--- title: "- UBS中国股票策略团队认为，当前是重新布局中国科技股（尤其是AI硬件）的良机。核心逻辑包括：1）科技板块去杠杆基本完成；2）经过回调后估值更具吸引力；3）A" topic_id: 55521154112544284 created_at: 2026-09-01T07:46:25.652+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - UBS中国股票策略团队认为，当前是重新布局中国科技股（尤其是AI硬件）的良机。核心逻辑包括：1）科技板块去杠杆基本完成；2）经过回调后估值更具吸引力；3）A - 序号：450 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521154112544284) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - UBS中国股票策略团队认为，当前是重新布局中国科技股（尤其是AI硬件）的良机。核心逻辑包括：1）科技板块去杠杆基本完成；2）经过回调后估值更具吸引力；3）AI叙事已企稳，中国是全球AI的追赶标的；4）AI硬件基本面依然强劲，盈利预期持续上修；5）但需注意AI板块拥挤度上升可能限制短期上行空间。配置上偏好A股优于H股，板块选择重回杠铃策略，建议关注能源、科技硬件、半导体、电力运营商、航运及银行等板块。 UBS于2026年8月31日发布的中国股票策略报告《Time to get back into tech?》，核心观点是： 报告同时建议投资者在板块配置上从过度集中于AI转向"杠铃策略"，适度分散至能源、银行、航运等低估值高股息板块，并偏好A股优于H股。 一、为什么现在是"重返科技"的时机？ 报告对比了中国融资余额占A股市值比重与韩国杠杆ETF、韩国融资余额、美国杠杆ETF的变化趋势，指出中国科技板块此前因杠杆资金推动的急涨急跌已告一段落，去杠杆进程接近尾声，市场进入更健康的阶段。 经过回调，中国AI科技硬件的远期P/E和P/B已从高位回落，与全球科技硬件的估值差距明显收窄，提供了较好的安全边际。 全球AI需求依然强劲：MSFT云业务增速达40%以上、AMZN AWS增速保持在28-43%区间；Token使用量持续增长；MSFT云运营利润率维持38%以上。中美AI硬件行业的远期EPS三个月上修幅度均处于积极区间。 中国AIDC（人工智能数据中心）建设新增装机容量持续扩张，国内AI资本开支增速维持在较高水平，与全球AI投资周期共振。 中国AI科技硬件共识盈利增速保持高位； 中国AI企业的库存占营收比重（4季度移动平均）处于合理区间； 合同负债占营收比重显示在订单可见度良好； 中国AI硬件ROE与全球同行相当。 二、潜在风险与分散需求 报告指出，中国AI硬件板块的平均拥挤度评分已升至历史高位，短期可能制约上行空间。这暗示投资者应适当兑现部分收益，或向AI板块内部的"赢家"集中。 年初至今，科技板块涨幅领先，但能源&材料、工业、新能源、银行、保险、地产、券商等板块也开始吸引资金流入。这印证了"杠铃策略"的合理性——一边是AI科技龙头，另一边是低估值高股息价值股。 三、宏观与市场背景 ：科技与出口是当前中国增长的主要驱动力；7月工业利润显示科技和材料板块表现突出。 ：一线城市二手房价格企稳，租金跌幅放缓，挂牌量下降。 ：债务增速放缓，ROE仍低，但信用利差已修复，现金流改善。 ：汽油价格、化纤价格指数、集装箱运价、油气流量等数据反映了商品价格的边际变化。 四、A股 vs H股：偏好A股 报告明确建议，理由包括： A股市场相对全球市场更具韧性，相关性较低，提供多元化价值； A股股权风险溢价更具吸引力； 估值上A股合理，A股/H股溢价指标显示A股折让； 资金面：南向资金流入放缓，外国资金从新兴市场撤出但近期转向A股； 国内基金对H股配置下降，但保险机构增加股票持仓； 散户新开户数活跃，私募基金数量和规模增长。 五、全球视角 UBS全球股票策略维持观点：标普500 P/E相对销售增长接近低点；高收益债信用利差稳定；科技和非科技板块经营性现金流大幅增长。 六、板块估值与建议配置 报告列出了详细的中国板块估值表（当前P/E或P/B vs 5年均值±标准差），并给出板块偏好： ： ：半导体（远期PEG 0.4，盈利增长97%，2026年涨幅40%）、科技硬件（PEG 0.5，盈利增长47%）、太阳能供应链、军工航空航天、数据中心等。 ：能源（P/E 10.5，5年均值8.1，盈利增长5.8%，YTD +27%）、电力运营商、运输、建筑材料、电信、银行（PB 0.6，5年均值0.5）等。 ：国企回购规模增加，分红收益率提升，管理层拜访国企频率上升，治理改善为A股提供长期支撑。 七、再通胀交易（Reflation Trade） 报告探讨中国是否会成为下一个再通胀交易标的： 2026年产出价格预期改善； 产能展望有所优化； A股非金融企业资本开支同比增速回升； 航空票价改善； PPI回升与MSCI中国收入增长正相关； 报告借鉴了日本经验（财政赤字、失业率、春斗工资谈判等）作为参考。 UBS在报告中并未给出整体MSCI中国或恒生指数的具体目标价，但通过板块层面的分析暗示了以下评级倾向： 板块隐含偏好理由 能源 看好 估值低于5年均值-1.4σ，YTD涨27%，盈利稳健 半导体 看好 盈利增长97%，估值合理 科技硬件 看好 AI基本面强劲，去杠杆完成，估值更合理 电力运营商 中性偏好 高股息防御 航运 看好 周期反转预期 银行 看好 PB 0.6低于均值，分红收益率4.7% 互联网（电商） 谨慎 估值偏低但YTD跌24% 互联网（游戏） 谨慎 YTD跌21% 白酒 中性 估值远低于5年均值 软件 谨慎 估值高位回调中 ：明确偏好A股。 ：杠铃策略——AI龙头 + 低估值高股息。 报告第69页明确列出的风险因素包括： ：若房地产调整未能软着陆，可能拖累整体经济和市场情绪。 ：若人民币出现大幅贬值，可能引发资本外流潮。 ：若国企改革、监管放松、市场开放等改革推进不及预期，可能影响市场风险溢价。 ：过度刺激可能延缓中国经济从投资驱动向消费驱动的转型，增加政府和国企债务负担。 ：短期可能面临获利了结压力。 ：若美国超大规模云厂商资本开支不及预期，可能传导至中国AI供应链。 ：中美科技脱钩可能影响中国AI硬件企业获取关键技术和市场。 ：虽然当前盈利预期上修，但若实际业绩不及预期，可能引发估值杀。 注：本报告内容主要由图表标题和数据标签构成，正文详细论述较为精简。投资者在做出投资决策前，建议参考UBS报告中从第70页开始的完整正文部分（"Review published by UBS, begin on page 70"）。 ## 总体总结 主题正文 1. 配置上偏好A股优于H股，板块选择重回杠铃策略，建议关注能源、科技硬件、半导体、电力运营商、航运及银行等板块。 2. 》，核心观点是： 报告同时建议投资者在板块配置上从过度集中于AI转向"杠铃策略"，适度分散至能源、银行、航运等低估值高股息板块，并偏好A股优于H股。 3. 报告对比了中国融资余额占A股市值比重与韩国杠杆ETF、韩国融资余额、美国杠杆ETF的变化趋势，指出中国科技板块此前因杠杆资金推动的急涨急跌已告一段落，去杠杆进程接近尾声，市场进入更健康的阶段。 4. 中国AIDC（人工智能数据中心）建设新增装机容量持续扩张，国内AI资本开支增速维持在较高水平，与全球AI投资周期共振。 5. ：半导体（远期PEG 0.4，盈利增长97%，2026年涨幅40%）、科技硬件（PEG 0.5，盈利增长47%）、太阳能供应链、军工航空航天、数据中心等。 6. ：能源（P/E 10.5，5年均值8.1，盈利增长5.8%，YTD +27%）、电力运营商、运输、建筑材料、电信、银行（PB 0.6，5年均值0.5）等。 7. ：若国企改革、监管放松、市场开放等改革推进不及预期，可能影响市场风险溢价。 8. 投资者在做出投资决策前，建议参考UBS报告中从第70页开始的完整正文部分（"Review published by UBS, begin on page 70"）。