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title: "【华创医药】通化东宝2026中报点评：胰岛素类似物快速放量以及费用优化共同带动业绩超预期 公司发布2026年中报，2026H1收入15.53亿元（+11.13%"
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# 【华创医药】通化东宝2026中报点评：胰岛素类似物快速放量以及费用优化共同带动业绩超预期 公司发布2026年中报，2026H1收入15.53亿元（+11.13%

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## 正文

【华创医药】通化东宝2026中报点评：胰岛素类似物快速放量以及费用优化共同带动业绩超预期

公司发布2026年中报，2026H1收入15.53亿元（+11.13%），归母2.96亿元（+37.32%），扣非2.96亿元（+35.55%）；其中单Q2收入8.05亿元（+7.96%），归母1.69亿元（+59.07%），扣非1.69亿元（+52.28%），业绩超预期。若剔除THDBH110项目减值1689万元影响，上半年利润同比增速预计超40%。

[太阳]业绩超预期主要得益于胰岛素类似物的快速放量以及费用的优化
1）2026年上半年公司胰岛素类似物销量突破2000万支，同比+35%，其中甘精、门冬均保持较高增长水平，三代胰岛素的快速增长也呈现出季度间环比加速的趋势。
2）2026年上半年公司销售费用率35.82%（同期40.32%），研发费用率4.87%（同期5.87%）、管理费用率8.08%（同期8.37%），精细化运营与费用管控成效持续释放，盈利增速逐季加快。

[太阳]国内胰岛素类似物放量有望进一步加速
26H1胰岛素类似物制剂收入占胰岛素制剂总收入的比重提升至约56%，较同期提高约8pct，随着集采深化，甘精、门冬仍有较好的增长节奏。同时今年公司代理惠升的德谷、德谷门冬预计自下半年开始确认收入，公司指引全年收入2亿元。

[太阳]制剂出海：欧美市场与新兴市场双轮驱动，构筑第二增长曲线
1）欧美市场：与健友战略合作，进军美国胰岛素市场，2026年7月门冬胰岛素获得FDA批准；甘精胰岛素预计2026年底FDA与EMA进行现场检查。
2）新兴市场：潜力蓝海市场，加快市场准入。随着诺和诺德、礼来等开始对胰岛素进行战略收缩，中国胰岛素对其进行替代的机会巨大。

我们预计26-28年归母净利润分别为5.24、6.16和7.17亿元，分别同比变化-57.0%、+17.4%和+16.4%。根据DCF估值，我们预计公司2026年合理估值为219.3亿元，对应股价为11.2元/股。

## 总体总结

主题正文
1. 公司发布2026年中报，2026H1收入15.53亿元（+11.13%），归母2.96亿元（+37.32%），扣非2.96亿元（+35.55%）；
2. 若剔除THDBH110项目减值1689万元影响，上半年利润同比增速预计超40%。
3. 1）2026年上半年公司胰岛素类似物销量突破2000万支，同比+35%，其中甘精、门冬均保持较高增长水平，三代胰岛素的快速增长也呈现出季度间环比加速的趋势。
4. 2）2026年上半年公司销售费用率35.82%（同期40.32%），研发费用率4.87%（同期5.87%）、管理费用率8.08%（同期8.37%），精细化运营与费用管控成效持续释放，盈利增速逐季加快。
5. 26H1胰岛素类似物制剂收入占胰岛素制剂总收入的比重提升至约56%，较同期提高约8pct，随着集采深化，甘精、门冬仍有较好的增长节奏。
6. 同时今年公司代理惠升的德谷、德谷门冬预计自下半年开始确认收入，公司指引全年收入2亿元。
7. 我们预计26-28年归母净利润分别为5.24、6.16和7.17亿元，分别同比变化-57.0%、+17.4%和+16.4%。
8. 根据DCF估值，我们预计公司2026年合理估值为219.3亿元，对应股价为11.2元/股。