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# 古茗26H1中报交流更新：近期同店改善、新市场拓展顺利、咖啡新客拉动效果显著 7-8月同店累计已实现正增长；8月咖啡大促、七夕活动、南京店流量等因素拉动明显，Q

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## 正文

古茗26H1中报交流更新：近期同店改善、新市场拓展顺利、咖啡新客拉动效果显著

7-8月同店累计已实现正增长；8月咖啡大促、七夕活动、南京店流量等因素拉动明显，Q4同店趋势仍需继续观察，维持全年同店增速指引仍维持-5%~+5%。

北方市场拓展顺利。河北、陕西起步表现不逊于广东、广西早期水平，山东临沂、济宁等下沉市场加盟商盈利已达到或超过全国平均。

毛利率、费用率全年维度预计稳定。H1毛利率提升部分来自咖啡机销售占比下降及开店放缓带来的期间错配，不宜线性外推；费用率短期也预计保持稳定，H2代言人等品牌投入增加后销售费用绝对额会提升。

咖啡第二曲线继续验证，对新客拉动效果明显。当前咖啡销售占比稳定在20%以上，活动期可达到25%以上；咖啡购买用户中50%以上为新客，老客复购率也明显提升，公司目标2026年底至2027H1占比稳定达到25%-30%。

加盟商盈利6-8月明显改善。Q1门店利润已超过去年同期，5月受天气、高基数及外卖占比偏高影响承压，6-8月随着外卖占比回落，门店利润大幅好转。

堂食正在成为新的增长来源。2025Q3外卖GMV占比最高约60%，目前同比下降接近10pct；7月GMV增长几乎全部来自堂食，同时外卖收入仍保持双位数增长，渠道结构明显优化。

老店调优效果较好。H1已完成超过2000家门店调改，全年预计3000-4000家；调改对2026年同店预计贡献约1-2pct，更明显的业绩贡献将在2027年体现。

今年开店主动降速，核心仍是门店质量和加盟商回报。H1毛开约1300家、净增不足800家，主要受咖啡机分期付款、六代店改造占用加盟商现金流及公司主动提高铺位标准影响；长期门店空间仍看至少3万家，有望达到4万家以上。

高线城市仍处探索阶段。南京首店表现较好，但公司认为尚不足以证明模型已完全跑通；省会城市将成为2027年重点攻坚方向，整体思路是控制门店数量、提升单店产出。

投资建议：公司为当前产品力、管理能力、战略前瞻性最高的茶饮企业，具有较强的长期成长性。近期受8月同店好转、中报高增等因素上涨约30%，我们认为未来依然具有上涨空间（26PE约16倍），建议积极关注。

## 总体总结

主题正文
1. 古茗26H1中报交流更新：近期同店改善、新市场拓展顺利、咖啡新客拉动效果显著
2. H1毛利率提升部分来自咖啡机销售占比下降及开店放缓带来的期间错配，不宜线性外推；
3. Q1门店利润已超过去年同期，5月受天气、高基数及外卖占比偏高影响承压，6-8月随着外卖占比回落，门店利润大幅好转。
4. 7月GMV增长几乎全部来自堂食，同时外卖收入仍保持双位数增长，渠道结构明显优化。
5. 调改对2026年同店预计贡献约1-2pct，更明显的业绩贡献将在2027年体现。
6. H1毛开约1300家、净增不足800家，主要受咖啡机分期付款、六代店改造占用加盟商现金流及公司主动提高铺位标准影响；
7. 投资建议：公司为当前产品力、管理能力、战略前瞻性最高的茶饮企业，具有较强的长期成长性。
8. 近期受8月同店好转、中报高增等因素上涨约30%，我们认为未来依然具有上涨空间（26PE约16倍），建议积极关注。