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title: "【长江电新&煤炭&金属】特变电工2026年中报分析：输变电景气依旧，硅料、煤炭有所拖累 1、公司发布2026年半年报。2026H1营业总收入565.55亿元，同"
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# 【长江电新&煤炭&金属】特变电工2026年中报分析：输变电景气依旧，硅料、煤炭有所拖累 1、公司发布2026年半年报。2026H1营业总收入565.55亿元，同

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## 正文

【长江电新&煤炭&金属】特变电工2026年中报分析：输变电景气依旧，硅料、煤炭有所拖累

1、公司发布2026年半年报。2026H1营业总收入565.55亿元，同比+16.97%；归母净利润25.52亿元，同比-19.84%；扣非归母净利润26.73亿元，同比-4.09%。单季度看，26Q2营业总收入316.09亿元，同比+26.5%；归母净利润7.38亿元，同比-53.4%，扣非归母净利润12.12亿元，同比-4.5%。

2、公司26Q2毛利率17.15%（同比+0.57pct），净利率2.72%（同比-4.27pct）。费用率看，26Q2费用率约8.1%，同比下降约0.9pct，其中销售/管理费用率同比下降，研发费用率同比+0.6pct。同时，26Q2公司资产减值3.86亿元（主要系硅料降价）、信用减值1.5亿元；非经常-4.8亿元，主要因华电新能、南网能源等股权公允价值变动损失。

3、分业务看：
1）输变电：26H1电气设备收入149.68亿元（+11.98%），毛利率19.55%（+0.43pct）；电线电缆收入108.41亿元（+38.23%），毛利率8.80%（+1.11pct）；输变电成套工程收入29.69亿元（+27.40%），毛利率9.91%（-5.70pct），部分新开工项目毛利率较低。同时，26H1输变电产业签约373亿元，同比+36%；国际产品签约16亿美元，同比+44%；相比26Q1均实现增长提速。
2）新能源：26H1收入95.45亿元（+51.15%），毛利率9.73%（+13.29pct）；但多晶硅价格持续下行致存货减值，子公司新特能源26H1亏损2.2亿元，26Q2亏损4.5亿元。
3）煤炭：26H1收入79.02亿元（-10.53%），毛利率25.65%（-3.73pct），主要因新疆煤价下降。
4）黄金：26H1收入17.63亿元（+130.11%），毛利率57.64%（+2.88pct），金精粉量价齐升。

4、其他财务指标方面，公司26H1经营活动现金流净额62.20亿元，同比+34.14%，主业回款能力显著增强；26H1末合同负债89.33亿元，相比25年末+19%，在手订单充足支撑后续交付。

5、综上，公司输变电基本盘景气依旧，国内外订单高增。预计26年归母净利润71亿元（不考虑相关股权损益），对应PE约14X，继续重点推荐。

具体情况欢迎联系

## 总体总结

主题正文
1. 归母净利润7.38亿元，同比-53.4%，扣非归母净利润12.12亿元，同比-4.5%。
2. 费用率看，26Q2费用率约8.1%，同比下降约0.9pct，其中销售/管理费用率同比下降，研发费用率同比+0.6pct。
3. 输变电成套工程收入29.69亿元（+27.40%），毛利率9.91%（-5.70pct），部分新开工项目毛利率较低。
4. 但多晶硅价格持续下行致存货减值，子公司新特能源26H1亏损2.2亿元，26Q2亏损4.5亿元。
5. 3）煤炭：26H1收入79.02亿元（-10.53%），毛利率25.65%（-3.73pct），主要因新疆煤价下降。
6. 4）黄金：26H1收入17.63亿元（+130.11%），毛利率57.64%（+2.88pct），金精粉量价齐升。
7. 26H1末合同负债89.33亿元，相比25年末+19%，在手订单充足支撑后续交付。
8. 预计26年归母净利润71亿元（不考虑相关股权损益），对应PE约14X，继续重点推荐。