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title: "【光大医药】Moderna肿瘤疫苗三期成功，上游“卖水人”价值重估——创新药产业链跟踪系列 [太阳]Moderna黑色素瘤三期成功，2027年有望成为mRNA肿"
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# 【光大医药】Moderna肿瘤疫苗三期成功，上游“卖水人”价值重估——创新药产业链跟踪系列 [太阳]Moderna黑色素瘤三期成功，2027年有望成为mRNA肿

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## 正文

【光大医药】Moderna肿瘤疫苗三期成功，上游“卖水人”价值重估——创新药产业链跟踪系列

[太阳]Moderna黑色素瘤三期成功，2027年有望成为mRNA肿瘤疫苗商业化元年
Moderna的mRNA肿瘤疫苗Intismeran autogene，黑色素瘤三期临床试验取得积极结果：1）达成主要终点RFS，同时达成关键次要终点无DMFS；2）联用与单药相比，两项指标的改善均具有统计学显著性；3）安全性与此前研究结果一致。
Intismeran催化剂：若黑色素瘤III期中期数据积极，有望于2027年上市；肾细胞癌II期，预计2026或2027年获得读数；肌层浸润性膀胱癌II期，预计2027年获得读数。

[太阳]研发端：关注传染病→肿瘤疫苗的技术可迁移性
国内布局mRNA肿瘤疫苗研发管线的企业包括石药集团、康希诺、恒瑞医药和云鼎新药等。从传染病到肿瘤，我们认为要关注技术可迁移性，包括序列筛选算法和递送系统。

[太阳]“卖水人”：上游原料、中游CXO有望持续获益
短期看，我们认为Moderna此次三期研究的成果，代表了mRNA肿瘤疫苗实现了“机制验证”，有望拉动该领域Biotech融资活动的回暖。中长期看，mRNA肿瘤疫苗还可能从免疫治疗敏感癌种（非小细胞肺癌、膀胱癌、肾细胞等），拓展至免疫治疗不敏感癌种（胰腺癌、胃癌等）。mRNA疫苗商业价值重塑，产业链“卖水人”有望持续获益。

[太阳]投资建议：未来，随着mRNA疫苗商业价值的不断提升，我们认为产业链上游卖水人有望持续获益。上游关键原材料的供应商，潜在获益企业包括近岸蛋白、诺唯赞、金斯瑞生物科技（H）和键凯科技等；中游CRO/CDMO服务商，潜在获益企业包括药明康德（A+H）、凯莱英和博腾股份等。

风险分析：临床三期结果不及预期的风险、产品商业化进展不及预期的风险、适应症拓展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、地缘政治风险。

## 总体总结

主题正文
1. Moderna的mRNA肿瘤疫苗Intismeran autogene，黑色素瘤三期临床试验取得积极结果：1）达成主要终点RFS，同时达成关键次要终点无DMFS；
2. 2）联用与单药相比，两项指标的改善均具有统计学显著性；
3. 肾细胞癌II期，预计2026或2027年获得读数；
4. 肌层浸润性膀胱癌II期，预计2027年获得读数。
5. 从传染病到肿瘤，我们认为要关注技术可迁移性，包括序列筛选算法和递送系统。
6. 短期看，我们认为Moderna此次三期研究的成果，代表了mRNA肿瘤疫苗实现了“机制验证”，有望拉动该领域Biotech融资活动的回暖。
7. [太阳]投资建议：未来，随着mRNA疫苗商业价值的不断提升，我们认为产业链上游卖水人有望持续获益。
8. 风险分析：临床三期结果不及预期的风险、产品商业化进展不及预期的风险、适应症拓展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、地缘政治风险。