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# 重点推荐‼️【国盛建筑何亚轩】北方国际：Q2业绩大超预期，焦煤利润改善+孟加拉火电站投运有望推动业绩持续高增 投资收益增长、焦煤利润改善推动Q2单季业绩高增63

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## 正文

重点推荐‼️【国盛建筑何亚轩】北方国际：Q2业绩大超预期，焦煤利润改善+孟加拉火电站投运有望推动业绩持续高增

投资收益增长、焦煤利润改善推动Q2单季业绩高增63%。2026H1公司实现营业总收入54.3亿元，同降19%；归母净利润3.3亿元，同增6%。其中Q2单季实现营收30.8亿元，同降0.3%，环比明显改善；归母净利润2.2亿元，同增63%，业绩大超预期，主要得益于：1）焦煤价格上行带动资源设备毛利率大幅提升20pct，H1综合毛利率17.8%，同增4.8pct；2）孟加拉燃煤电站转入商业运营，H1贡献投资收益1.33亿元，整体投资收益同增1.3亿元。焦煤销售额增长驱动现金流同步大幅改善：H1经营现金流净流入7.65亿元，同增6亿元。

焦煤价格显著回暖，Q3盈利改善趋势有望延续。5月煤矿安全事故推动安全监管趋严，产能端停产整顿致国内现货持续紧张；8月中旬以来蒙方缺油进一步强化供给短缺预期，焦煤价格加速上涨：截至8月21日，甘其毛都蒙煤场地价均价1475元/吨，同比增长54%；年初以来均价1121元/吨，同比增长32%，带动公司焦煤业务利润率显著提升。当前供给端扰动仍在，Q3焦煤价格有望维持高位，叠加去年同期价格基数偏低，公司焦煤盈利弹性有望持续释放。

孟加拉火电站正式投运，电力运营资产进入规模化盈利兑现期。1）孟加拉火电站两台机组于5月28日正式进入商运阶段，上半年已贡献投资收益1.33亿元，年化预计贡献盈利2-3亿元。2）塞尼风电项目上半年实现上网电量1.96亿度，贡献净利润8289万元，运营现金流稳定；3）波黑光伏项目光伏区施工已完成，预计2026年底投产（年均运营收入/税后净利润1.2/0.42亿元）。随着孟加拉盈利爬坡、波黑光伏等新增电站陆续投产，公司海外电力运营规模有望持续扩张，带动整体商业模式优化。

投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.28/9.51/10.30亿元，同增14.5%/14.8%/8.4%，对应EPS分别为0.71/0.82/0.89元/股，当前股价对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：汇兑损失风险、焦煤价格波动风险、投建营项目盈利不达预期等。

## 总体总结

主题正文
1. 重点推荐‼️【国盛建筑何亚轩】北方国际：Q2业绩大超预期，焦煤利润改善+孟加拉火电站投运有望推动业绩持续高增
2. 投资收益增长、焦煤利润改善推动Q2单季业绩高增63%。
3. 归母净利润2.2亿元，同增63%，业绩大超预期，主要得益于：1）焦煤价格上行带动资源设备毛利率大幅提升20pct，H1综合毛利率17.8%，同增4.8pct；
4. 焦煤销售额增长驱动现金流同步大幅改善：H1经营现金流净流入7.65亿元，同增6亿元。
5. 8月中旬以来蒙方缺油进一步强化供给短缺预期，焦煤价格加速上涨：截至8月21日，甘其毛都蒙煤场地价均价1475元/吨，同比增长54%；
6. 1）孟加拉火电站两台机组于5月28日正式进入商运阶段，上半年已贡献投资收益1.33亿元，年化预计贡献盈利2-3亿元。
7. 3）波黑光伏项目光伏区施工已完成，预计2026年底投产（年均运营收入/税后净利润1.2/0.42亿元）。
8. 投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.28/9.51/10.30亿元，同增14.5%/14.8%/8.4%，对应EPS分别为0.71/0.82/0.89元/股，当前股价对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。