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title: "- 高盛维持对Credo Technology（CRDO）的\"买入\"评级，目标价285美元（对应51.5%上涨空间）。公司2026财年二季度业绩略超华尔街预期，"
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# - 高盛维持对Credo Technology（CRDO）的"买入"评级，目标价285美元（对应51.5%上涨空间）。公司2026财年二季度业绩略超华尔街预期，

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## 正文

- 高盛维持对Credo Technology（CRDO）的"买入"评级，目标价285美元（对应51.5%上涨空间）。公司2026财年二季度业绩略超华尔街预期，营收4.79亿美元，毛利率（剔除SBC）68.0%表现强劲。公司维持FY27光模块收入超6亿美元的指引，并将FY27整体收入增速指引从80%上调至85%（同比增长），受益于光模块业务的强劲增长以及DustPhotonics收购带来的协同效应。ZFF Optics预计将成为FY27最大收入贡献产品（约4亿美元），Optical DSPs与硅光子PICs各贡献约1亿美元。预计FY28主动式LED线缆（ALCs）也将成为重要的收入贡献来源。高盛将2027-2029年EPS预测平均上调4%，主要因光模块收入加速增长和毛利率假设小幅提升。核心风险包括：（1）光学方案替代铜缆速度超预期；（2）AECs领域竞争加剧；（3）客户集中度导致收入波动。

高盛（Goldman Sachs）于2026年9月1日发布Credo Technology Group（NASDAQ: CRDO）研究报告，维持**"买入"评级**，12个月目标价（较当前股价206.63美元有约37.9%-51.5%的上涨空间）。报告核心结论是：公司二季度业绩略超预期，FY27收入增速指引小幅上调至85%（同比），但相对于已被推高的投资者预期，股价短期可能呈温和承压走势。高盛继续看好CRDO向光模块产品转型的战略，认为当前估值具有有利的风险/回报比。

一、季度业绩回顾：略超华尔街预期
Credo 2026财年二季度（截至2026年10月，即CY2Q26）核心财务数据：
指标实际值高盛预期华尔街预期超高盛/超预期
总营收
4.79亿美元
4.70亿
4.72亿
+1.9% / +1.5%
毛利率（剔除SBC）
68.0%
68.0%
68.0%
基本一致
营业利润率（剔除SBC）
48.2%
49.2%
49.3%
-107bps / -112bps
Non-GAAP EPS（剔除SBC）
$1.20
$1.15
$1.17
+4.5% / +2.8%
营收同比增速达，环比增长9.6%，远超市场预期。营业利润率小幅低于预期，主因OpEx上升更快。
二、光模块业务：强劲增长动能

维持FY27光模块收入指引：超（约占整体收入25%）
FY27整体收入增速指引从80%上调至（同比增长）

产品线FY27预期收入贡献
ZF Optics
约（最大贡献）
Optical DSPs
约1亿美元
Silicon Photonics PICs
约1亿美元

高盛预期FY28光模块收入将继续增长，三大产品线在FY27基础上持续放量
**主动式LED线缆（ALCs）**有望在FY28成为重要的收入贡献来源

通过有机增长与双轮驱动，加速光模块产品组合扩展
高盛将FY28预测上调，其中部分反映DustPhotonics的并表贡献
三、客户多元化进展
二季度有贡献超过10%的公司收入（与上季度数量相同，但集中度有所变化）
管理层对客户多元化持积极态度
**Neoclouds（新云服务商）**被视为有吸引力且不断增长的机会
高盛认为这是公司逐步降低收入波动性的重要发展机遇
四、三季度指引：营收超预期，但OpEx偏高
指标指引中值高盛预期华尔街预期
总营收
5.30亿
5.22亿
5.12亿
毛利率
68.0%
67.9%
67.8%
Non-GAAP OpEx
1.025亿
0.975亿
0.968亿
营收指引超过高盛与华尔街预期，但OpEx指引明显偏高，反映公司在光模块转型过程中持续加大投资。
五、盈利预测调整
高盛将，主要驱动因素：
光模块收入加速增长
毛利率假设小幅提升
指标FY2027E（调整后）FY2028E（调整后）FY2029E（调整后）
营收（百万美元）
2,553
4,073
5,016
营收同比增速
91.2%
59.5%
23.2%
毛利率
68.0%
67.6%
67.6%
营业利润（剔除SBC）
1,325
2,209
2,744
EPS（剔除SBC）
$6.36
$10.40
$12.75

估值方法
高盛采用，12个月目标价**$285美元**（维持不变），关键参数：
：$10.75（上调前为$9.60，因预测上调并向前滚动一个季度）
： NTM P/E（从此前的30倍下调，反映同行估值倍数下降）
：51.5%
三种情景估值
情景Q5-Q8 EPSP/E倍数估值

$13.44
40x
$538（+186%）

$10.75
27x
$285（+51.5%）

$7.00
15x
$105（-44.2%）
关键估值数据
当前股价：$206.63
12个月目标价：$285.00
上涨空间：37.9%
市值：$408亿美元
企业价值：$395亿美元
3个月日均成交额：$17亿美元
评级：

下行风险
：若光学解决方案比预期更快地替代铜缆解决方案，可能对Credo的传统铜缆业务形成压力（尽管这也意味着光模块业务的更快增长，但可能影响整体产品组合的盈利能力）。
：AECs市场竞争可能进一步加剧，挤压利润空间。
：尽管公司在推动客户多元化，但当前仍有较高的客户集中度，收入可能因个别客户的订单波动而呈现"lumpiness"（非平滑性）。
上行催化
Neoclouds客户的超预期增长
ALCs在FY28成为新的收入驱动力
DustPhotonics整合带来的协同效应超预期
光模块业务在高数据速率（800G/1.6T）需求加速下放量
：Credo Technology正处于向光模块产品转型的关键期，短期面临因投资者预期偏高导致的股价压力，但中长期在高带宽数据中心需求驱动下，高盛仍看好其"铜缆+光模块"双轮驱动的增长前景，维持买入评级。

## 总体总结

主题正文
1. 公司维持FY27光模块收入超6亿美元的指引，并将FY27整体收入增速指引从80%上调至85%（同比增长），受益于光模块业务的强劲增长以及DustPhotonics收购带来的协同效应。
2. ZFF Optics预计将成为FY27最大收入贡献产品（约4亿美元），Optical DSPs与硅光子PICs各贡献约1亿美元。
3. 核心风险包括：（1）光学方案替代铜缆速度超预期；
4. 高盛（Goldman Sachs）于2026年9月1日发布Credo Technology Group（NASDAQ: CRDO）研究报告，维持**"买入"评级**，12个月目标价（较当前股价206.63美元有约37.9%-51.5%的上涨空间）。
5. 报告核心结论是：公司二季度业绩略超预期，FY27收入增速指引小幅上调至85%（同比），但相对于已被推高的投资者预期，股价短期可能呈温和承压走势。
6. **Neoclouds（新云服务商）**被视为有吸引力且不断增长的机会
7. ：若光学解决方案比预期更快地替代铜缆解决方案，可能对Credo的传统铜缆业务形成压力（尽管这也意味着光模块业务的更快增长，但可能影响整体产品组合的盈利能力）。
8. ：Credo Technology正处于向光模块产品转型的关键期，短期面临因投资者预期偏高导致的股价压力，但中长期在高带宽数据中心需求驱动下，高盛仍看好其"铜缆+光模块"双轮驱动的增长前景，维持买入评级。