--- title: "📈需求持续超过供给（F27 年缺口约 30%，F28 年缺口大概率进一步扩大），这造就了稳固的定价环境。零部件供应受限（DRAM、NAND、CPU、HDD）以及" topic_id: 22258842588554581 created_at: 2026-09-02T13:04:07.654+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 📈需求持续超过供给（F27 年缺口约 30%，F28 年缺口大概率进一步扩大），这造就了稳固的定价环境。零部件供应受限（DRAM、NAND、CPU、HDD）以及 - 序号：205 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/22258842588554581) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 📈需求持续超过供给（F27 年缺口约 30%，F28 年缺口大概率进一步扩大），这造就了稳固的定价环境。零部件供应受限（DRAM、NAND、CPU、HDD）以及客户数据中心就绪度提升，共同推高了业绩的可预见性。凭借覆盖服务器、存储以及个人电脑的广泛业务组合，能够受益于人工智能浪潮，我们认为戴尔具备扎实的基础，可把握 NeoClouds、公司业务、主权业务以及边缘端领域的人工智能增长红利。F2Q 季度各产品线普遍表现强劲，基础设施解决方案集团营收同比增长 122%，存储业务营收同比增长 26%，商用个人电脑营收同比增长 22%。戴尔上调 F27 财年营收指引，中点上调 250 亿美元至 1920 亿美元，其中 140 亿美元来自人工智能服务器营收增长，约 10 亿美元来自公司解决方案集团业务增长；每股收益上调 7.60 美元，至 25.50 美元。戴尔拥有 120 万台 14G 及更早代际服务器的存量设备，这批设备存在更新替换需求，叠加生成式人工智能与智能体工作负载快速普及，我们持续看好戴尔的发展机遇。重申买入评级，公司执行能力表现亮眼，公司人工智能业务落地初见成效，同时戴尔自有存储产品的客户渗透率持续走高。 📊戴尔交出的人工智能服务器营收、订单以及积压订单数据，大幅超出我们此前模型测算，实际数据为营收 164 亿美元、订单 609 亿美元、积压订单 950 亿美元，而我们此前预期分别为 156 亿美元、250 亿美元、610 亿美元。戴尔将 F27 财年人工智能服务器营收指引上调 140 亿美元至 740 亿美元，其中 F3 季度约实现 190 亿美元，全年展望暗示 F4 季度营收规模约 225 亿美元。受供给环境约束，叠加 NeoClouds 与公司领域智能体人工智能落地带来的营收增益，我们认为 C27 财年公司经营基本面向好。受旺盛需求、戴尔自有存储产品的结构优化以及高效运营推动，基础设施解决方案集团的运营利润率同比提升 620 个基点，达到 15.0%。 📈公司解决方案集团营收同比增长 20%，商用业务同比增长 22%，实现连续第八个季度增长。依靠定价管控以及规模效应，运营利润率达到 7.6%，同比提升 120 个基点。我们预计 C27 财年公司解决方案集团将维持温和增长，主要驱动力来自持续抬升的产品定价。 ✍️我们将 F27E 财年营收、每股收益预测，由此前 1780 亿美元、19.56 美元调整至 1970 亿美元、26.35 美元。基于 20 倍不变的 C27E 财年每股收益 30.41 美元（此前为 24.67 美元）估值倍数，目标价上调至 600 美元，此前目标价为 505 美元。 ## 总体总结 主题正文 1. 凭借覆盖服务器、存储以及个人电脑的广泛业务组合，能够受益于人工智能浪潮，我们认为戴尔具备扎实的基础，可把握 NeoClouds、公司业务、主权业务以及边缘端领域的人工智能增长红利。 2. F2Q 季度各产品线普遍表现强劲，基础设施解决方案集团营收同比增长 122%，存储业务营收同比增长 26%，商用个人电脑营收同比增长 22%。 3. 戴尔上调 F27 财年营收指引，中点上调 250 亿美元至 1920 亿美元，其中 140 亿美元来自人工智能服务器营收增长，约 10 亿美元来自公司解决方案集团业务增长； 4. 戴尔拥有 120 万台 14G 及更早代际服务器的存量设备，这批设备存在更新替换需求，叠加生成式人工智能与智能体工作负载快速普及，我们持续看好戴尔的发展机遇。 5. 📊戴尔交出的人工智能服务器营收、订单以及积压订单数据，大幅超出我们此前模型测算，实际数据为营收 164 亿美元、订单 609 亿美元、积压订单 950 亿美元，而我们此前预期分别为 156 亿美元、250 亿美元、610 亿美元。 6. 戴尔将 F27 财年人工智能服务器营收指引上调 140 亿美元至 740 亿美元，其中 F3 季度约实现 190 亿美元，全年展望暗示 F4 季度营收规模约 225 亿美元。 7. 受旺盛需求、戴尔自有存储产品的结构优化以及高效运营推动，基础设施解决方案集团的运营利润率同比提升 620 个基点，达到 15.0%。 8. 我们预计 C27 财年公司解决方案集团将维持温和增长，主要驱动力来自持续抬升的产品定价。