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title: "- 摩根士丹利中国自由流动性指标（China Free Liquidity Indicator）持续下行至2025年5月以来新低，但预期将在年底前逐步改善。MS"
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# - 摩根士丹利中国自由流动性指标（China Free Liquidity Indicator）持续下行至2025年5月以来新低，但预期将在年底前逐步改善。MS

- 序号：577
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## 正文

- 摩根士丹利中国自由流动性指标（China Free Liquidity Indicator）持续下行至2025年5月以来新低，但预期将在年底前逐步改善。MS使用PPI减工业增加值增速（IP, 3个月移动平均）作为价格通胀的衡量，并结合活期存款趋势线来评估中国市场的资金面状况。该指标是判断MSCI中国走势的重要先行参考。

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 "report_date": "20250630",
 "institution": "MS",
 "language": "【英】",
 "category": "中国",
 "stock_code": "",
 "english_title": "China Free Liquidity vs. MSCI China",
 "chinese_title": "中国自由流动性与MSCI中国指数",
 "core_viewpoints": "摩根士丹利中国自由流动性指标（China Free Liquidity Indicator）持续下行至2025年5月以来新低，但预期将在年底前逐步改善。MS使用PPI减工业增加值增速（IP, 3个月移动平均）作为价格通胀的衡量，并结合活期存款趋势线来评估中国市场的资金面状况。该指标是判断MSCI中国走势的重要先行参考。"
}

本篇是摩根士丹利（Morgan Stanley）中国权益策略团队发布的更新报告，重点跟踪其构建的 相对于 的领先关系。报告传递的核心信号是：
：中国自由流动性在2025年5月之后继续走弱，创下阶段新低，反映了宏观资金面对A股/港股市场的支撑减弱。
：MS策略团队预计该指标将在2025年底前逐步回升，意味着 MSCI 中国指数的潜在驱动可能由弱转强。
：流动性是 MS 判断 MSCI 中国走向的重要先行变量，其"自由流动性"的高低往往预示着指数中期方向。

1. 指标构建方法
MS 的"中国自由流动性指标"采用以下要素构建：
组成要素含义

衡量工业品价格水平

衡量工业实际产出

衡量价格通胀的"超额压力"，即价格上行与实物产出增长之间的落差

代表资金面松紧（趋势线代表需求性活期存款）
本质上，这是一套反映"实体经济资金是否被价格因素挤出"的领先指标，当 PPI 远高于 IP 时，意味着流动性被通胀/紧缩环境"锁住"，对股市不利；反之则利好。
2. 历史相关性（Exhibit 1）
Exhibit 1 显示了自 至 的双轴时间序列：
：蓝色柱状线，反映指数年度涨跌动能。
：红色实线为历史值，红色虚线为 MS 估计的未来路径。
：代表活期存款需求。
关键观察：
2003–2007年大牛市中，自由流动性大幅扩张先于指数飙升。
2008、2011、2015股灾期间，流动性同比均出现急剧下滑。
2018–2022年熊市中，流动性长期为负，与指数下行高度同步。
：流动性已下滑至"5月以来新低"，但 MS 预计将在年末出现拐点。
3. 投资含义
：流动性指标仍处于负值区间，意味着 MS 短期内对中国市场持谨慎态度，但下行空间已被计入历史最低区。
：若流动性如期在 Q4 改善，则 MSCI 中国可能迎来"流动性驱动 + 估值修复"的双重利好。
：投资者应密切跟踪 PPI 与工业增加值剪刀差、活期存款月度变化，作为行情拐点的验证信号。

本报告为 的流动性跟踪更新，。其结论用于 MS 整体 MSCI 中国配置建议的支撑：
隐含判断：。
该指标是 MS  等多因子模型的关键输入之一。

：流动性指标对指数的领先关系并非永久稳定，在结构性变化（如注册制改革、互联互通扩容、汇率冲击）下可能阶段性失灵。
：MS 估计的"流动性回升"路径基于宏观假设，若中国 PPI/工业产出结构出现超预期变化（如通缩加深或政策刺激落空），实际路径可能偏离。
：若中美关系恶化、贸易关税升级、或中国房地产风险加速暴露，可能切断流动性向股市的传导机制。
：活期存款、PPI、IP 数据均为月度公布且存在修订，指标信号可能存在时滞。
：投资者应将该指标作为多因子模型的一部分，而单独使用的投资决策依据（MS 自身也强调"only a single factor"）。
📌 ：MS 通过"自由流动性"这一独特视角传递了"短期低点在望、中期拐点临近"的中国市场判断。对投资者而言，这是一份值得持续跟踪的"风向标型"策略报告。

## 总体总结

主题正文
1. - 摩根士丹利中国自由流动性指标（China Free Liquidity Indicator）持续下行至2025年5月以来新低，但预期将在年底前逐步改善。
2. MS使用PPI减工业增加值增速（IP, 3个月移动平均）作为价格通胀的衡量，并结合活期存款趋势线来评估中国市场的资金面状况。
3. "core_viewpoints": "摩根士丹利中国自由流动性指标（China Free Liquidity Indicator）持续下行至2025年5月以来新低，但预期将在年底前逐步改善。
4. MS使用PPI减工业增加值增速（IP, 3个月移动平均）作为价格通胀的衡量，并结合活期存款趋势线来评估中国市场的资金面状况。
5. ：MS策略团队预计该指标将在2025年底前逐步回升，意味着 MSCI 中国指数的潜在驱动可能由弱转强。
6. 本质上，这是一套反映"实体经济资金是否被价格因素挤出"的领先指标，当 PPI 远高于 IP 时，意味着流动性被通胀/紧缩环境"锁住"，对股市不利；
7. 其结论用于 MS 整体 MSCI 中国配置建议的支撑：
8. ：投资者应将该指标作为多因子模型的一部分，而单独使用的投资决策依据（MS 自身也强调"only a single factor"）。