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# 中国人寿26中报业绩快评：中期分红大幅增长超预期，核心指标全部领跑同业 市场上行推动业绩高增，中期分红+50%大超预期 （1）上半年归母净利润yoy+228.6

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## 正文

中国人寿26中报业绩快评：中期分红大幅增长超预期，核心指标全部领跑同业

市场上行推动业绩高增，中期分红+50%大超预期
（1）上半年归母净利润yoy+228.6%，Q1、Q2单季度增速分别为-32.3%、+848%，单季度利润达到1150亿，仅次于去年三季度。二季度利润大幅增长受益于两个因素： 一是市场明显上行，而公司较高的科技持仓比例，推动上半年总投资收益率为5.6%，同比+2.3pct。 二是保险服务业绩单季度+313%，前期确认的亏损合同导致的保险服务费用转回导致保险服务费用单季度为407.5亿元，较去年同期少了198.7亿元。
（2）中期每股分红0.358元，同比+50.4%大超市场预期，若参考“剔除短期投资波动后的净利润”作为分红基础，中期分红比例由13.2%提升至17.6%，预计全年业绩也有望实现分红的明显增长。
（3）CSM同比+5.8%，主要是新业务的增长叠加长端利率企稳，新单CSM同比+57.4%。
（4）净资产环比+11.6%，同样领跑上市同业；

资产配置更加均衡，收益率领跑同业
（1）上半年公司债券、二级市场权益占比分别为69.5%、19.2%，二级市场权益占比环比+2.2pct，预计主要是净值增长的原因。上半年FVTPL类“股+基”规模为1.1万亿元，环比年初仅增长1000亿，但FVOCI规模达到3927亿，净增加1600亿， OCI占股票的比例提升至37.8%，二级市场权益结构更加均衡。
（2）若按照统一测算看上半年公司非年化总投资收益率为4.4%，较同业（平安2.2%、太保2.4%、新华3.4%）明显更高，考虑二季度权益配置结构的再均衡，预计三季度的影响优于市场预期。

价值全面领跑同业
（1）NBV同比+33.7%，虽然较一季度的增速有所收敛，但全面领先同业。FYP同比+11.6%，主要是银保主动控制趸交所致；NBVM=21.2%，同比+3.5pct，受益于公司调整缴费结构，10年期交以上新单保费同比+19.2%，叠加去年分红险占比相对较高。个险NBVM为38.8%，同比+5.9pct。 展望未来，受去年三季度基数较高以及公司逐渐备战27年开门红，预计全年价值增速有望在15%左右，但27年开门红可期。
（2）EV环比+10%，增速同样高于同业，投资回报偏差、市场价值调整拉动ev快速增长。

## 总体总结

主题正文
1. 中国人寿26中报业绩快评：中期分红大幅增长超预期，核心指标全部领跑同业
2. （1）上半年归母净利润yoy+228.6%，Q1、Q2单季度增速分别为-32.3%、+848%，单季度利润达到1150亿，仅次于去年三季度。
3. 二季度利润大幅增长受益于两个因素： 一是市场明显上行，而公司较高的科技持仓比例，推动上半年总投资收益率为5.6%，同比+2.3pct。
4. （2）中期每股分红0.358元，同比+50.4%大超市场预期，若参考“剔除短期投资波动后的净利润”作为分红基础，中期分红比例由13.2%提升至17.6%，预计全年业绩也有望实现分红的明显增长。
5. （1）上半年公司债券、二级市场权益占比分别为69.5%、19.2%，二级市场权益占比环比+2.2pct，预计主要是净值增长的原因。
6. 上半年FVTPL类“股+基”规模为1.1万亿元，环比年初仅增长1000亿，但FVOCI规模达到3927亿，净增加1600亿， OCI占股票的比例提升至37.8%，二级市场权益结构更加均衡。
7. （2）若按照统一测算看上半年公司非年化总投资收益率为4.4%，较同业（平安2.2%、太保2.4%、新华3.4%）明显更高，考虑二季度权益配置结构的再均衡，预计三季度的影响优于市场预期。
8. （2）EV环比+10%，增速同样高于同业，投资回报偏差、市场价值调整拉动ev快速增长。