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title: "锦江酒店26H1业绩点评：经营承压不改利润修复，改革提效进入兑现期 26H1公司收入68亿元/+4.2%，归母净利5.45亿元/+47.1%，扣非后5.93亿元"
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# 锦江酒店26H1业绩点评：经营承压不改利润修复，改革提效进入兑现期 26H1公司收入68亿元/+4.2%，归母净利5.45亿元/+47.1%，扣非后5.93亿元

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## 正文

锦江酒店26H1业绩点评：经营承压不改利润修复，改革提效进入兑现期

26H1公司收入68亿元/+4.2%，归母净利5.45亿元/+47.1%，扣非后5.93亿元/+45.2%，利润端主要系运营成本控制、资本结构持续优化带动财务费用下降等措施实现高增。单季度看，Q2收入36.81亿元/+2.7%，归母净利4.08亿元/+22%，扣非后4.41亿元/+15.4%。

26H1毛利率36.93%/+0.65pct；销售/管理/财务费率分别为7.04%/15.45%/4.06%，同比各+0.25/-0.16/-1pct；销售净利率8.37%/+2.19pct（单Q2净利率11.37%，同比+1.57pct）。

Q2单季度，1）全服务型：RevPAR同比-0.70%，入住率-0.19pct，平均房价-0.35%。2）境内有限服务：RevPAR-2.35%（其中经济型/中端-1.43%/-3.61%），入住率+0.17pct，平均房价-2.60%； 上半年RevPAR仍为+0.46%。3）境内同店：26H1 RevPAR-1.92%，入住率+0.20pct，平均房价-2.24%， 直营同店RevPAR+8.34%逆势增长。4）境外有限服务：Q2 RevPAR-5.21%，入住率-0.88pct，平均房价-3.86%， 卢浮集团H1净亏损3782万欧元、同比减亏733万欧元。

26H1新开业酒店649家，关店377家；净开店272家。其中，全服务型净增加27家，直营酒店减少11家，加盟酒店净增加256家、占比提升至95%。截至6月末开业酒店14404家、签约18417家，其中中端酒店开业数占比64.49%（客房数占比71.24%）。

公司直营店持续优化调整释放利润弹性，海外业务减亏（卢浮五年计划推进），同时CRS中央预订率提升增利，短期RevPAR改善仍为重点关注项。从行业格局看，酒店行业连锁化率仍有提升空间，公司作为国内规模最大的酒店集团，在品牌矩阵、会员体系、全球布局等方面具备显著竞争优势。我们预计公司26-28年归母净利润分别11.7/13.7/15.8亿元，对应PE各18/15/13x。

## 总体总结

主题正文
1. 锦江酒店26H1业绩点评：经营承压不改利润修复，改革提效进入兑现期
2. 26H1公司收入68亿元/+4.2%，归母净利5.45亿元/+47.1%，扣非后5.93亿元/+45.2%，利润端主要系运营成本控制、资本结构持续优化带动财务费用下降等措施实现高增。
3. 单季度看，Q2收入36.81亿元/+2.7%，归母净利4.08亿元/+22%，扣非后4.41亿元/+15.4%。
4. 2）境内有限服务：RevPAR-2.35%（其中经济型/中端-1.43%/-3.61%），入住率+0.17pct，平均房价-2.60%；
5. 3）境内同店：26H1 RevPAR-1.92%，入住率+0.20pct，平均房价-2.24%， 直营同店RevPAR+8.34%逆势增长。
6. 4）境外有限服务：Q2 RevPAR-5.21%，入住率-0.88pct，平均房价-3.86%， 卢浮集团H1净亏损3782万欧元、同比减亏733万欧元。
7. 公司直营店持续优化调整释放利润弹性，海外业务减亏（卢浮五年计划推进），同时CRS中央预订率提升增利，短期RevPAR改善仍为重点关注项。
8. 我们预计公司26-28年归母净利润分别11.7/13.7/15.8亿元，对应PE各18/15/13x。