--- title: "- UBS维持NVDA买入评级，并将目标价从280美元上调至300美元（基于14x C2028E P/E倍数）。FQ2业绩强劲（营收962亿美元，超UBS预期约" topic_id: 45548858241815248 created_at: 2026-08-27T21:07:13.064+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - UBS维持NVDA买入评级，并将目标价从280美元上调至300美元（基于14x C2028E P/E倍数）。FQ2业绩强劲（营收962亿美元，超UBS预期约 - 序号：088 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548858241815248) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - UBS维持NVDA买入评级，并将目标价从280美元上调至300美元（基于14x C2028E P/E倍数）。FQ2业绩强劲（营收962亿美元，超UBS预期约25亿美元），并首次对C2027给出明确EPS指引（>16美元）。UBS上调C2027E/C2028E EPS预测至17.16/22.08美元（原16.20/19.81美元），分别上调6%/11%。管理层预计FY28营收同比增长70%（约6950亿美元），出货量约20GW（今年约13GW）。尽管毛利率因内存价格上涨面临短期压力（FQ4底部71-72%），但公司在SPCX等新客户、平台扩展、产能承诺（FQ2供应链承诺飙升至3110亿美元）以及GPU安装基础升级价值等方面展现出长期增长潜力。 UBS于2026年8月27日发布NVIDIA深度报告，维持，并将12个月目标价从280美元（上涨7.1%）。目标价基于14倍C2028E市盈率（倍数不变）应用于上调后的C2028E EPS 22.08美元。 报告核心论点是：尽管短期面临内存价格上涨带来的毛利率压力，但NVDA首次对C2027年提供了明确EPS指引（>$16），且长期需求远超供给约束。UBS将C2027E/C2028E EPS预测分别上调6%/11%，认为当前估值（C2028E仅12.2倍市盈率）对增长前景而言过于便宜。 财报业绩 营收：，高于UBS预期935亿美元约2.9%，高于Street预期约4.3% 非GAAP毛利率：，符合预期 非GAAP EPS：，高于UBS预期2.13美元4.5% 数据中心营收890亿美元，超预期约2.6%（计算业务领先，网络业务基本符合预期） 边缘计算业务超预期6.3% 营收：1,080亿美元±2%，与UBS预期基本一致 毛利率：（UBS此前预期为75.0%） 经营利润率：66.3% 非GAAP EPS：2.53美元 毛利率展望 毛利率成为本期财报核心议题： 时间段毛利率指引 FQ2:27实际 75.0% FQ3:27指引 74.0% FQ4:27底部 FQ1:28以后 72-73% UBS认为毛利率下行主要源于，公司正通过更具侵略性的定价部分抵消此影响。UBS预计内存价格压力要到才会缓解。长期来看，AMD MI500系列路线图可能缩小竞争差距，毛利率能否重回mid-70%区间仍存不确定性。 FY28展望 营收同比增长，意味着至少约规模 受供给约束限制，实际非约束需求可能更高 GW出货量预计约（vs. 今年~13GW） OpEx预计同比增长 需求结构变化 超大规模客户（Hyperscalers）：约占数据中心营收55% AI云/工业/企业（ACIE）：约占45% SPCX（推测为新超大规模客户）：过去6个月已贡献约营收 FQ2仅一家直接客户占16%营收（154亿美元），相比FQ1的54%（三家客户）和FQ2:26的39%（两家客户），客户集中度显著下降 供给承诺 UBS定义的"供给"（资产负债表库存+采购承诺+长期供给义务）从FQ1的飙升至FQ2的（环比+115%）： F2027承诺：从950亿微降至920亿美元 F2028及以后承诺：从1,190亿增至 总未来承诺达，大部分与内存采购挂钩，预计3年内结算 融资交易与平台扩展 公司披露了与SoftBank Energy的： 为初始4.25GW数据中心提供土地、电力和外壳信用支持 OpenAI作为8GW安装的租户 涉及收入分成机制，最终可能带来数十亿美元收入 公司还积极支持新云（neoclouds）和前沿模型构建商垂直整合，并通过Poolside和Hugging Face合作大力拥抱开源模型，扩展TAM远超硬件。 产品组合 UBS预计： ：C2026约200亿美元，C2027翻倍至400亿美元（约400-500万台） ：C2027贡献约320亿美元（约160万台） ：首个机架级LPU系统已全面投产，吞吐量是次优方案的近4倍 目标价：（原280美元） 估值倍数：（倍数不变） C2028E EPS：22.08美元（原19.81美元） 指标C2026EC2027EC2028E 营收（百万美元） 420,327 744,157 985,064 Y/Y增速 94.7% 77.0% 32.4% 非GAAP毛利率 73.8% 72.9% 72.6% 非GAAP EPS（美元） 9.57 17.16 22.08 P/E（基于$209.66） 21.9x 12.2x 9.5x EV/EBITDA 17.8x 10.0x 7.5x UBS预测C2029E EPS可达22.08美元，意味着当前股价仅约——UBS认为这对NVDA面前仍存的增长以及全球GPU装机基础升级的剩余价值而言过于便宜。 C2027 EPS预测较共识高26.7% C2028 EPS预测较共识高28.3% ：AMD在图形处理器和专业可视化产品上的竞争可能侵蚀NVDA毛利率，特别是AMD MI500系列路线图可能缩小性能差距 ：在ARM基础应用处理器领域的激烈竞争 ：Intel的众核（MIC）处理器家族对NVDA专业GPU计算产品构成新兴竞争 半导体行业历史显示营收趋势与企业盈利相关联 经济复苏弱于以往深度衰退期可能挑战稳健增长 内存价格通胀预计持续至2028年下半年 公司为维持竞争力可能需要持续让利 SPCX等新客户的快速涌现可能使NVDA陷入"重度分配"状态，导致超大规模客户出货增长空间受限 若SPCX C2027新增6GW，NVDA对超大规模客户的供应几无增长空间 股价与Y/Y营收增长高度相关，营收增速可能已在FQ2达峰 若C2028需求不及预期（如SPCX订单缩减），估值下修风险显著 ## 总体总结 主题正文 1. 管理层预计FY28营收同比增长70%（约6950亿美元），出货量约20GW（今年约13GW）。 2. 尽管毛利率因内存价格上涨面临短期压力（FQ4底部71-72%），但公司在SPCX等新客户、平台扩展、产能承诺（FQ2供应链承诺飙升至3110亿美元）以及GPU安装基础升级价值等方面展现出长期增长潜力。 3. 报告核心论点是：尽管短期面临内存价格上涨带来的毛利率压力，但NVDA首次对C2027年提供了明确EPS指引（>$16），且长期需求远超供给约束。 4. UBS将C2027E/C2028E EPS预测分别上调6%/11%，认为当前估值（C2028E仅12.2倍市盈率）对增长前景而言过于便宜。 5. FQ2仅一家直接客户占16%营收（154亿美元），相比FQ1的54%（三家客户）和FQ2:26的39%（两家客户），客户集中度显著下降 6. UBS预测C2029E EPS可达22.08美元，意味着当前股价仅约——UBS认为这对NVDA面前仍存的增长以及全球GPU装机基础升级的剩余价值而言过于便宜。 7. 内存价格通胀预计持续至2028年下半年 8. 若C2028需求不及预期（如SPCX订单缩减），估值下修风险显著