--- title: "- 摩根大通预计英伟达F2Q27将继续超预期并上调指引。供应链调研显示GB300机架出货量环比增长约15%至17-18k台，F2Q27营收有望达940-950亿" topic_id: 82258825552245182 created_at: 2026-08-24T20:21:20.674+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 摩根大通预计英伟达F2Q27将继续超预期并上调指引。供应链调研显示GB300机架出货量环比增长约15%至17-18k台，F2Q27营收有望达940-950亿 - 序号：106 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258825552245182) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 摩根大通预计英伟达F2Q27将继续超预期并上调指引。供应链调研显示GB300机架出货量环比增长约15%至17-18k台，F2Q27营收有望达940-950亿美元（市场预期921亿）。展望F3Q27，预计机架出货量增至19-20k台（含1-2k台Vera Rubin首批出货），叠加5-10%的ASP提升，营收指引有望达约1045亿美元。中国H200出货是潜在上行动能（每10万颗约带来30亿美元增量收入）。维持Overweight评级，目标价280美元（对应28倍CY26年末年化EPS约10美元）。需关注HBM规格下调（受供应紧张驱动）、ASIC竞争以及管理层如何阐述市场地位等关键议题。 摩根大通发布英伟达F2Q27（7月季度）财报预览，认为公司将再次实现"超预期+上调指引"的局面。基于供应链调研： ：940-950亿美元（环比+15%），高于市场一致预期921亿美元 ：约1045亿美元（机架出货量环比增至19-20k台，含首批1-2k台Vera Rubin） ：预计管理层将重申70%中段的毛利率水平 ：维持Overweight，目标价280美元 1. 机架出货量与业务拆分 根据摩根大通供应链调研： ：出货量持续爬坡，叠加GB200尾单出货，F2Q27总机架量环比+15%至 ：增速预计回归与计算业务接近的 Q/Q水平（F1Q27表现意外强劲） ：环比增长MSD%-HSD%，对应营收同比增长约20%（较F1Q27的+29% Y/Y有所放缓） 2. Vera Rubin（VR）平台展望 F3Q27将是Vera Rubin的"正式亮相"季度： ：预计1-2k台 ：VR混入后混合ASP有**5-10%**的上行空间 ：相比Blackwell Ultra可降低约，管理层将以此论证平台竞争力 3. 四大市场关注点 关注点核心内容 管理层将强调平台灵活性和代际成本降低，预计GPU与ASIC/XPU将在未来几年趋于市场份额平分秋色 英伟达使用有限的资产支持+第三方资本解决电力/数据中心/融资瓶颈 H200对华出货是F3Q27及后续季度的重要上行动能（每10万颗≈30亿美元） Rubin采用288GB/192GB HBM4两个SKU；Rubin Ultra从16-Hi HBM4E降至8-Hi/12-Hi；Vera CPU的SOCAMM容量从1.5TB降至768GB 4. HBM规格下调的深层含义 摩根大通认为此次HBM及SOCAMM规格调整——为兑现对客户的计算量承诺，英伟达不得不缩减内存容量。这一调整对的潜在影响是投资者关注焦点，预计将在电话会上被问及。 当前估值水平 （2026年8月21日）：$214.72 ：约 ：$280，对应28倍CY26年末年化EPS（~$10.00） 历史估值与股价联动 股票已，低于历史/常规水平 但持续上修的EPS预期支撑股价上行（摩根大通预期这一模式将延续） 值得注意的是：尽管过去四个季度营收指引平均超预期4%，股价在随后的7/30天平均仍下跌3%/5%——意味着单纯的超预期已难以构成强力催化剂 评级维持 摩根大通重申评级，，逻辑在于： 当前估值具有安全边际 EPS持续上修将推动股价上行 长期AI计算市场领先地位稳固 下行风险 ：占英伟达约53%营收，宏观经济不确定性可能压制PC游戏需求 ：超大规模厂商若加速自研ASIC/降低对英伟达GPU依赖，将冲击收入和利润预期 ：AMD、Cerebras、定制XPU等替代计算平台的产能爬坡将持续蚕食市场份额 ：长期毛利率可持续性面临HBM供应紧张带来的成本压力 ：若进一步降低内存规格，可能影响产品竞争力及客户体验 ：地缘政治不确定性可能延迟或限制H200对华出货进度 ：历史数据显示指引超预期后股价反而下跌，单纯业绩超预期难以成为有效催化剂 ## 总体总结 主题正文 1. 供应链调研显示GB300机架出货量环比增长约15%至17-18k台，F2Q27营收有望达940-950亿美元（市场预期921亿）。 2. 展望F3Q27，预计机架出货量增至19-20k台（含1-2k台Vera Rubin首批出货），叠加5-10%的ASP提升，营收指引有望达约1045亿美元。 3. 需关注HBM规格下调（受供应紧张驱动）、ASIC竞争以及管理层如何阐述市场地位等关键议题。 4. ：增速预计回归与计算业务接近的 Q/Q水平（F1Q27表现意外强劲） 5. ：环比增长MSD%-HSD%，对应营收同比增长约20%（较F1Q27的+29% Y/Y有所放缓） 6. 管理层将强调平台灵活性和代际成本降低，预计GPU与ASIC/XPU将在未来几年趋于市场份额平分秋色 7. 这一调整对的潜在影响是投资者关注焦点，预计将在电话会上被问及。 8. 值得注意的是：尽管过去四个季度营收指引平均超预期4%，股价在随后的7/30天平均仍下跌3%/5%——意味着单纯的超预期已难以构成强力催化剂