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title: "【中金传媒】知乎2Q26review：2Q业绩略好于预期，关注新业务推进节奏 公司2Q26收入6.9亿元，同降4%，环增6%；Non-GAAP净亏损1,025万"
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# 【中金传媒】知乎2Q26review：2Q业绩略好于预期，关注新业务推进节奏 公司2Q26收入6.9亿元，同降4%，环增6%；Non-GAAP净亏损1,025万

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## 正文

【中金传媒】知乎2Q26review：2Q业绩略好于预期，关注新业务推进节奏

公司2Q26收入6.9亿元，同降4%，环增6%；Non-GAAP净亏损1,025万元，略好于我们及市场预期，我们认为主要由于费用控制好于预期。

☀发展趋势
1️⃣连续两季度收入环比增长，新业务开端良好。公司连续两季度实现收入环比增长，分业务看：
1）营销服务收入同降11%，环增4%；公司期内继续优化客户结构，聚焦与知乎内容生态匹配的广告主。其中，效果广告收入环增31%。
2）付费内容及IP运营收入同增4%、环增6%，公司期内深化短剧、漫剧内容布局，亦尝试自制、承制剧，贡献收入增量。根据DataEye，盐言故事的AI短剧漫剧在1H26各版权方抖音AI剧漫剧播放量第一。我们建议关注公司借助盐言IP内容储备深入产业链下游潜力。
3）其他收入环增13%，公司表示期内专家数据解决方案开始产生收入，业务定位于服务前沿模型能力提升的 Sota Lab，面向大模型企业提供一体化服务。

2️⃣主站AI化改造深化，用户生态稳定。
公司深化知乎社区的AI改造：1）知乎于8月的11.0版本推出AI Agent“AI看山”，强化内容推荐、创作、搜索等方面能力；2）6月23日上线“AI Works”项目广场，创作者可分享开发的产品，截至8月中旬参与开发者超1.76万人，沉淀AI项目超2,600个。3）公司亦借助大模型能力优化内容审核，提升社区治理效率。
公司用户生态稳定：1H26月活跃用户数、访问时长、核心用户留存率保持稳定，截至6月30日累计创作者/内容分别同增3%/9%。

3️⃣持续回购，现金储备丰厚。公司2Q回购约720万美元。截至2Q26末，公司现金及现金等价物、定期存款及短期投资合计44.2亿元。

☀盈利预测与估值
考虑到公司新业务进展好于我们预期，上调26/27年收入2/4%至27/28亿元；考虑到业务发展的前期投入，下调26/27年Non-GAAP净利润预测由4,086/8,529万元至-8,916/2,534万元。现价对应港股0.6/0.6x、美股0.6/0.5x 26/27年P/S。维持跑赢行业评级。考虑到行业估值中枢下移，维持目标价港/美股9港元/3.7美元（均对应0.7x 26年P/S），港/美股上行空间10/20%。

☀风险
IP运营、AI产品发展不确定性，营销、付费会员恢复慢于预期。

## 总体总结

主题正文
1. 【中金传媒】知乎2Q26review：2Q业绩略好于预期，关注新业务推进节奏
2. 我们建议关注公司借助盐言IP内容储备深入产业链下游潜力。
3. 3）其他收入环增13%，公司表示期内专家数据解决方案开始产生收入，业务定位于服务前沿模型能力提升的 Sota Lab，面向大模型企业提供一体化服务。
4. 公司深化知乎社区的AI改造：1）知乎于8月的11.0版本推出AI Agent“AI看山”，强化内容推荐、创作、搜索等方面能力；
5. 2）6月23日上线“AI Works”项目广场，创作者可分享开发的产品，截至8月中旬参与开发者超1.76万人，沉淀AI项目超2,600个。
6. 公司用户生态稳定：1H26月活跃用户数、访问时长、核心用户留存率保持稳定，截至6月30日累计创作者/内容分别同增3%/9%。
7. 截至2Q26末，公司现金及现金等价物、定期存款及短期投资合计44.2亿元。
8. 考虑到业务发展的前期投入，下调26/27年Non-GAAP净利润预测由4,086/8,529万元至-8,916/2,534万元。