目补贴从15%-20%提至40%，涉藏项目补贴统一提至50%，改扩建项目新增20%补贴，大幅提升业主项目推进意愿。
成都辐射区域约10条高速公路即将进入改扩建周期，蜀道集团已获得四川省政府支持牵头作为投资人，相关项目施工将由四川路桥承担，改扩建项目体量接近新建高速。

3、财务和分红方面：分红率2027年前不低于60%，资本开支已降至10亿以内，2026年业绩指引为同比增长8%-10%，在同行业中处于独有的逆势增长水平。公司还参股38.48%的蜀道矿业（厄立特里亚铜、金、钾盐矿），铜矿已试生产，构成第二成长曲线。已布局东南亚、中东、非洲、欧洲、澳洲等区域，代表项目包括孟加拉达卡绕城高速、北欧挪威桥梁项目（国内首家进）、2026年上半年进入南美市场参建智利最长悬索桥，同时正在参与澳大利亚奥运会相关场馆建设。

## 总体总结

主题正文
1. 1、公司下半年订单有望恢复增长。
2. 公司最大亮点是 “投建一体”模式：公司以1%-5%参股比例与集团蜀道集团组成联合体投标，中标后可 直接获得总承包权，较少的参股资金撬动约80%建安产值，毛利率超20%。
3. ③2025年新签订单破2000亿创历史新高， 在手订单约3000亿，转化周期4-5年，
4. 2026年上半年新签订单约300亿，同比减少400亿，主因高基数及交通厅厅长缺位导致投建一体化项目审批减慢，7月新厅长到任后5条总投资1685亿项目将陆续招标。
5. 2026年7月中央车购税补贴比例提升：一般项目补贴从15%-20%提至40%，涉藏项目补贴统一提至50%，改扩建项目新增20%补贴，大幅提升业主项目推进意愿。
6. 成都辐射区域约10条高速公路即将进入改扩建周期，蜀道集团已获得四川省政府支持牵头作为投资人，相关项目施工将由四川路桥承担，改扩建项目体量接近新建高速。
7. 3、财务和分红方面：分红率2027年前不低于60%，资本开支已降至10亿以内，2026年业绩指引为同比增长8%-10%，在同行业中处于独有的逆势增长水平。
8. 已布局东南亚、中东、非洲、欧洲、澳洲等区域，代表项目包括孟加拉达卡绕城高速、北欧挪威桥梁项目（国内首家进）、2026年上半年进入南美市场参建智利最长悬索桥，同时正在参与澳大利亚奥运会相关场馆建设。