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# 【信达消费-点评】英科再生：多元业务共振向上，海外基地盈利突出 [太阳]事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入21.46亿元（同比+28.8%），归母净

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## 正文

【信达消费-点评】英科再生：多元业务共振向上，海外基地盈利突出

[太阳]事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入21.46亿元（同比+28.8%），归母净利润1.54亿元（同比+5.3%），扣非归母净利润2.12亿元（同比+127.1%）；26Q2实现收入11.26亿元（同比+29.0%），归母净利润1.03亿元（同比+39.5%），扣非归母净利润1.07亿元（同比+132.2%）。

[太阳]点评：受益于海外基地持续爬坡、公司供应链优势持续凸显，且成本支撑助力提价落地、增长维持优异。同时，凭借产业链一体化优势弱化成本压力，以及新品持续迭代，公司毛利率保持高位。根据我们测算，剔除公允价值变动&汇兑影响后，公司实际主营利润达1.5亿元，同比实现翻倍增长。展望后续，Q3原材料/产品均价或边际回落，但公司新产能释放、市场延续扩张，我们预计收入同比仍将保持较快增长，且汇率等外部不利因素弱化、盈利能力有望保持高位。

[太阳]成品框&装饰建材高增，再生塑料盈利提升显著。分产品来看，26H1公司成品框/装饰建材/再生塑料收入分别为8.51/8.23/4.25亿元（同比分别+25.3%/+32.5%/+22.8%，单Q2同比分别+27.2%/+28.2%/+22.5%），毛利率分别为33.63%/29.62%/15.84%（环比分别+5.2/+1.4/+8.8pct）。公司持续拓展全球客户矩阵，叠加产品/产能布局等综合优势、原材料波动周期有能力及时传导价格，我们判断主营成品框/装饰建材量价齐升、助力收入表现优异。此外，原油价格提升推动再生塑料价格走强，盈利能力改善显著。

[太阳]政策红利，产能扩张，成长路径清晰。欧盟《》、《》近日集中发布，再生塑料正从替代可选项变为合规必选项，公司“回收—再生—利用”全产业链稀缺商业模式叠加制度红利有望加速兑现。此外，26年以来越南一&二期项目持续满产满销、产能利用率保持100%高位运行；越南三期已顺利投产，我们预计规模优势进一步增强、海外工厂盈利能力有望继续提升。此外，马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目稳步推进，公司再生塑料产业链布局将进一步完善。

[太阳]Q2盈利能力表现优异，费用管控良好。26Q2公司毛利率为28.27%（同比+3.2pct），归母净利率为9.11%（同比+0.7pct）；费用表现来看，26Q2期间费用率为17.37%（同比-1.2pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.61%/3.12%/6.24%/4.41%（同比分别-0.8/-0.5/-1.0/+1.0pct），整体费用管控优异。

[太阳]现金流&营运能力保持稳定。26Q2经营性现金流净额为1.40亿元（同比-0.09亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为41.0/55.7/65.7天（同比分别-12.1/+1.2/+5.9天）。

[太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.1、5.3、6.4亿元，对应PE估值分别为19.9X、15.3X、12.7X。

[月亮]风险提示：海外产能爬坡不及预期、汇率超预期波动，海外需求复苏不及预期。

## 总体总结

主题正文
1. 26H1实现收入21.46亿元（同比+28.8%），归母净利润1.54亿元（同比+5.3%），扣非归母净利润2.12亿元（同比+127.1%）；
2. 26Q2实现收入11.26亿元（同比+29.0%），归母净利润1.03亿元（同比+39.5%），扣非归母净利润1.07亿元（同比+132.2%）。
3. 根据我们测算，剔除公允价值变动&汇兑影响后，公司实际主营利润达1.5亿元，同比实现翻倍增长。
4. 展望后续，Q3原材料/产品均价或边际回落，但公司新产能释放、市场延续扩张，我们预计收入同比仍将保持较快增长，且汇率等外部不利因素弱化、盈利能力有望保持高位。
5. 分产品来看，26H1公司成品框/装饰建材/再生塑料收入分别为8.51/8.23/4.25亿元（同比分别+25.3%/+32.5%/+22.8%，单Q2同比分别+27.2%/+28.2%/+22.5%），毛利率分别为33.63%/29.62%/15.84%（环比分别+5.2/+1.4/+8.8pct）。
6. 公司持续拓展全球客户矩阵，叠加产品/产能布局等综合优势、原材料波动周期有能力及时传导价格，我们判断主营成品框/装饰建材量价齐升、助力收入表现优异。
7. 费用表现来看，26Q2期间费用率为17.37%（同比-1.2pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.61%/3.12%/6.24%/4.41%（同比分别-0.8/-0.5/-1.0/+1.0pct），整体费用管控优异。
8. [太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.1、5.3、6.4亿元，对应PE估值分别为19.9X、15.3X、12.7X。