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# 【国信食饮】中报总结-啤酒 需求承压、结构升级韧性 [玫瑰]1、业绩回顾：26Q2 A股四大啤酒公司收入205.9亿/-3.0%，归母净利41.1亿/+3.2%

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## 正文

【国信食饮】中报总结-啤酒 需求承压、结构升级韧性

[玫瑰]1、业绩回顾：26Q2 A股四大啤酒公司收入205.9亿/-3.0%，归母净利41.1亿/+3.2%，收入、利润均环比Q1降速， 其中燕京啤酒继续表现优于行业，收入+4.3%，利润+21.0%/扣非+26.9%。H股华润啤酒26H1收入/归母净利/核心EBIT同比+1.2%/-10.7%/-0.9%，百威亚太26H1收入/正常化EBIT同比-1.4%/-9.0%。

[玫瑰]2、业绩点评：1）啤酒行业景气度在Q2有所走弱，主因现饮需求持续疲弱、不利天气影响，龙头销量表现分化，青啤-4.9%/百威-6.0%，润啤+1.7%/燕京+3.2%， 啤酒龙头主要通过加码非现饮渠道、尤其是O2O等新兴渠道来部分对冲外部不利影响，多数公司在O2O渠道取得较快成长；2） 结构升级趋势延续， 次高及以上表现显著优于中低档表现，多数啤酒公司在26H1实现ASP稳中有升，燕啤+2.2/珠啤+2.9%/润啤+0.4%/青啤+0.6%，重啤/百威ASP微降，其中高档大单品销量：喜力超+20%、老雪超+40%、红爵超+80%；次高档大单品销量：燕京U8+25.8%、SuperX 单位数增长；3） 啤酒企业费用投放策略有差异，百威显著加大投入，润啤、重啤适度增加费用投放，青啤费投克制但份额也有所下滑。

[玫瑰]3、投资建议：啤酒龙头普遍反馈Q3暂未看到景气反转，等待啤酒龙头通过加深与超级B端（例如山姆、胖东来、歪马等新兴渠道）的合作、更加高效研发及推广契合新需求趋势的产品来实现破局。建议坚持精选个股的投资策略， 继续推荐燕京啤酒，公司alpha属性来自于8-10元档的及早占位+U8不断提升份额、以及全面深化改革带来的效益释放。

## 总体总结

主题正文
1. [玫瑰]1、业绩回顾：26Q2 A股四大啤酒公司收入205.9亿/-3.0%，归母净利41.1亿/+3.2%，收入、利润均环比Q1降速， 其中燕京啤酒继续表现优于行业，收入+4.3%，利润+21.0%/扣非+26.9%。
2. H股华润啤酒26H1收入/归母净利/核心EBIT同比+1.2%/-10.7%/-0.9%，百威亚太26H1收入/正常化EBIT同比-1.4%/-9.0%。
3. [玫瑰]2、业绩点评：1）啤酒行业景气度在Q2有所走弱，主因现饮需求持续疲弱、不利天气影响，龙头销量表现分化，青啤-4.9%/百威-6.0%，润啤+1.7%/燕京+3.2%， 啤酒龙头主要通过加码非现饮渠道、尤其是O2O等新兴渠道来部分对冲外部不利影响，多数公司在O2O渠道取得较快成长；
4. 2） 结构升级趋势延续， 次高及以上表现显著优于中低档表现，多数啤酒公司在26H1实现ASP稳中有升，燕啤+2.2/珠啤+2.9%/润啤+0.4%/青啤+0.6%，重啤/百威ASP微降，其中高档大单品销量：喜力超+20%、老雪超+40%、红爵超+80%；
5. 次高档大单品销量：燕京U8+25.8%、SuperX 单位数增长；
6. 3） 啤酒企业费用投放策略有差异，百威显著加大投入，润啤、重啤适度增加费用投放，青啤费投克制但份额也有所下滑。
7. [玫瑰]3、投资建议：啤酒龙头普遍反馈Q3暂未看到景气反转，等待啤酒龙头通过加深与超级B端（例如山姆、胖东来、歪马等新兴渠道）的合作、更加高效研发及推广契合新需求趋势的产品来实现破局。
8. 建议坚持精选个股的投资策略， 继续推荐燕京啤酒，公司alpha属性来自于8-10元档的及早占位+U8不断提升份额、以及全面深化改革带来的效益释放。