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title: "🚩【长城机械 邓宇亮】徐工机械Q2点评：周一波动是机会 收入： 1⃣️Q2国内收入增长2%，其中土方机械增长23%，起重机械增长19%，高机、桩工有压力。 2⃣"
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# 🚩【长城机械 邓宇亮】徐工机械Q2点评：周一波动是机会 收入： 1⃣️Q2国内收入增长2%，其中土方机械增长23%，起重机械增长19%，高机、桩工有压力。 2⃣

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## 正文

🚩【长城机械 邓宇亮】徐工机械Q2点评：周一波动是机会

收入：
1⃣️Q2国内收入增长2%，其中土方机械增长23%，起重机械增长19%，高机、桩工有压力。
2⃣️Q2海外收入增长24%，其中非洲（不含北非）增长175%；拉美增长16%；东南亚增长21%；中亚增长10%；欧美增长6%；中东下降26%。
💡海外是非常不错的，对于国内我们也想提醒一点，徐工国内慢下来，说明国内行业内卷在缓解，对全行业来说真的是好事，如果价格能上去，或者至少企稳，大家都获益。

毛利率：
Q2国内毛利率18.9%，同比下降1.3pct，海外毛利率25.1%，同比提升1.1pct。
💡国内毛利率下降，一是国内4、5月在卷价格，6月开始价格已经企稳；二是Q2集中卖了不少二手挖机，拉低了一些毛利率；三是从去年Q3开始会计列报有一些调整，之前返利计销售费用，毛利率能高点，现在返利抵扣收入，毛利率会低点。另外，海外毛利率提升是很不容易的，中东在打仗、油价高、汇率还高，这都是毛利率压制因素。

利润：汇兑和股权激励两项扰动压低表观增速
Q2归母利润19亿，同比下滑18%。
1⃣️汇兑：今年上半年汇兑亏损10.85亿，其中Q1汇兑亏损4.8亿，Q2汇兑亏损6亿。去年Q1汇兑收益4.57亿、Q2汇兑收益1.2亿、Q3汇兑亏损4亿、Q4汇兑亏损5亿。
2⃣️股份支付：今年上半年股权激励费用3.66亿，Q1、Q2平均下来是1.8亿。去年上半年股权激励费用是0.46亿，Q1、Q2平均下来是0.23亿。
💡按照以上数据做测算， 剔除汇兑和股权激励的利润增速是20%+。

🧧对于徐工，我们提醒大家3件事：
第一，徐工的经营利润增速比报表上看到的要高。
第二，徐工的海外毛利率是提升的，并且徐工下半年是汇兑低基数。
第三，徐工明年股权激励目标的利润是100亿，对应PE是9倍。
最后，当前股价 < 管理层期权行权价（9.67元），如果你相信徐工的股权激励目标能实现，如果你相信徐工的矿山机械能大杀四方，那么周一的波动会是好机会， 至少可以抄到徐工高管的底。

## 总体总结

主题正文
1. 1⃣️Q2国内收入增长2%，其中土方机械增长23%，起重机械增长19%，高机、桩工有压力。
2. 2⃣️Q2海外收入增长24%，其中非洲（不含北非）增长175%；
3. 💡海外是非常不错的，对于国内我们也想提醒一点，徐工国内慢下来，说明国内行业内卷在缓解，对全行业来说真的是好事，如果价格能上去，或者至少企稳，大家都获益。
4. Q2国内毛利率18.9%，同比下降1.3pct，海外毛利率25.1%，同比提升1.1pct。
5. 💡国内毛利率下降，一是国内4、5月在卷价格，6月开始价格已经企稳；
6. 💡按照以上数据做测算， 剔除汇兑和股权激励的利润增速是20%+。
7. 第三，徐工明年股权激励目标的利润是100亿，对应PE是9倍。
8. 最后，当前股价 < 管理层期权行权价（9.67元），如果你相信徐工的股权激励目标能实现，如果你相信徐工的矿山机械能大杀四方，那么周一的波动会是好机会， 至少可以抄到徐工高管的底。