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title: "[红包]太阳纸业：Q2业绩超预期，产能扩张推动利润中枢上移 [玫瑰] Q2利润超预期：26Q2收入107.79亿元（环比+6.9%）、归母净利润10.45亿元（"
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# [红包]太阳纸业：Q2业绩超预期，产能扩张推动利润中枢上移 [玫瑰] Q2利润超预期：26Q2收入107.79亿元（环比+6.9%）、归母净利润10.45亿元（

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## 正文

[红包]太阳纸业：Q2业绩超预期，产能扩张推动利润中枢上移

[玫瑰] Q2利润超预期：26Q2收入107.79亿元（环比+6.9%）、归母净利润10.45亿元（环比+15.24%）、扣非利润10.48亿元（环比+18.29%），市场预期Q2利润9-10e。驱动因素①Q2箱板纸均价环比提涨约200元/吨，南宁箱板纸产能爬坡贡献增量；②Q2溶解浆均价环比提涨约500元/吨、且销量环比增加约3万吨；③人民币升值降低木浆采购成本；④南宁浆纸产能爬坡、浆纸一体化利润释放；⑤阔叶浆均价基本稳定、针叶浆均价下降约200元/吨贡献盈利。

[玫瑰]Q3利润预期平稳：①价格端，双胶纸/铜版纸在新产能冲击下仍将在底部盘整、箱板纸在旺季支撑下有望保持坚挺、7月溶解浆进口均价环比+20美元/吨；②成本端，Q3淡季&高库存背景下浆价预期小幅下跌、国废均价在需求拉动和雨季制约下或将震荡向上；③盈利端，文化纸吨盈利在浆价下跌驱动下或小幅改善、箱板纸吨盈利预期平稳、溶解浆吨盈利预期改善；④但浆价下跌会压缩化学浆和化机浆外售利润； 综合看Q3利润预期环比保持平稳。
[玫瑰]投产项目梳理： 山东颜店60万吨漂白化学浆和70万吨高档包装纸项目预计9月份逐步投产。

[玫瑰]利润中枢预期上移：截至2026H1末，公司浆纸产能突破1400万吨；复盘发现，每一轮公司浆纸产能大幅扩张均带动利润中枢上移（从17-20年每年20亿利润上移至21-25年每年30亿左右利润）， 此轮浆纸产能投放完成后公司利润中枢或将从30亿元提升至40亿元左右。

[烟花]盈利预测与投资建议：预计2026-2027年归母净利润为40、42亿元，当前PB为1.24倍（PB底在1.2倍），维持“增持”评级。

风险提示：浆价大幅上涨风险、终端需求衰退风险、新产能投放不及预期风险

## 总体总结

主题正文
1. [玫瑰] Q2利润超预期：26Q2收入107.79亿元（环比+6.9%）、归母净利润10.45亿元（环比+15.24%）、扣非利润10.48亿元（环比+18.29%），市场预期Q2利润9-10e。
2. ⑤阔叶浆均价基本稳定、针叶浆均价下降约200元/吨贡献盈利。
3. [玫瑰]Q3利润预期平稳：①价格端，双胶纸/铜版纸在新产能冲击下仍将在底部盘整、箱板纸在旺季支撑下有望保持坚挺、7月溶解浆进口均价环比+20美元/吨；
4. ③盈利端，文化纸吨盈利在浆价下跌驱动下或小幅改善、箱板纸吨盈利预期平稳、溶解浆吨盈利预期改善；
5. [玫瑰]投产项目梳理： 山东颜店60万吨漂白化学浆和70万吨高档包装纸项目预计9月份逐步投产。
6. [玫瑰]利润中枢预期上移：截至2026H1末，公司浆纸产能突破1400万吨；
7. 复盘发现，每一轮公司浆纸产能大幅扩张均带动利润中枢上移（从17-20年每年20亿利润上移至21-25年每年30亿左右利润）， 此轮浆纸产能投放完成后公司利润中枢或将从30亿元提升至40亿元左右。
8. [烟花]盈利预测与投资建议：预计2026-2027年归母净利润为40、42亿元，当前PB为1.24倍（PB底在1.2倍），维持“增持”评级。