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# 【中信社服】海底捞业绩会的几个重点 1）开店预期进一步打开。公司业绩会指出，标准店仍然延续相对谨慎的中单位数开店规划，但特别提到在下沉市场和高线城市推出适配店型

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## 正文

【中信社服】海底捞业绩会的几个重点

1）开店预期进一步打开。公司业绩会指出，标准店仍然延续相对谨慎的中单位数开店规划，但特别提到在下沉市场和高线城市推出适配店型，下沉市场目前已有数十个点位储备。高线城市方面，公司去年9月已经在北京开出首家社区店，我们认为这是公司经过充分的门店模型打磨和能力准备后，或将进入实际落地阶段。下沉市场方面，客观而言目前的传统主品牌门店客单价水平无法做到特别下沉，后续如对产品品类、定价等进行调整，或进一步打开空间，可类比必胜客WoW和必胜客主店的关系。值得注意的是，这在今年餐饮酒店公司整体面临开店压力的背景下，是更加难能可贵的。

2）红石榴计划拓展给出了更加明确的拓店规划，战略更加聚焦。大排档预计今年年底达到双位数规模，明年争取达到高双位数，并视经营表现争取三位数规模的可能性。寿司到2027年底达到双位数门店规模。较年初业绩会的规划，此次更新更加明确了中短期的节奏，实际上也更加可落地，有利于这部分业务的价值更好地反映在公司估值中。而且也明确会进一步强化战略聚焦和资源倾斜，能够减少之前自由生长阶段的无序竞争，集中投入，加上智能中台进一步强调建设，更有利于规划落地。

3）盈利能力和分红。虽然归母净利率和核心利润率有所下行，但是一方面是收入结构的影响，且公司业绩会提到火锅主业和外卖业务的利润率仍然是同比提升的，也体现出公司自身经营的稳健性。往后看，外卖方面随着规模扩容，也会有进一步的规模效应释放。分红率也有进一步提升，虽然未来红石榴计划和主品牌方面还是会有资本支出方面的需求，但公司大概率还是充分考虑到了年报后投资人的反馈和诉求，未来对股东回报应该还是会非常重视，对估值和股价会有支撑。

## 总体总结

主题正文
1. 公司业绩会指出，标准店仍然延续相对谨慎的中单位数开店规划，但特别提到在下沉市场和高线城市推出适配店型，下沉市场目前已有数十个点位储备。
2. 高线城市方面，公司去年9月已经在北京开出首家社区店，我们认为这是公司经过充分的门店模型打磨和能力准备后，或将进入实际落地阶段。
3. 下沉市场方面，客观而言目前的传统主品牌门店客单价水平无法做到特别下沉，后续如对产品品类、定价等进行调整，或进一步打开空间，可类比必胜客WoW和必胜客主店的关系。
4. 大排档预计今年年底达到双位数规模，明年争取达到高双位数，并视经营表现争取三位数规模的可能性。
5. 较年初业绩会的规划，此次更新更加明确了中短期的节奏，实际上也更加可落地，有利于这部分业务的价值更好地反映在公司估值中。
6. 而且也明确会进一步强化战略聚焦和资源倾斜，能够减少之前自由生长阶段的无序竞争，集中投入，加上智能中台进一步强调建设，更有利于规划落地。
7. 虽然归母净利率和核心利润率有所下行，但是一方面是收入结构的影响，且公司业绩会提到火锅主业和外卖业务的利润率仍然是同比提升的，也体现出公司自身经营的稳健性。
8. 分红率也有进一步提升，虽然未来红石榴计划和主品牌方面还是会有资本支出方面的需求，但公司大概率还是充分考虑到了年报后投资人的反馈和诉求，未来对股东回报应该还是会非常重视，对估值和股价会有支撑。