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title: "🔥【国金机械】应流股份中报点评：Q2收入保持高增，毛利率、合同负债环比提升 [咖啡]事件：8月28日，公司发布中报，26Q2公司收入9.41亿元，同比+30.4"
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# 🔥【国金机械】应流股份中报点评：Q2收入保持高增，毛利率、合同负债环比提升 [咖啡]事件：8月28日，公司发布中报，26Q2公司收入9.41亿元，同比+30.4

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## 正文

🔥【国金机械】应流股份中报点评：Q2收入保持高增，毛利率、合同负债环比提升

[咖啡]事件：8月28日，公司发布中报，26Q2公司收入9.41亿元，同比+30.48%，同比保持高增速，环比Q1增长6%，收入继续创新高。26Q2归母净利润1.01亿元，同比+5.05%。Q2毛利率34.32%，环比Q1提升0.6pcts，毛利率环比改善。

[咖啡]Q2归母净利润环比小幅下滑主要系：
1）26Q2研发费用同比大幅增加3630万元，26H1公司全面启动西门子4000F燃机8种叶片研发，开展8000H、9000HL旗舰机叶片攻关，导致26H1研发费用中材料试制费达1.15亿元，同比+60%。
2）受可转债利息费用和汇兑影响，26Q2财务费用同比增加1560万元；

1H26两机收入加速提升， 下半年产能爬坡进一步提速。 1H26公司两机领域收入8.87亿元，同比+54.3%，收入加速提升；此前1H25收入同比+31.5%，2025年两机收入同比+37.1%。1H26公司燃机收入6.9亿元，同比+71.4%。1H26末公司合同负债2.31亿元，环比Q1提升0.16亿元。1H26两机在手订单22亿元，占在手订单比例约70%。公司5/6/7月每月新增1台100公斤以上的熔炼炉，6-7月安装调试，预计8/9/10月每月投产1台，每台设备单月新增产值1000万以上，预计到年底单月产值将提升到2亿，Q3开始产能将加速爬坡。扩产加速将带来订单提速，预计公司26年新签订单35亿，同比+75%，延续高增速。

前期转债利空出尽， 把握当前低位布局机会。 应流转债于本周四停止转股，今天赎回。应流的转债利空已经出尽，后续等待应流的就是负债降低，财务费用下滑。资本结构改善。海外叶片龙头HWM当前市值对应28年PE有44倍，显著超过GEV（30倍）。应流作为国内叶片龙头，当前市值仅310亿，对应28年仅20倍，显著低估，建议把握当前布局机会！

## 总体总结

主题正文
1. [咖啡]事件：8月28日，公司发布中报，26Q2公司收入9.41亿元，同比+30.48%，同比保持高增速，环比Q1增长6%，收入继续创新高。
2. Q2毛利率34.32%，环比Q1提升0.6pcts，毛利率环比改善。
3. 1）26Q2研发费用同比大幅增加3630万元，26H1公司全面启动西门子4000F燃机8种叶片研发，开展8000H、9000HL旗舰机叶片攻关，导致26H1研发费用中材料试制费达1.15亿元，同比+60%。
4. 2）受可转债利息费用和汇兑影响，26Q2财务费用同比增加1560万元；
5. 1H26两机在手订单22亿元，占在手订单比例约70%。
6. 公司5/6/7月每月新增1台100公斤以上的熔炼炉，6-7月安装调试，预计8/9/10月每月投产1台，每台设备单月新增产值1000万以上，预计到年底单月产值将提升到2亿，Q3开始产能将加速爬坡。
7. 扩产加速将带来订单提速，预计公司26年新签订单35亿，同比+75%，延续高增速。
8. 应流作为国内叶片龙头，当前市值仅310亿，对应28年仅20倍，显著低估，建议把握当前布局机会！