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title: "蜜雪集团1H26业绩速递：聚焦调整和投入 调整年营收增长放缓、利润率承压 [礼物]1H26公司实现收入152.2亿元/yoy+2.3%（市场预期在5-15%左右"
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# 蜜雪集团1H26业绩速递：聚焦调整和投入 调整年营收增长放缓、利润率承压 [礼物]1H26公司实现收入152.2亿元/yoy+2.3%（市场预期在5-15%左右

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## 正文

蜜雪集团1H26业绩速递：聚焦调整和投入

调整年营收增长放缓、利润率承压
[礼物]1H26公司实现收入152.2亿元/yoy+2.3%（市场预期在5-15%左右）；1H26商品/设备/加盟及相关服务收入142.65/5.33/4.18亿元，yoy+3.0%/-18.2%/+10.0%。
[礼物]1H26归母净利润22.96亿元/yoy-14.7%，对应归母净利率15.1%/yoy-3.0pct。

门店保持扩张、单店收入承压
[玫瑰]截至1H26末集团全球门店63,987家/yoy+20.7%，其中中国内地/海外59,609/4,378家，yoy+23.5%/-7.5%，对应1H26分别净开4253家/净闭店89家，海外仍处调整通道。
[玫瑰]1H26加盟店新开5,455家、关闭1,289家，净增4,166家。拓店数量同比有下行，1H26闭店率2.1%/yoy-0.3pct同比有下行。期末加盟商29,775名/yoy+27.2%，带店率2.15家/yoy-5.1%。

[玫瑰] 1H26公司从单个加盟店处获得的商品及设备销售年化收入月47.8万元/yoy-18.0%，我们测算1H26单加盟店商品销售收入年化约46.1万元/yoy-17.2%；单个新加盟店设备销售收入年化约19.5万元/yoy+15.7%，或与单店配备咖啡机有关，截至1H26末智能出液机已覆盖超1.8万家门店，全自动咖啡机覆盖超3,000家蜜雪冰城门店；单加盟店加盟及相关服务收入年化约1.35万元/yoy-11.6%。

多品牌协同推进、品类矩阵持续丰富
-蜜雪冰城：持续强化茶饮、冰淇淋及咖啡等核心品类，期内将咖啡制作方式由鲜萃升级至现磨；
-幸运咖：持续推进鲜奶、鲜果及短保鲜烘咖啡豆应用，并通过果咖、特调及手冲等产品丰富消费场景；
-鲜啤福鹿家：围绕果啤、茶啤及0酒精气泡饮等持续扩充产品矩阵。

品质、品牌及组织投入加大下毛利率及费用率端皆有承压
[玫瑰]1H26综合毛利率30.4%/yoy-1.2pct，主要因公司围绕“真、鲜、纯”产品理念进一步提升产品品质进行战略投入；销售费用率7.4%/yoy+1.3pct，主要受品牌IP建设及门店运营支持增加影响；管理费用率4.0%/yoy+1.1pct，主要受人力成本增加影响。

基本面诚然经历压力最大时刻、股东回报态度有所转向
[红包]公司拟派特别股息每股RMB2.65元，对应总额约10.06亿元，我们测算若对应1H26归母净利润分红率约43.8%，对应股息率1.2%（非年化）；期末现金、定期存款、受限现金及理财产品合计216.4亿元，较25年末+8.3%，在手流动性充足。

## 总体总结

主题正文
1. [礼物]1H26归母净利润22.96亿元/yoy-14.7%，对应归母净利率15.1%/yoy-3.0pct。
2. [玫瑰]截至1H26末集团全球门店63,987家/yoy+20.7%，其中中国内地/海外59,609/4,378家，yoy+23.5%/-7.5%，对应1H26分别净开4253家/净闭店89家，海外仍处调整通道。
3. [玫瑰] 1H26公司从单个加盟店处获得的商品及设备销售年化收入月47.8万元/yoy-18.0%，我们测算1H26单加盟店商品销售收入年化约46.1万元/yoy-17.2%；
4. 单个新加盟店设备销售收入年化约19.5万元/yoy+15.7%，或与单店配备咖啡机有关，截至1H26末智能出液机已覆盖超1.8万家门店，全自动咖啡机覆盖超3,000家蜜雪冰城门店；
5. [玫瑰]1H26综合毛利率30.4%/yoy-1.2pct，主要因公司围绕“真、鲜、纯”产品理念进一步提升产品品质进行战略投入；
6. 销售费用率7.4%/yoy+1.3pct，主要受品牌IP建设及门店运营支持增加影响；
7. 管理费用率4.0%/yoy+1.1pct，主要受人力成本增加影响。
8. [红包]公司拟派特别股息每股RMB2.65元，对应总额约10.06亿元，我们测算若对应1H26归母净利润分红率约43.8%，对应股息率1.2%（非年化）；