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# 🔥电投能源&潞安环能26H1业绩简评 💥＃电投能源 2026年半年报点评：电解铝量价齐升驱动高增长 [太阳]公司发布2026年半年报，26H1实现归母净利润52

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## 正文

🔥电投能源&潞安环能26H1业绩简评

💥＃电投能源
2026年半年报点评：电解铝量价齐升驱动高增长

[太阳]公司发布2026年半年报，26H1实现归母净利润52.93亿元，同比+49.13%（调整后）；26Q2实现归母净利润32.9亿元，同比+65%（调整后），环比+64%。

业绩大幅增长主因电解铝量价齐升、煤炭销量增加及重大资产重组后煤电铝一体化协同效应增强。

2026H1总结
电解铝：量价齐升+成本下行，盈利弹性大幅释放
1）产销：2026年上半年实际生产电解铝70.93万吨，同比+7.06%；实际销售电解铝71.13万吨，同比+8.13%。白音华铝电40.53万吨产能注入后，公司电解铝总产能达161.53万吨，位居全国前列。
2）售价：受电解铝行业供需向好、铝价高位运行影响，上半年铝产品销售单价同比显著上涨。
3）成本：原材料氧化铝价格同比明显下滑，公司吨铝成本大幅下降。半年报披露铝业板块营业成本同比仅+2.14%，而收入同比+29.47%，毛利率从上年同期的23.59%大幅提升至39.72%，同比增加16.13个百分点。
4）毛利：铝业板块实现毛利60.43亿元，毛利率39.72%，成为上半年利润增长的最核心驱动力。

煤炭：产销增长、毛利提升
1）产销：上半年实际生产原煤3110.55万吨，同比+6.51%；实际销售原煤3104.27万吨，同比+9.62%。
2）售价与成本：煤炭板块毛利率58.45%，同比提升4.36个百分点。
3）毛利：煤炭板块实现毛利33.81亿元，毛利率58.45%。

电力：火电稳健、新能源略有承压
1）火电：上半年实际发电量57.63亿千瓦时，同比+0.93%；火电板块毛利率31.12%。
2）新能源：上半年实际发电量43.20亿千瓦时，同比+1.77%。受新能源装机持续释放及电价下行影响，新能源业务收入同比-9.42%。

2026Q2总结
公司Q2归母净利润约32.9亿元，环比Q1（20.01亿元）增长约64%。Q2业绩环比大幅改善主要得益于：1）电解铝量价齐升趋势延续，铝价维持高位；2）白音华煤电自5月12日起并表，贡献部分季度利润；3）煤炭销量增加及成本控制。

[太阳]展望未来，在建项目稳步推进，集团资产注入可期。1）电解铝扩产：扎铝二期35万吨绿电铝项目截至报告期末工程进度93%，预计2026年内全容量投产，规模优势进一步扩大，且绿电消纳比例高，成本优势突出。2）集团资产注入：白音华煤电并表后，公司煤炭、电力、电解铝产能匹配度大幅优化，上下游原料、电力内部直供比例持续提升，盈利空间有望进一步扩大，预计公司2026年业绩有望再创新高。

💥 潞安环能
2026H1点评：煤价上行对冲安监限产，Q2业绩弹性彰显

💡 事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润17.78亿元，同比+4.29亿元（+31.8%）；扣非归母净利润17.17亿元，同比+5.70亿元（+49.7%）。单季度看，Q2实现归母净利润10.59亿元，同比+3.68亿元（+53.2%），环比+3.39亿元（+47.2%）。公司半年度无分红预案；报告期内2025年度现金分红5.59亿元（分红率约50%）已实施完毕，近三年累计现金分红超65亿元。

💡 点评
煤炭：量减价升、Q2吨煤毛利同环比大幅改善
1）量：安监高压下产量收缩。2026H1，公司实现原煤产量2706万吨（同比-5.5%），商品煤销量2404万吨（同比-4.8%），其中喷吹煤销量1153万吨（同比+6.5%）、占比提升至48%；26Q2，实现原煤产量1274万吨（同比-15.4%，环比-11.0%），商品煤销量1145万吨（同比-14.4%，环比-9.1%），Q2产量明显收缩主因煤矿超产核查及山西安监整治持续高压。
2）价：煤价中枢显著上移。2026H1，公司吨煤售价596元/吨，同比+80元/吨（+15.4%）；26Q2，吨煤售价646元/吨，同比+153元/吨（+31.1%），环比+95元/吨（+17.3%），喷吹煤占比提升叠加市场煤价回升共同推动吨煤售价大幅上行。
3）本：成本小幅上行，环比基本稳定。2026H1，公司吨煤成本351元/吨，同比+33元/吨（+10.5%）；26Q2，吨煤成本355元/吨，同比+57元/吨（+19.2%），环比+8元/吨（+2.3%），公司全流程成本管控下成本涨幅显著低于售价涨幅。
4）利：吨煤盈利大幅修复。2026H1，公司吨煤毛利245元/吨，同比+47元/吨（+23.4%），煤炭毛利率41.1%（同比+2.7pct）；26Q2，吨煤毛利291元/吨，同比+96元/吨（+49.3%），环比+87元/吨（+42.9%），Q2毛利率45.0%（同比+5.5pct，环比+8.1pct）。H1煤炭板块实现毛利58.87亿元，同比+17.5%。

焦化：板块持续减亏。2026H1，焦炭板块实现收入5.33亿元、成本5.51亿元，毛利-0.18亿元（上年同期毛利-0.51亿元），同比减亏0.33亿元。

其他：联营企业盈利改善、经营现金流转正。2026H1投资收益1.69亿元（同比+98.5%），主要系联营企业盈利增加；少数股东损益-0.23亿元（上年同期-2.94亿元），整合矿井子公司显著减亏；财务费用0.58亿元（同比-47.9%），主要系利息收入增加；管理费用15.30亿元（同比+13.5%），主要系职工薪酬增加。上年同期资产处置收益2.04亿元（大额焦化产能转让收益），本期仅0.73亿元，扣非口径业绩增速（+49.7%）显著高于归母口径（+31.8%）。经营活动现金流净额4.15亿元，同比转正（上年同期-8.61亿元）。

⭕ 展望下半年、关注煤价走势及业绩弹性释放情况。短期看，安监高压与超产核查下行业供给弹性受限，煤价有望稳中向上，公司"满产尽销、优质优价"策略下业绩弹性持续释放；中长期看，公司资源布局梯次推进：300万吨/年姚家山煤矿已获国家能源局核准锁定短期增量，上马煤矿完成探转采打通中期产能通道，报告期内82.22亿元市场化竞得襄垣县苏村区块煤炭探矿权夯实长期储备。

## 总体总结

主题正文
1. 3）成本：原材料氧化铝价格同比明显下滑，公司吨铝成本大幅下降。
2. 4）毛利：铝业板块实现毛利60.43亿元，毛利率39.72%，成为上半年利润增长的最核心驱动力。
3. 公司Q2归母净利润约32.9亿元，环比Q1（20.01亿元）增长约64%。
4. 1）电解铝扩产：扎铝二期35万吨绿电铝项目截至报告期末工程进度93%，预计2026年内全容量投产，规模优势进一步扩大，且绿电消纳比例高，成本优势突出。
5. 2）集团资产注入：白音华煤电并表后，公司煤炭、电力、电解铝产能匹配度大幅优化，上下游原料、电力内部直供比例持续提升，盈利空间有望进一步扩大，预计公司2026年业绩有望再创新高。
6. 单季度看，Q2实现归母净利润10.59亿元，同比+3.68亿元（+53.2%），环比+3.39亿元（+47.2%）。
7. 26Q2，实现原煤产量1274万吨（同比-15.4%，环比-11.0%），商品煤销量1145万吨（同比-14.4%，环比-9.1%），Q2产量明显收缩主因煤矿超产核查及山西安监整治持续高压。
8. 中长期看，公司资源布局梯次推进：300万吨/年姚家山煤矿已获国家能源局核准锁定短期增量，上马煤矿完成探转采打通中期产能通道，报告期内82.22亿元市场化竞得襄垣县苏村区块煤炭探矿权夯实长期储备。