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title: "【申万交运&海外周期】松发股份：26H1业绩与预增接近，量价齐升打开成长空间 [玫瑰] 业绩： 26Q2归母25.2e（此前预增为25.1e），同比+277%，"
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# 【申万交运&海外周期】松发股份：26H1业绩与预增接近，量价齐升打开成长空间 [玫瑰] 业绩： 26Q2归母25.2e（此前预增为25.1e），同比+277%，

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## 正文

【申万交运&海外周期】松发股份：26H1业绩与预增接近，量价齐升打开成长空间

[玫瑰] 业绩： 26Q2归母25.2e（此前预增为25.1e），同比+277%，环比+130%。26Q2毛利率25%，环比26Q1增3.5pct。业绩与此前预增基本一致，二季度毛利率显著提升，符合预期。

[烟花] 收入端：新签订单结构升级-合同负债持续攀升： 26H1公司新签船舶订单207艘，已超过2025全年115艘，其中油轮94艘、集装箱船56艘、散货船49艘、VLAC 8艘，高附加值船型占比进一步提升。＃期末合同负债120亿元，较26Q1末83亿元+46%。

[太阳] 利润率端：高端船型订单加速落地-利润率持续提升： 公司VLCC、超大型箱船、VLAC等高附加值订单持续突破，推动单船价值量提升。26-28年预计交付量同比+423%/+60%/+52%，散货船占比64%→10%，集装箱船占比0%→46%。公司26Q2毛利率提升至25%，验证订单结构升级逻辑。

[福] 行业β：行业产能供给偏刚性-公司持续扩产能力稀缺性凸显： 全球造船订单覆盖年份约4.3年，高端船型船坞资源持续紧张。公司已形成大型船坞+专业化船台布局，单坞多船并造和批量化生产持续提升效率，持续扩产不断打开远期业绩空间。

[烟花] 被忽视的第二成长性发力点-发动机外销打开新增成长曲线： 低速机供给持续紧张，双燃料产品升级推动价值量提升。恒力低速机满产后预计仍具备超百台外销空间，有望贡献新增收入和利润弹性。

## 总体总结

主题正文
1. [玫瑰] 业绩： 26Q2归母25.2e（此前预增为25.1e），同比+277%，环比+130%。
2. [烟花] 收入端：新签订单结构升级-合同负债持续攀升： 26H1公司新签船舶订单207艘，已超过2025全年115艘，其中油轮94艘、集装箱船56艘、散货船49艘、VLAC 8艘，高附加值船型占比进一步提升。
3. [太阳] 利润率端：高端船型订单加速落地-利润率持续提升： 公司VLCC、超大型箱船、VLAC等高附加值订单持续突破，推动单船价值量提升。
4. 26-28年预计交付量同比+423%/+60%/+52%，散货船占比64%→10%，集装箱船占比0%→46%。
5. 公司26Q2毛利率提升至25%，验证订单结构升级逻辑。
6. [福] 行业β：行业产能供给偏刚性-公司持续扩产能力稀缺性凸显： 全球造船订单覆盖年份约4.3年，高端船型船坞资源持续紧张。
7. [烟花] 被忽视的第二成长性发力点-发动机外销打开新增成长曲线： 低速机供给持续紧张，双燃料产品升级推动价值量提升。
8. 恒力低速机满产后预计仍具备超百台外销空间，有望贡献新增收入和利润弹性。