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title: "【中泰商社】贝泰妮：26H1扣非增长亮眼，多品牌矩阵加速兑现 1）26H1： 收入25.92亿元，同比+9.27%；归母净利润2.92亿元，同比+18.30%；"
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# 【中泰商社】贝泰妮：26H1扣非增长亮眼，多品牌矩阵加速兑现 1）26H1： 收入25.92亿元，同比+9.27%；归母净利润2.92亿元，同比+18.30%；

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## 正文

【中泰商社】贝泰妮：26H1扣非增长亮眼，多品牌矩阵加速兑现

1）26H1： 收入25.92亿元，同比+9.27%；归母净利润2.92亿元，同比+18.30%；扣非归母净利润2.46亿元，同比+34.85%。
2）26Q2： 收入14.74亿元，同比+3.6%；归母净利润2.26亿元，同比+3.4%；扣非归母净利润2.05亿元，同比+27.1%，Q2利润质量持续改善。

费用管控显效、盈利质量持续优化。26H1毛利率74.62%，同比-1.39pct；对应Q2毛利率约75.6%，环比Q1（73.35%）回升逾2pct。销售费用率50.53%，同比-3.64pct，销售费用增幅显著低于收入增幅，营销效率提升；管理费用率7.63%，同比-0.48pct；研发费用率4.28%，同比-0.62pct；净利率11.26%，同比+0.86pct。

内容电商高增、全渠道均衡布局。 分渠道看： 1️⃣线上20.17亿元，同比+15.71%（占比78%），其中自营16.23亿元，同比+22.49%；经销代销3.94亿元，同比-5.80%；OMO渠道1.55亿元，同比-18.74%；2️⃣线下4.03亿元，同比-5.05%。全品牌在抖音、拼多多平台收入增速均超55%，新兴渠道放量成效凸显。
分平台看： 抖音系6.42亿元，同比+57.38%（占比25%）；拼多多1.59亿元，同比+55.87%；阿里系7.76亿元，同比+0.96%基本盘维稳；京东系1.45亿元，同比-10.98%。

主品牌稳健、子品牌矩阵加速兑现、出海深化。
1）薇诺娜： 收入19.99亿元，同比+2.54%。官宣多位年轻代言人，深化敏感肌修护和防晒心智；1月进入中东市场，成为首个在卡塔尔完成注册的中国功效性护肤品牌，合并METHAILAND拓展东南亚布局。
2）薇诺娜宝贝： 收入同比+54%，增幅突破54%，"3+3"品类策略（润肤乳/防晒/面霜）持续兑现。
3）瑷科缦AOXMED： 收入同比+46%，医美术后修护与抗老增效场景深化，李佳琦溯源直播强化科研认知。
4）初普： 收入0.41亿元，毛利率达82%；构成”妆-械-医“立体化产品布局。

我们认为，26H1扣非增长亮眼进一步验证盈利质量改善，主品牌稳步修复，子品牌加速成长，看好多品牌矩阵下利润弹性持续释放。

风险提示：宏观经济，竞争变化，新品及新品牌孵化不及预期

## 总体总结

主题正文
1. 【中泰商社】贝泰妮：26H1扣非增长亮眼，多品牌矩阵加速兑现
2. 归母净利润2.92亿元，同比+18.30%；
3. 扣非归母净利润2.46亿元，同比+34.85%。
4. 扣非归母净利润2.05亿元，同比+27.1%，Q2利润质量持续改善。
5. 分渠道看： 1️⃣线上20.17亿元，同比+15.71%（占比78%），其中自营16.23亿元，同比+22.49%；
6. 1月进入中东市场，成为首个在卡塔尔完成注册的中国功效性护肤品牌，合并METHAILAND拓展东南亚布局。
7. 3）瑷科缦AOXMED： 收入同比+46%，医美术后修护与抗老增效场景深化，李佳琦溯源直播强化科研认知。
8. 我们认为，26H1扣非增长亮眼进一步验证盈利质量改善，主品牌稳步修复，子品牌加速成长，看好多品牌矩阵下利润弹性持续释放。