--- title: "【华创家电韩星雨】TCL中环26H1中报点评&投资者日交流：持续看好公司长期价值 [太阳]26H1中报：营收886.48亿，YoY+3.61%；归母净利润38." topic_id: 14425544551825512 created_at: 2026-08-29T17:34:32.054+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 【华创家电韩星雨】TCL中环26H1中报点评&投资者日交流：持续看好公司长期价值 [太阳]26H1中报：营收886.48亿，YoY+3.61%；归母净利润38. - 序号：052 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14425544551825512) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 【华创家电韩星雨】TCL中环26H1中报点评&投资者日交流：持续看好公司长期价值 [太阳]26H1中报：营收886.48亿，YoY+3.61%；归母净利润38.08亿，YoY+102.19%；扣非归母净利润31.40亿，YoY+101.44%。拆分单Q2：营收451.94亿，YoY-0.6%；归母净利润22.52亿，YoY+158.6%；扣非归母净利润19.85亿，YoY+230.3%。 拆分：26Q2 23亿元归母净利润中，半导体显示业务归母19亿元，YoY+29%；其中TCL华星Q2实现归母净利润17亿元，同比+32%。TCL中环部分贡献5亿亏损。剔除翰林汇和天津普林，剩余业务贡献8亿元，我们推测其中绝大部分由公司投资业务贡献。 [庆祝]非显示业务方面，公司交流了 玻璃基先进封装等前沿布局。公司计划年内推出完整样品（约12层，主流高算力封装需20层），若进展符合预期今年之内即启动中试线建设，并规划28年中试线通线、30年后量产线通线，中试线投资10亿元以上。行业整体28年进入小批量商业化，公司节奏与产业化窗口基本匹配，目标锁定行业第一梯队。同时公司在光通信（磷化铟激光芯片->光器件->光模块）、钙钛矿等亦有布局。 我们认为均可以看成公司长期期权。 [玫瑰]当前市场最关注的问题莫过于TCL中环是否能 减亏的问题。 我们认为公司光伏减亏的潜在路径在于公司产品结构是否能取得改善。过去公司的主要产品结构为光伏硅片，后续随着光伏硅片价格大幅度下降，公司收入和利润受到影响，但随着公司转向组件，从被动接受硅片市场价格转为以组件拉动内需，公司减亏的确定性提升，Q2组件销售收入已超过光伏材料。公司收购一道新能源控股权项目已于7月初完成交割，Q3起纳入合并报表，收购后公司电池/组件产能分别提升至20/50GW。公司规划将20GW电池和25GW组件产能改为BC路线，预 首发公众号：思维纪要社 计技改产能自三季度末开始陆续投产放量，逐步贡献利润增量。公司交流给出了26H2收入指引，TCL中环光伏H2目标营收同比增长超40%，EBITDA环比增长（H1为4.2亿元，同比+5亿元），半导体材料业务营收同比增长超20%。 [红包]我们重申公司的长期价值。T8是华星在面板上的最后一个大项目，2027年底量产后资本开支将大幅回落——26-27年仍为百亿级，2028年起降至二三十亿量级。叠加成熟产线陆续进入折旧下行周期，利润与现金流弹性有望释放。现金用途上，公司表示有息负债近两年已小幅下降但降幅不高，叠加当前利率环境友好，我们认为大幅去杠杆的紧迫性不高， 分红提升是更可能的方向。 风险提示：竞争加剧 ## 总体总结 主题正文 1. 【华创家电韩星雨】TCL中环26H1中报点评&投资者日交流：持续看好公司长期价值 2. 拆分：26Q2 23亿元归母净利润中，半导体显示业务归母19亿元，YoY+29%； 3. 剔除翰林汇和天津普林，剩余业务贡献8亿元，我们推测其中绝大部分由公司投资业务贡献。 4. 公司计划年内推出完整样品（约12层，主流高算力封装需20层），若进展符合预期今年之内即启动中试线建设，并规划28年中试线通线、30年后量产线通线，中试线投资10亿元以上。 5. 过去公司的主要产品结构为光伏硅片，后续随着光伏硅片价格大幅度下降，公司收入和利润受到影响，但随着公司转向组件，从被动接受硅片市场价格转为以组件拉动内需，公司减亏的确定性提升，Q2组件销售收入已超过光伏材料。 6. 公司规划将20GW电池和25GW组件产能改为BC路线，预 首发公众号：思维纪要社 计技改产能自三季度末开始陆续投产放量，逐步贡献利润增量。 7. 公司交流给出了26H2收入指引，TCL中环光伏H2目标营收同比增长超40%，EBITDA环比增长（H1为4.2亿元，同比+5亿元），半导体材料业务营收同比增长超20%。 8. 现金用途上，公司表示有息负债近两年已小幅下降但降幅不高，叠加当前利率环境友好，我们认为大幅去杠杆的紧迫性不高， 分红提升是更可能的方向。