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title: "【国联民生能源周泰团队】淮河能源：26H1期间费用增长和投资收益下滑导致利润下滑，年末在建项目有望贡献22%增量 26H1利润下滑主因期间费用增长和投资收益下滑"
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# 【国联民生能源周泰团队】淮河能源：26H1期间费用增长和投资收益下滑导致利润下滑，年末在建项目有望贡献22%增量 26H1利润下滑主因期间费用增长和投资收益下滑

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## 正文

【国联民生能源周泰团队】淮河能源：26H1期间费用增长和投资收益下滑导致利润下滑，年末在建项目有望贡献22%增量

26H1利润下滑主因期间费用增长和投资收益下滑。
▍26H1营业收入189.4亿元，同比+9.1%；归母净利润5.3亿元，同比-36.6%；扣非归母净利润4.9亿元，同比+12.5%。
▍归母和扣非变化差异较大主要是公司于25Q4并表电力集团，并表前体内资产煤电一体保障能力较强导致扣非归母净利润同比增长；电力集团26H1实现净利润4.0亿元，净利率7.4%、相比25年-6.6pct。
▍26H1公司归母净利润同比-3.1亿元。拆分来看，收入和成本同增，毛利润16.5亿元、同比-0.3亿元，其中火电业务毛利润同比-0.8亿元；期间费用同比+1.6亿元，其中研发费用同比+0.7亿元、主要是下属煤矿研发投入增加，财务费用同比+0.9亿元、主要是谢桥电厂和潘集电厂二期由基建转入生产运营、利息计入财务费用；投资收益同比-1.6亿元；营业外支出同比+1.3亿元、主要是违约金及罚款支出同比增长。

26H1电力同比高增，度电价格和毛利同比下滑
▍26H1公司火电发电量195.5亿度，同比+23.9%；全资及控股煤电机组加权利用小时数2162小时，同比-198小时；披露上网电价0.410元；据收入和发电量计算度电价格下滑，度电毛利0.033元，同比-28.5%。

26Q2利润环比下滑主因电量、度电毛利环比下滑
▍26Q2营业收入91.9亿元，同环比+4.9%/-5.7%；归母净利润2.1亿元，同环比-44.2%/-36.3%；扣非归母净利润1.4亿元，同环比-19.1%/-59.8%。
▍26Q2归母净利润环比-1.2亿元。收入和成本环比均降，毛利润7.3亿元，环比-2.0亿元；其中，火电毛利2.08亿元、环比-1.9亿元，主要是火电发电量95.7亿度、环比-4.1%/-4.1亿度，据财报计算的度电毛利0.023元、环比-0.019元。

公司控股在运火电装机容量904万千瓦，洛河电厂四期2×100万千瓦机组计划于2026年11月、12月投运，有望贡献22%增量。

## 总体总结

主题正文
1. 【国联民生能源周泰团队】淮河能源：26H1期间费用增长和投资收益下滑导致利润下滑，年末在建项目有望贡献22%增量
2. 26H1利润下滑主因期间费用增长和投资收益下滑。
3. ▍归母和扣非变化差异较大主要是公司于25Q4并表电力集团，并表前体内资产煤电一体保障能力较强导致扣非归母净利润同比增长；
4. 电力集团26H1实现净利润4.0亿元，净利率7.4%、相比25年-6.6pct。
5. 拆分来看，收入和成本同增，毛利润16.5亿元、同比-0.3亿元，其中火电业务毛利润同比-0.8亿元；
6. 期间费用同比+1.6亿元，其中研发费用同比+0.7亿元、主要是下属煤矿研发投入增加，财务费用同比+0.9亿元、主要是谢桥电厂和潘集电厂二期由基建转入生产运营、利息计入财务费用；
7. 据收入和发电量计算度电价格下滑，度电毛利0.033元，同比-28.5%。
8. 其中，火电毛利2.08亿元、环比-1.9亿元，主要是火电发电量95.7亿度、环比-4.1%/-4.1亿度，据财报计算的度电毛利0.023元、环比-0.019元。