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title: "【国信食饮】海天味业：增长环比放缓，核心盈利承压 [太阳]2026H1公司实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7"
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# 【国信食饮】海天味业：增长环比放缓，核心盈利承压 [太阳]2026H1公司实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7

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## 正文

【国信食饮】海天味业：增长环比放缓，核心盈利承压

[太阳]2026H1公司实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%；扣非归母净利润39.60亿元，同比增长3.77%。其中2026Q2营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为71.17/17.46/16.13亿元，同比+2.9%/+2.2%/-3.3%。 业绩低于市场预期，收入、利润增长较Q1明显放缓。

[玫瑰]核心品类、线下渠道明显降速。2026Q2酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现收入35.45/11.44/7.22/12.94亿元，同比+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，增长主要依赖盈利能力相对偏低的其他品类；线下/线上渠道收入同比+1.2%/+11.4%， 线下渠道较Q1的7.7%显著降速，反映终端需求仍然偏弱。此前市场核心假设是渠道体系修复后能恢复收入增长，同时新产品和国际化打开第二增长曲线，但是 2026H1报表反映出当前需求压制仍然较为严重。

[玫瑰]毛利率同比下降，非经常损益增厚表观利润。2026Q2毛利率同比下降0.4pct至39.8%；销售费用率同比下降1.1pct至5.8%，H1广告费同比下降25%，控费力度较大；H1管理费用同比增长24.7%，主要由其他行政开支、人工及摊销增加驱动。2026Q2非经常性损益约1.33亿元，主要来自1.63亿元金融资产公允价值变动及处置收益；同时H1净汇兑损失扩大至4.80亿元。由此Q2归母净利润仍实现小幅增长， 扣非归母净利率同比下降约1.5pct至22.7%，核心盈利弱于表观利润。

[玫瑰]我们预计2026/27年营业总收入306/328亿元，同比+6%/+7%；归母净利润77/84亿元，同比+9%/+9%，当前股价对应P/E约27/25X。此外，7月公告公司拟回购A股10-20亿元，其中70%或以上用于注销；同时公司承诺2025-27年现金分红率不低于80%，按当前股价测算，2026年股息率约3.0%，

## 总体总结

主题正文
1. 归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%；
2. 扣非归母净利润39.60亿元，同比增长3.77%。
3. 其中2026Q2营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为71.17/17.46/16.13亿元，同比+2.9%/+2.2%/-3.3%。
4. 业绩低于市场预期，收入、利润增长较Q1明显放缓。
5. 2026Q2酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现收入35.45/11.44/7.22/12.94亿元，同比+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，增长主要依赖盈利能力相对偏低的其他品类；
6. 此前市场核心假设是渠道体系修复后能恢复收入增长，同时新产品和国际化打开第二增长曲线，但是 2026H1报表反映出当前需求压制仍然较为严重。
7. 销售费用率同比下降1.1pct至5.8%，H1广告费同比下降25%，控费力度较大；
8. 由此Q2归母净利润仍实现小幅增长， 扣非归母净利率同比下降约1.5pct至22.7%，核心盈利弱于表观利润。