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title: "【东吴商社】贝泰妮26年半年报点评：经营持续改善，Q2扣非归母净利同比+27% [太阳]H1归母净利/扣非归母净利同比+18%/+35% 26H1 营收25.9"
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# 【东吴商社】贝泰妮26年半年报点评：经营持续改善，Q2扣非归母净利同比+27% [太阳]H1归母净利/扣非归母净利同比+18%/+35% 26H1 营收25.9

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## 正文

【东吴商社】贝泰妮26年半年报点评：经营持续改善，Q2扣非归母净利同比+27%

[太阳]H1归母净利/扣非归母净利同比+18%/+35%

26H1 营收25.9亿元，同比+9.3%；归母净利润2.9亿元，同比+18.3%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+34.9%
单拆Q2 营收14.7亿元，同比+3.6%；归母净利润2.3亿元，同比+3.4%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+27.1%；剔除Q2同期投资收益、公允价值变动影响后，扣非归母净利增速亮眼，近两年首次恢复到双位数水平

[太阳]费用率优化、盈利能力提升

26H1 销售毛利率74.6%，同比-1.4pct；期间费用率持续优化，销售/管理/研发费用率分别同比-3.6/-0.5/-0.6pct；扣非归母净利率提升至9.5%，盈利能力持续改善

单拆Q2 销售毛利率75.5%，同比+0.5pct；销售费用率49%，同比-4pct；管理/研发费用率分别同比+1/+1pct；扣非净利率13.9%，同比约+3pct

[太阳]多品牌共同贡献增量、公司品牌矩阵进一步丰富
薇诺娜 收入约20亿元，同比约+2.5%； 薇诺娜宝贝、 瑷科缦 收入同比均45%+， 姬芮 同比22%+，多品牌共同推动品牌结构进一步丰富

[太阳]线上渠道延续增长、抖音系及拼多多渠道高增

线上渠道 线上渠道销售20.2亿元，同比+15.7%，收入占比78%；其中线上自营收入同比+22.5%，占比提升至63%。OMO渠道 收入1.55亿元，同比-18.7%；线下经销、代销 收入4亿元，同比-5.0%

平台方面， 阿里系 收入7.8亿元，同比+1%； 抖音系 6.4亿元，同比+57.4%； 拼多多 1.6亿元，同比+55.9%； 京东系 收入1.4亿元，同比-11%

公司拐点已显，运营持续改善，我们预计26年归母净利约对应PE约20X

东吴商社 吴劲草/郗越
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## 总体总结

主题正文
1. 【东吴商社】贝泰妮26年半年报点评：经营持续改善，Q2扣非归母净利同比+27%
2. 归母净利润2.9亿元，同比+18.3%；
3. 扣非归母净利润2.5亿元，同比+34.9%
4. 归母净利润2.3亿元，同比+3.4%；
5. 扣非归母净利润2.1亿元，同比+27.1%；
6. 剔除Q2同期投资收益、公允价值变动影响后，扣非归母净利增速亮眼，近两年首次恢复到双位数水平
7. 扣非归母净利率提升至9.5%，盈利能力持续改善
8. 公司拐点已显，运营持续改善，我们预计26年归母净利约对应PE约20X