--- title: "- 高盛回顾2026年Q2美股互联网行业业绩，并展望9月8-11日在旧金山召开的Communacopia+科技大会。三大核心主题：1）AI资本开支持续上行，云/" topic_id: 55521155425511844 created_at: 2026-08-30T19:51:36.512+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 高盛回顾2026年Q2美股互联网行业业绩，并展望9月8-11日在旧金山召开的Communacopia+科技大会。三大核心主题：1）AI资本开支持续上行，云/ - 序号：103 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521155425511844) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 高盛回顾2026年Q2美股互联网行业业绩，并展望9月8-11日在旧金山召开的Communacopia+科技大会。三大核心主题：1）AI资本开支持续上行，云/AI收入预期上调、超大规模厂商运营利润率稳定、单价维持强劲，供应紧张预计延续至2028年；2）数字消费总体强劲，电商、在线旅游、出行/外卖业绩超预期，但消费者健康程度及家庭收入分化引发关注；3）增长、投资与利润的平衡——投资者更青睐能立即将AI投入货币化的公司，对要求长期回报周期的公司反应冷淡。大型互联网覆盖范围过去6个月跑输大盘（覆盖+9% vs SPX +11%），部分动态已反映在股价中。 本报告为高盛（Goldman Sachs）于2026年8月28日发布的，回顾2026年Q2业绩表现，并前瞻即将于9月8-11日在旧金山召开的（将访谈40家上市/私营公司）。报告由Eric Sheridan领衔的TMT团队撰写，覆盖数字广告、电商、云计算、在线旅游、出行/外卖、流媒体、游戏、在线交友、在线博彩、在线市场等十大子板块。 报告提炼出： 🔹 主题一：AI资本开支与供应紧张持续 超大规模厂商（Amazon AWS、Alphabet Google Cloud、Meta、SpaceX）的capex仍呈，因算力供需失衡将持续至 三大支撑：①云/AI收入增长预期上调；②超大规模厂商增量运营利润率稳定/强劲；③每GW算力定价维持高位 行业向"高性能价格比"产品转变，竞争格局更分散，整体支持企业及消费级AI采用率提升 🔹 主题二：数字消费整体强劲但前景存疑 电商、在线旅游、出行/外卖业绩普遍超预期，消费者需求韧性较强 但宏观经济数据转弱、可选消费板块分化加剧，引发对消费者健康状况的担忧 数字广告环境稳健，与财报季指引一致 🔹 主题三：增长、投资与利润率的多线平衡 管理层在严格人员管控、自动化客服、高利润零售媒体收入带来的运营效率，与AI算力、自研芯片、自动配送研发、国际扩张等再投资之间寻求平衡 投资者更，对长期ROIC回收周期容忍度下降 "向AI-native平台转型"类比2008-2014年桌面到移动端的转变，将带来流量来源、用户获取路径和忠诚度优先级的重大重构 ：过去6个月，高盛大盘互联网覆盖+9%，略跑输标普500的+11%。 📊 子板块Q2业绩关键亮点 板块核心要点 GOOGL/META/PINS/RDDT/U表现强劲，AI驱动的自动化提升定向、创意、转化率与ROI。广告需求在各主要垂直行业保持健康。 AMZN生态系统强势，W市场份额加速提升，ETSY买家趋势改善，STUB二级票务市场份额扩张+FCF生成强劲。AI在客户体验与运营效率中扮演日益重要角色。 Google Cloud收入同比+81%，积压订单达~5140亿美元；AWS收入加速至+37%、积压订单同比+154%。两大超大规模厂商积压订单合计超1万亿美元；AWS运营利润率创纪录约。供应紧张持续到2026甚至2027。 Q2业绩好于谨慎预期，全球需求稳定且具韧性。世界杯等大型活动成为催化剂。AI虽对预订影响仍较小，但具备深度供应、品牌与忠诚度的OTA平台被看好。 UBER/LYFT增长动能强劲（UBER美国加速，LYFT北美整体加速），AV作为TAM扩张机会。DASH需求与单位经济学改善；CART获客加速。LIME作为上市公司首份财报。 NFLX注重"质量时间"；SPOT付费用户强劲，广告变现策略影响MAU。AI/ML投入用于个性化、内容推荐与生成。 TTWO预订超预期，FY27预订记录在望，为关键节点。RBLX聚焦长青体验与AI开发工具。PLTK社交博彩企稳。 MTCH-Tinder用户参与度改善、Hinge双位数MAU增长。BMBL技术栈迁移延迟，转型成效预计延至2027+。GRND订阅+广告双轮驱动。 DKNG-Q2略低于预期，主要因促销与市场扩张投资。预测市场（Prediction Markets）是行业关键战略优先级。SRAD/GENI作为数据基础设施受益。 AI深度整合至匹配/定价/工作流自动化；FVRR/UPWK聚焦高端企业客户；XMTR/ZIP/ANGI效率改善。 🎯 Communacopia大会关注的关键投资者议题 板块核心议题 数字广告 广告主需求韧性、搜索/发现形态演变、AI投资回报 电商 消费者需求可持续性、AI代理商务（agentic commerce） 云计算 AI需求与基础设施部署节奏、自研芯片、资本强度与利润率 在线旅游 消费者需求韧性、AI对OTA长期价值的影响 出行/外卖 AV颠覆风险、再投资vs.利润率扩张 流媒体 用户增长构建模块、AI机会vs.威胁、增长vs.资本回报 游戏 UGC平台vs. AAA内容模式、GTA VI影响、AI创作工具 在线交友 产品进展→用户增长、产品路线图、增长投资vs.利润率 在线博彩 预测市场机会、长期市场结构 在线市场 AI颠覆vs.赋能、高价值客户增长、利润率可持续性 📈 第三部分数据洞察 高盛引用与第三方数据，对各应用的用户活跃度、时长、会话数、NPS（净推荐值）、NPI（净购买意向）等进行健康度追踪： ：Threads、Pinterest全球WAU同比+24%/+15%，时长+78%/+23% ：Wayfair全球/美国WAU+30%/+44%，Etsy会话+9%/+13% ：Spotify全球/美国WAU+11%/+10%；Netflix反向-6%/-16% ：Bumble/Badoo全球/美国WAU仍承压；Hinge强劲 ：DraftKings用户下滑但会话+71%；FanDuel NPI持续改善 ：MAU同比+285%，呈爆发态势 本报告（非"个股"类报告），而是聚焦： 大盘股（>$10B市值）风险/回报矩阵（Exhibit 45） 覆盖GOOGL、META、PINS、RDDT、AMZN、CHWY、W、NFLX、SPOT、BKNG、ABNB、EXPE、UBER、CART、TTWO、RBLX、APP、MTCH、DKNG、U、DASH、BSP、SPCX等23家公司。 SMID市值股（。 ：超大规模厂商capex持续高位，若收入增长放缓或毛利率受折旧挤压，可能导致估值修正 ：电商、外卖、在线旅游等板块对可选消费敏感，若通胀粘性或就业转弱，需求端可能承压 ：开源模型、自研芯片、Token定价压力可能压缩龙头利润率 ：搜索、约会、出行等领域面临AI代理或新玩家颠覆，长期价值面临重估 ：在线博彩板块的预测市场扩张面临合规与监管不确定性 ：投资者对自由现金流派息/回购的期望提升，可能压制估值 ：美联储政策路径、地缘政治、汇率波动可能影响全球数字广告与跨境电商 ：游戏板块对单一产品发布依赖度高，业绩波动可能被放大 ：投资者应在Communacopia大会前后密切跟踪管理层对2027年资本优先级、AI变现路径、消费者需求韧性的表态，以调整板块配置与个股选择。 ## 总体总结 主题正文 1. 三大核心主题：1）AI资本开支持续上行，云/AI收入预期上调、超大规模厂商运营利润率稳定、单价维持强劲，供应紧张预计延续至2028年； 2. 3）增长、投资与利润的平衡——投资者更青睐能立即将AI投入货币化的公司，对要求长期回报周期的公司反应冷淡。 3. 🔹 主题三：增长、投资与利润率的多线平衡 4. 管理层在严格人员管控、自动化客服、高利润零售媒体收入带来的运营效率，与AI算力、自研芯片、自动配送研发、国际扩张等再投资之间寻求平衡 5. UBER/LYFT增长动能强劲（UBER美国加速，LYFT北美整体加速），AV作为TAM扩张机会。 6. 产品进展→用户增长、产品路线图、增长投资vs.利润率 7. 覆盖GOOGL、META、PINS、RDDT、AMZN、CHWY、W、NFLX、SPOT、BKNG、ABNB、EXPE、UBER、CART、TTWO、RBLX、APP、MTCH、DKNG、U、DASH、BSP、SPCX等23家公司。 8. ：投资者应在Communacopia大会前后密切跟踪管理层对2027年资本优先级、AI变现路径、消费者需求韧性的表态，以调整板块配置与个股选择。