---
title: "【广发机械】三一重工中报点评：熟悉的三一归来，欧美的故事兑现 公司披露中报，26Q2实现收入241e，同比+24%；毛利率为28%，同比持平；三费率12.7%，"
topic_id: 82258822484118182
created_at: 2026-08-30T22:17:39.886+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# 【广发机械】三一重工中报点评：熟悉的三一归来，欧美的故事兑现 公司披露中报，26Q2实现收入241e，同比+24%；毛利率为28%，同比持平；三费率12.7%，

- 序号：063
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258822484118182)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

【广发机械】三一重工中报点评：熟悉的三一归来，欧美的故事兑现

公司披露中报，26Q2实现收入241e，同比+24%；毛利率为28%，同比持平；三费率12.7%，同比-1.3pct；净利润为32e，同比+17%。我们尝试从几个维度来拆解：

1. 净利润还原汇兑同比+79%。26Q2公司表观汇兑损失约为10e，环比亏损持平，26Q2剔除汇兑后净利润43e。（1） 26H1公司剔除汇兑后净利润合计78e，超过25年全年表观利润的90%；（2） 剔除汇兑后的净利率15%，已经接近上轮周期的高点；（3）汇兑只能影响报表利润，但是难以掩盖现金流，三一26Q2经营性现金流62e，同比+9%， 净现比为1.9。

2. 分地区：欧美的逻辑到了兑现阶段。（1） 卑微，26H1三一北美收入增速接近20%，首次扭亏为盈，美国关税稳定+库存去化，一机难求，并且保持缺货状态；（2） 欧洲，剔除俄罗斯和普迈后纯欧洲增速40%，主要系挖机+起重机放量，延续高速趋势；（3） 南美，26H1同比接近40%，边际改善最大的地区，矿业开支开始传导；（4） 其他地区，非洲+53%，保持高增速；亚澳+17%，维持稳定。

3. 盈利：海外毛利率大幅跑赢行业。 26Q2三一海外、国内收入同比+29%、+15%。26H1综合毛利率+0.4pct，其中国内、海外毛利率分别为32.5%（+1.3pct）、20.7%（-1.4pct）。同期美元/人民币升值5%， 在26Q2出口链盈利普降的背景下大幅跑赢行业3pct，背后是三点：（1）产品力，从以性价比著称的工业品变成以带有品牌溢价能力的商品；（2）区域优化，非洲、南美等地区的高盈利；（3）三一集团的流程再造和管理变革。

我们熟悉的三一又回来了，用最优质利润和现金流回馈给大家。未来的看点（1）Q3的基数效应带动表观利润的进一步提速；（2）集团的流程再造和管理变革强化经营质量；（3）欧美市场从故事到兑现。

当前位置的三一，无论从PE、PB中枢还是DCF模型下都有空间，欢迎交流

## 总体总结

主题正文
1. 26Q2公司表观汇兑损失约为10e，环比亏损持平，26Q2剔除汇兑后净利润43e。
2. （1） 26H1公司剔除汇兑后净利润合计78e，超过25年全年表观利润的90%；
3. （3）汇兑只能影响报表利润，但是难以掩盖现金流，三一26Q2经营性现金流62e，同比+9%， 净现比为1.9。
4. （1） 卑微，26H1三一北美收入增速接近20%，首次扭亏为盈，美国关税稳定+库存去化，一机难求，并且保持缺货状态；
5. （3） 南美，26H1同比接近40%，边际改善最大的地区，矿业开支开始传导；
6. 26H1综合毛利率+0.4pct，其中国内、海外毛利率分别为32.5%（+1.3pct）、20.7%（-1.4pct）。
7. 同期美元/人民币升值5%， 在26Q2出口链盈利普降的背景下大幅跑赢行业3pct，背后是三点：（1）产品力，从以性价比著称的工业品变成以带有品牌溢价能力的商品；
8. 未来的看点（1）Q3的基数效应带动表观利润的进一步提速；