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# 上美股份(02145HK)26H1中报点评：主品牌阶段性承压，关注韩束修复与多品牌兑现 [玫瑰] 事件：公司发布26H1业绩公告，营收37.57亿元，同比‑8.

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## 正文

上美股份(02145HK)26H1中报点评：主品牌阶段性承压，关注韩束修复与多品牌兑现

[玫瑰] 事件：公司发布26H1业绩公告，营收37.57亿元，同比‑8.6%；期内利润1.26亿元，同比‑77.4%；母公司拥有人应占溢利1.08亿元，同比‑79.3%。收入下滑来自主品牌阶段性波动，利润大幅收缩系收入下行叠加集团主动加大长期战略投入、以及金融资产公允价值变动损失共同影响。

[玫瑰] 盈利能力分析：26H1毛利率76.70%，同比+1.20pct，受益于newpage一页、安敏优等中高毛利新锐品牌收入占比提升；归母净利率2.90%，同比‑9.90pct。费用端：销售费用率66.10%，同比+9.20pct，主要系品牌建设、营销投放及人员投入增加；管理费用率4.80%，同比+1.10pct；研发费用率3.70%，同比+1.20pct。

[玫瑰] 分品牌表现：大盘承压，第二增长曲线高速兑现
1）韩束：收入26.61亿元，同比‑20.4%，收入占比70.8%，仍是集团压舱石，虽然收入阶段性下行，但仍稳居抖音个人护理、面部护理赛道第一名。7月起韩束销售收入已经出现逐步回升趋势。
2）newpage一页：实现收入6.35亿元，同比+59.9%，收入占比提升至16.9%，为集团最强第二增长曲线。婴童端安心霜、AD特护霜表现亮眼，高端婴童润肤油全网销量第一；青少年NEWPAGE1218产品线实现爆发。
3）安敏优：实现收入1.40亿元，同比+89.3%，收入占比3.7%，敏感肌赛道快速起量。
4）红色小象：实现收入1.13亿元，同比‑29.1%，处于品牌调整期，收入阶段性下滑。
5）其他品牌（极方、一叶子等）收入2.08亿元，同比+55.0%，新品牌梯队持续培育中。

[玫瑰] 渠道&品类结构：线上为基本盘，线下收缩，母婴品类占比显著抬升。
渠道：线上收入35.36亿元，同比‑7.2%，占比94.1%；线下收入1.77亿元，同比‑34.3%，占比仅4.7%。品类：护肤品类收入24.78亿元，同比‑27.6%，主要受韩束拖累；母婴护理品类收入7.48亿元，同比+34.4%，占比提升至19.9%，主要由newpage一页拉动，品类结构持续多元化。

[太阳]公司短期业绩承压，研发、人力、品牌投入作为中长期战略布局，着眼降低对韩束单一品牌依赖，兼顾长期品牌建设与盈利水平。海外布局以东南亚为起点，7月韩束已出现边际回暖信号，多品牌矩阵仍在培育期。看好韩束品牌后续复苏兑现程度，以及newpage一页、安敏优等第二曲线的增长韧性，期待公司并购落地及海外市场打开长期成长空间。

## 总体总结

主题正文
1. 上美股份(02145HK)26H1中报点评：主品牌阶段性承压，关注韩束修复与多品牌兑现
2. 期内利润1.26亿元，同比‑77.4%；
3. 收入下滑来自主品牌阶段性波动，利润大幅收缩系收入下行叠加集团主动加大长期战略投入、以及金融资产公允价值变动损失共同影响。
4. [玫瑰] 盈利能力分析：26H1毛利率76.70%，同比+1.20pct，受益于newpage一页、安敏优等中高毛利新锐品牌收入占比提升；
5. 1）韩束：收入26.61亿元，同比‑20.4%，收入占比70.8%，仍是集团压舱石，虽然收入阶段性下行，但仍稳居抖音个人护理、面部护理赛道第一名。
6. 2）newpage一页：实现收入6.35亿元，同比+59.9%，收入占比提升至16.9%，为集团最强第二增长曲线。
7. 母婴护理品类收入7.48亿元，同比+34.4%，占比提升至19.9%，主要由newpage一页拉动，品类结构持续多元化。
8. 看好韩束品牌后续复苏兑现程度，以及newpage一页、安敏优等第二曲线的增长韧性，期待公司并购落地及海外市场打开长期成长空间。