--- title: "- Citi与Marvell管理层进行了电话交流。主要观点：1）公司将指引从165亿美元上调至180亿美元，主要受供应可用性推动，且无供应瓶颈，数字仍有上行空间" topic_id: 55521155244521214 created_at: 2026-08-28T21:46:39.833+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - Citi与Marvell管理层进行了电话交流。主要观点：1）公司将指引从165亿美元上调至180亿美元，主要受供应可用性推动，且无供应瓶颈，数字仍有上行空间 - 序号：055 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521155244521214) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - Citi与Marvell管理层进行了电话交流。主要观点：1）公司将指引从165亿美元上调至180亿美元，主要受供应可用性推动，且无供应瓶颈，数字仍有上行空间；2）定制XPU业务全面按计划推进，与Google的新业务将在F29之后体现；3）Amazon认股权证为5年期、Google为6年期，两者规模相近；4）CXL/内存接口控制器市场2027年规模将超10亿美元；5）数据中心展望强劲，定制业务2027年达40亿美元、2028年达100亿美元，互连业务今年增长80%；6）公司将保持灵活资产负债表，不计划进行股权融资；维持Buy评级，目标价275美元（基于CY28E EPS的28倍P/E）。 Citi于2026年8月28日发布了对Marvell Technology（MRVL.O）的管理层电话会议纪要。（基于CY28E每股收益28倍P/E），较当前股价241.45美元有约13.9%的预期回报。 管理层传达的核心信息极为正面：公司业绩存在显著上行空间，主要驱动因素包括充足的供应能力、定制XPU业务的强劲增长势头、以及数据中心业务的全面加速。 一、供应能力：指引上调的核心驱动力 Marvell将全年指引从，管理层明确表示这一上调幅度。关键细节包括： 公司的连接性产品（connectivity）和XPU附加产品（attach）需要其他配套零部件才能部署，供应瓶颈的打通直接释放了出货能力 管理层强调""，这意味着180亿美元的指引可能仍偏保守 这是一种"高质量"的指引上调——不是因为需求超预期，而是因为供应链问题得到解决，真实需求被释放 二、定制XPU业务：增长引擎加速 的进展是会议焦点： 所有定制业务均按计划推进 明年的增长已完全来自此前已签订的合约， 与Google的新业务将在才会体现，意味着未来仍有持续的增长后劲 Amazon和Google的认股权证结构对比：Amazon为5年期（2年前签订），Google为6年期，两者的规模量级（magnitude）相近，表明Google项目的重要性不亚于Amazon 三、CXL/内存接口控制器：新增长极 管理层对市场表达了高度信心： 内存接口控制器是认股权证结构中的重要组成部分 Marvell正在引领整个市场采用CXL技术（基于PCIe） 该市场对Marvell而言， 这是一个全新的增量市场，为公司打开了第二增长曲线 四、数据中心业务全景 管理层对数据中心各板块的展望极为乐观： 业务板块现状/展望 占DC业务50% → 2027年达40亿美元 → 2028年达100亿美元 占DC业务50% → 今年增长80% → 明年大幅增长 明年将达到规模 持续贡献 定制业务从40亿到100亿美元的跃升（2027→2028），以及互连业务连续两年高速增长，构成了数据中心""的增长格局。 五、资产负债表策略：差异化竞争 与部分同行不同，Marvell明确表示： 将维持 进行股权融资（"don't plan on it like peers"） 这一策略有助于避免股权稀释，保护现有股东利益 评级与目标价 ：Buy（买入） ： ：US$241.45（2026年8月27日收盘） ：13.9% ：0.1% ：14.0% ：约2,117亿美元 估值方法 Citi采用乘以得出目标价。该28倍P/E倍数与Marvell过去三年的平均P/E估值水平一致，属于合理的历史中枢估值。 下行风险 ：存储市场可能出现需求不及预期 ：互连/网络业务增速可能不及管理层展望 ：在存储和网络领域均可能出现竞争性份额流失 上行风险 ：收购整合带来的协同效应可能高于预期 ：在核心市场获得超越预期的份额增长 ：本报告为Flash快讯类报告（共10页），内容主要为管理层电话会议纪要，详细财务模型预测较为有限，建议结合后续季度报告及深度研究进行综合判断。 ## 总体总结 主题正文 1. 主要观点：1）公司将指引从165亿美元上调至180亿美元，主要受供应可用性推动，且无供应瓶颈，数字仍有上行空间； 2. 5）数据中心展望强劲，定制业务2027年达40亿美元、2028年达100亿美元，互连业务今年增长80%； 3. 管理层传达的核心信息极为正面：公司业绩存在显著上行空间，主要驱动因素包括充足的供应能力、定制XPU业务的强劲增长势头、以及数据中心业务的全面加速。 4. Amazon和Google的认股权证结构对比：Amazon为5年期（2年前签订），Google为6年期，两者的规模量级（magnitude）相近，表明Google项目的重要性不亚于Amazon 5. 占DC业务50% → 今年增长80% → 明年大幅增长 6. 定制业务从40亿到100亿美元的跃升（2027→2028），以及互连业务连续两年高速增长，构成了数据中心""的增长格局。 7. ：在核心市场获得超越预期的份额增长 8. ：本报告为Flash快讯类报告（共10页），内容主要为管理层电话会议纪要，详细财务模型预测较为有限，建议结合后续季度报告及深度研究进行综合判断。