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title: "【MiniMax | 业绩点评：To B放量兑现，毛利率同比修复但相较2025H2承压，后续3款模型发布有望拉动ARR与推理效率 回顾2026H1： 公司实现收"
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# 【MiniMax | 业绩点评：To B放量兑现，毛利率同比修复但相较2025H2承压，后续3款模型发布有望拉动ARR与推理效率 回顾2026H1： 公司实现收

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## 正文

【MiniMax | 业绩点评：To B放量兑现，毛利率同比修复但相较2025H2承压，后续3款模型发布有望拉动ARR与推理效率

回顾2026H1：
公司实现收入1.166亿美元，同比增长283.1%，二季度收入环比增长82%。毛利2081万美元，同比增长464.8%，毛利率17.9%，同比提升约5.8个百分点。经调整净亏损2.93亿美元，同比扩大111.2%。系金融负债公允价值亏损减少影响，经营层面的研发投入仍在加速。

分业务看：
2B（开放平台等）收入7393万美元，同比增长703.1%，收入占比由2025H1的30.3%提升至63.4%；2C（AI原生产品）收入4264万美元，同比增长100.9%。

分区域看：
海外收入7083万美元，同比增长约224%，占比60.8%，占比低于2025H1的71.8%，系国内收入增长更快。

ARR：
8月ARR已超过8亿美元，To B占整体ARR超过80%，企业客户和开发者合计超过200万。公司维持2026年底10亿美元ARR目标，但暂不上调。

毛利率：
倒算可得2025Q3、2025Q4毛利率约为38.2%、29.7%，2026H1毛利率17.9%虽同比改善但环比持续下滑，系：
1）M3发布初期因服务体验、SLA及权益调整产生的一次性Token补偿；
2）新模型上线后的推理优化爬坡；
3）毛利率低于API的Token Plan占比和早期权益设计；
4）文本模型收入占比提升，而文本模型毛利率低于视频、语音等多模态业务。

毛利率展望：
M3经过约一个月优化后，稳态API毛利率已超过M2，单Token成本低于M2，过去两个月文本模型单位算力吞吐提升接近三倍，并将通过动态调度、供应链采购、架构设计和集群利用率继续降本。

费用端：
已经出现经营杠杆，费率下滑，其中销售及分销开支同比下降17.9%，公司指引2026H2研发投入年化run rate达到10亿美元（H1 run rate为6亿美元）。

模型展望：
M3.1、M3 Pro和H3.1均接近完成，M3.1预计先于M3 Pro发布；H3开源三周多下载量超过2400万、公开衍生模型超过300个，并已在8月对ARR产生明显贡献。

## 总体总结

主题正文
1. 公司实现收入1.166亿美元，同比增长283.1%，二季度收入环比增长82%。
2. 毛利2081万美元，同比增长464.8%，毛利率17.9%，同比提升约5.8个百分点。
3. 2B（开放平台等）收入7393万美元，同比增长703.1%，收入占比由2025H1的30.3%提升至63.4%；
4. 海外收入7083万美元，同比增长约224%，占比60.8%，占比低于2025H1的71.8%，系国内收入增长更快。
5. 倒算可得2025Q3、2025Q4毛利率约为38.2%、29.7%，2026H1毛利率17.9%虽同比改善但环比持续下滑，系：
6. M3经过约一个月优化后，稳态API毛利率已超过M2，单Token成本低于M2，过去两个月文本模型单位算力吞吐提升接近三倍，并将通过动态调度、供应链采购、架构设计和集群利用率继续降本。
7. 已经出现经营杠杆，费率下滑，其中销售及分销开支同比下降17.9%，公司指引2026H2研发投入年化run rate达到10亿美元（H1 run rate为6亿美元）。
8. M3.1、M3 Pro和H3.1均接近完成，M3.1预计先于M3 Pro发布；