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title: "- 影石创新2Q26营收同比+31%，略低于UBS预期（+35%），净利润同比转亏-116%，主因芯片成本上升、与大疆的竞争加剧以及相机无人机业务亏损超预期。2"
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# - 影石创新2Q26营收同比+31%，略低于UBS预期（+35%），净利润同比转亏-116%，主因芯片成本上升、与大疆的竞争加剧以及相机无人机业务亏损超预期。2

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## 正文

- 影石创新2Q26营收同比+31%，略低于UBS预期（+35%），净利润同比转亏-116%，主因芯片成本上升、与大疆的竞争加剧以及相机无人机业务亏损超预期。2Q26毛利率同比下滑12个百分点至38%，销售/研发费用率分别上升3/4个百分点至19%/18%，反映无人机业务前期投入加大。公司上半年战略性囤积约20亿元存储芯片，导致经营现金流大幅流出，存货从29亿元增至62亿元。我们下调2026-28E EPS分别-59%/-2%/-1%，目标价从126元下调至124元（SOTP估值：相机业务基于39x 2027E PE估值94元，无人机业务基于9x 2027E P/S估值30元），维持Neutral评级。

UBS于2026年8月31日发布对**影石创新（Arashi Vision / Insta360，688775.SH）**的研报。核心观点如下：
：2Q26营收同比+31%（略低于UBS预期+35%），净利润同比暴跌-116%，由盈转亏
：（1）芯片/存储成本高企；（2）与大疆的竞争加剧；（3）无人机业务亏损超预期
：2026-28E EPS分别下调59%/2%/1%，目标价从126元下调至，维持评级
：相机业务94元（39x 2027E PE）+ 无人机业务30元（9x 2027E P/S）

一、2Q26业绩全面解读
：
营收：55亿元（同比+50%）
净利润：3000万元（同比-94%）
隐含2Q26营收/净利润同比变动：
：
维度2Q26表现同比变动UBS预期评价
营收增速
+31% YoY
从2Q25的+58%减速
+35%
略低于预期
净利润
转亏
-116%
-73%
显著低于预期
毛利率
38%
-12ppts
符合预期
成本压力显现
二、6大关键洞察（Key Highlights）

2Q26营收增速从2Q25的+58%大幅减速至+31%
主因：6月新发布的Luna Ultra产品驱动有限 + 与大疆竞争加剧
高基数效应明显

2Q26 GPM降至38%，
驱动因素：芯片成本上涨 + 竞争加剧
与UBS此前preview报告预期一致

销售费用率：同比上升
研发费用率：同比上升
原因分析：
无人机业务前期投入加码
升级版相机、新型无人机及可换镜头相机的研发
：旗下Antigravity相关子公司全部亏损
例如：深圳影凌科技（持股58.2%）1H营收2.29亿元，
影石应承担的亏损份额约

1H/2Q经营现金流流出：
主因：上游材料涨价周期下的库存备货
公司战略性采购约

存货从2025年末的29亿元 → 1H26末的（翻倍）
其中：存储芯片存货约17亿元 + 成品存货增加38.17%
为新产品发布做备货准备

1H26汇兑损失约5500万元，拖累毛利率约1个百分点

估值方法：SOTP（分部加总）
业务板块估值方法估值倍数目标价贡献
相机业务
PE估值
39x 2027E PE

无人机业务
P/S估值
9x 2027E P/S

：考虑2026年低基数效应后，2026-28E EPS CAGR高达149%
盈利预测调整
指标2026E2027E2028E
原EPS预测
1.62
2.46
4.21
新EPS预测

调整幅度

-2%
-1%
一致预期
2.44
4.43
7.58
评级与目标价
：Neutral（中性）
：（前值126元）
：119.30元
：116.63 - 349.80元
：478亿元人民币 / 71.2亿美元
：约+3.9%
长期盈利展望
指标2026E2027E2028E2029E2030E
营收（亿元）
140
189
249
313
380
EBIT（亿元）
1.6
8.3
14.5
22.6
30.5
净利润（亿元）
2.7
9.7
16.6
25.9
35.3
EPS（元）
0.67
2.41
4.15
6.47
8.80
EBIT利润率
1.1%
4.4%
5.8%
7.2%
8.0%

：公司战略性囤积20亿元存储芯片，若价格继续上涨，将进一步压制毛利率；若价格回落，则存在存货减值风险。
：运动相机及无人机赛道竞争激烈，DJI作为强劲对手可能持续侵蚀影石市场份额，限制其定价能力。
：旗下影凌科技（Antigravity相关）1H亏损达2.9亿元，无人机业务前期投入巨大但商业化前景不明朗，若放量节奏低于预期，亏损可能进一步扩大。
：Luna Ultra（6月发布）等新品的实际销售表现存在不确定性，新机型的成功与否将直接影响2027年盈利恢复的预期。
：存货从29亿元激增至62亿元，其中成品存货增长38.17%，若终端需求不及预期，可能面临大额存货跌价计提。
：1H26汇兑损失已拖累毛利1个百分点，作为出口型消费电子企业，人民币汇率波动将持续影响盈利能力。
：当前相机业务给予39x 2027E PE的较高估值，依赖2027年盈利大幅反弹的预期，若实际业绩低于预期，估值面临向下修正压力

## 总体总结

主题正文
1. - 影石创新2Q26营收同比+31%，略低于UBS预期（+35%），净利润同比转亏-116%，主因芯片成本上升、与大疆的竞争加剧以及相机无人机业务亏损超预期。
2. 我们下调2026-28E EPS分别-59%/-2%/-1%，目标价从126元下调至124元（SOTP估值：相机业务基于39x 2027E PE估值94元，无人机业务基于9x 2027E P/S估值30元），维持Neutral评级。
3. UBS于2026年8月31日发布对**影石创新（Arashi Vision / Insta360，688775.SH）**的研报。
4. ：2Q26营收同比+31%（略低于UBS预期+35%），净利润同比暴跌-116%，由盈转亏
5. ：旗下影凌科技（Antigravity相关）1H亏损达2.9亿元，无人机业务前期投入巨大但商业化前景不明朗，若放量节奏低于预期，亏损可能进一步扩大。
6. ：Luna Ultra（6月发布）等新品的实际销售表现存在不确定性，新机型的成功与否将直接影响2027年盈利恢复的预期。
7. ：存货从29亿元激增至62亿元，其中成品存货增长38.17%，若终端需求不及预期，可能面临大额存货跌价计提。
8. ：1H26汇兑损失已拖累毛利1个百分点，作为出口型消费电子企业，人民币汇率波动将持续影响盈利能力。