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title: "【天风汽车】晶丰明源26半年报点评：主业毛利率反应涨价，静待DrMOS放量-0824 ——————————— 财务数据 26H1营收14.5e，同+99%，其中"
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# 【天风汽车】晶丰明源26半年报点评：主业毛利率反应涨价，静待DrMOS放量-0824 ——————————— 财务数据 26H1营收14.5e，同+99%，其中

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## 正文

【天风汽车】晶丰明源26半年报点评：主业毛利率反应涨价，静待DrMOS放量-0824
———————————
财务数据
26H1营收14.5e，同+99%，其中收购易充并表带来4e营收增量；毛利率37.2%，同-2.4pct；归母0.9e，同+449%；扣非0.8e，同+517%；

26Q2营收8.4e，同+108%，环+39%；毛利率37.1%，同-2.1pct，环-0.3pct；归母0.5e，同+122%，环+35%；扣非0.5e，同+105%，环+43%。

26H1业务拆分
LED照明驱动芯片：营收4.9e，同+31%，毛利率37.5%，同+3.4pct。26Q1涨价直接抬升产品利润率；

高性能计算电源芯片：营收0.5e，同+33%。明确已与国际和国内头部CSP客户开展合作，我们预计有望于27年开始放量；

AC/DC电源芯片和电机控制芯片：合计营收5.0e，同+60%左右；

充电及其他电源管理芯片：对应收购的易充，营收4.0e，毛利率34%，净利润0.4e。但考虑并购带来的无形资产摊销，实际毛利率27%，亏损600w。

投资建议
公司于7月进行年内第二次涨价，有望进一步增厚下半年利润。同时通过主业赋能易充，下半年有望实现扭亏为盈。

DrMOS目前在海外客户验证已接近尾声，预计26Q4通过测试，并实现小批量出货。考虑海外DrMOS的缺货 + 公司产品的效率优势，27年DrMOS有望成为公司重要利润引擎。

预计26、27年公司利润分别2.9e、5.5e，对应27年47x。28年DrMOS业务有望兑现15e+利润，给予30x，叠加主业150e，目标市值600e，对应翻倍以上空间。

## 总体总结

主题正文
1. 明确已与国际和国内头部CSP客户开展合作，我们预计有望于27年开始放量；
2. 充电及其他电源管理芯片：对应收购的易充，营收4.0e，毛利率34%，净利润0.4e。
3. 公司于7月进行年内第二次涨价，有望进一步增厚下半年利润。
4. DrMOS目前在海外客户验证已接近尾声，预计26Q4通过测试，并实现小批量出货。
5. 考虑海外DrMOS的缺货 + 公司产品的效率优势，27年DrMOS有望成为公司重要利润引擎。
6. 预计26、27年公司利润分别2.9e、5.5e，对应27年47x。
7. 28年DrMOS业务有望兑现15e+利润，给予30x，叠加主业150e，目标市值600e，对应翻倍以上空间。