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title: "药明生物重点推荐：D&M端均望超预期，看好业绩加速 [庆祝]【一句话逻辑】 基于对公司PPQ项目数据分析，我们看好公司2026-2028年商业化生产业务有望超预"
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# 药明生物重点推荐：D&M端均望超预期，看好业绩加速 [庆祝]【一句话逻辑】 基于对公司PPQ项目数据分析，我们看好公司2026-2028年商业化生产业务有望超预

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## 正文

药明生物重点推荐：D&M端均望超预期，看好业绩加速

[庆祝]【一句话逻辑】
基于对公司PPQ项目数据分析，我们看好公司2026-2028年商业化生产业务有望超预期增长，驱动公司业绩端望超预期。

【核心逻辑】
[玫瑰]1）完成PPQ项目数量突出，有望进入商业化收入加速拐点

公司2025年完成PPQ项目28个，同比增长75%，2026年规划PPQ项目34个，延续较快增长，按照PPQ项目的执行周期推算，我们预计2026年下半年至2027年起公司将进入商业化集中获批释放的拐点。2026年5月公司已提出未来三年M端业务收入复合增速指引为30%，由于商业化项目的价值量级较高，我们看好商业化动能释放带动公司业绩超预期。

[玫瑰]2）新分子类型新签项目提速趋势显著，未来增长驱动强

公司截至2026年4月30日公司新签69个项目，其中新签双多抗项目数同比增长超过50%，加速趋势明显，与同行业公司相比公司在新分子领域竞争力强劲，且新分子类型药物从R、D到M的导流粘性更强、壁垒更高，看好新分子类型药物成为公司更强增长引擎。

[玫瑰]3）Capex创新高，全球化产能布局持续加速

2026年公司预计资本开支约为人民币71亿元（其中包括2025年递延的人民币15亿元），同比大幅提速（增长92%），主要或用于国内产能的扩建以及公司在新加坡、美国的海外产能建设，海外本地化产能布局持续完善。

[庆祝]【检验与催化】
服务订单同比增长逐步提速、新分子订单增长提速；重磅商业化项目获批落地、PPQ项目数维持高增、后期阶段项目数增长提速、单项目价值量提升

[庆祝]【盈利预测与估值】
我们预计公司2026-2028年营业收入为250.63/297.85/353.09亿元，同比增长15.02%/18.84%/18.55%；归母净利润为54.96/66.48/79.93亿元，同比增长11.97%/20.97%/20.23%；对应EPS为1.33/1.61/1.93元/股。2026年8月18日收盘对应2026-2028年PE为31/26/22倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
投融资修复不及预期、下游客户管线放量不及预期风险、监管政策变化风险、地缘政治摩擦风险

## 总体总结

主题正文
1. 基于对公司PPQ项目数据分析，我们看好公司2026-2028年商业化生产业务有望超预期增长，驱动公司业绩端望超预期。
2. 公司2025年完成PPQ项目28个，同比增长75%，2026年规划PPQ项目34个，延续较快增长，按照PPQ项目的执行周期推算，我们预计2026年下半年至2027年起公司将进入商业化集中获批释放的拐点。
3. 2026年5月公司已提出未来三年M端业务收入复合增速指引为30%，由于商业化项目的价值量级较高，我们看好商业化动能释放带动公司业绩超预期。
4. 公司截至2026年4月30日公司新签69个项目，其中新签双多抗项目数同比增长超过50%，加速趋势明显，与同行业公司相比公司在新分子领域竞争力强劲，且新分子类型药物从R、D到M的导流粘性更强、壁垒更高，看好新分子类型药物成为公司更强增长引擎。
5. 2026年公司预计资本开支约为人民币71亿元（其中包括2025年递延的人民币15亿元），同比大幅提速（增长92%），主要或用于国内产能的扩建以及公司在新加坡、美国的海外产能建设，海外本地化产能布局持续完善。
6. 服务订单同比增长逐步提速、新分子订单增长提速；
7. 我们预计公司2026-2028年营业收入为250.63/297.85/353.09亿元，同比增长15.02%/18.84%/18.55%；
8. 归母净利润为54.96/66.48/79.93亿元，同比增长11.97%/20.97%/20.23%；