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# ⭐新集能源&中煤能源&盘江股份26H业绩简评 💥＃新集能源 2026Q2业绩点评：量价齐增改善盈利，煤电一体投资性价比突出 🔥公司26上半年实现归母净利润12.

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## 正文

⭐新集能源&中煤能源&盘江股份26H业绩简评

💥＃新集能源
2026Q2业绩点评：量价齐增改善盈利，煤电一体投资性价比突出

🔥公司26上半年实现归母净利润12.17亿元，同比+32.3%；单二季度实现归母净利润6.69亿元，同比+72.2%，环比+22.1%。 公司业绩高增主因煤炭量价齐升、电力新机组集中放量及投资收益增厚。

煤炭：量价齐升成本提升有限、吨煤毛利修复
1/产销：26H1公司商品煤产量1025万吨，同比+32万吨（+3.2%）；商品煤销量1012万吨，同比+69万吨（+7.3%）。其中，对外销量616万吨，同比-23万吨（-3.6%）；对内销量396万吨，同比+92万吨（+30.1%），占商品煤产量比例升至38.6%，煤电一体化自用需求明显提升。26Q2商品煤产量526万吨，同比+6.3%，环比+5.3%；商品煤销量533万吨，同比+10.2%，环比+11.1%。
2/售价：26H1公司吨煤售价559元/吨，同比+30元/吨（+5.7%）。26Q2吨煤售价574元/吨，同比+76元/吨（+15.3%），环比+33元/吨（+6.1%），二季度煤价跟随市场回升。
3/成本：26H1公司吨煤成本338元/吨，同比+11元/吨（+3.4%）；26Q2吨煤成本351元/吨，同比+21元/吨（+6.2%），环比+26元/吨（+8.0%），成本环比增幅低于售价增幅。
4/毛利：26H1公司煤炭业务毛利22.32亿元，同比+17.4%，煤炭业务毛利率39.46%，同比+1.35pct。26Q2煤炭业务毛利11.92亿元，同比+46.7%，环比+14.6%；吨煤毛利224元/吨，同比+56元/吨（+33.0%），环比+7元/吨（+3.2%）。

电力：新机组放量显著，Q2电价环比改善或增厚盈利
1/产销：公司26H1发电量123.02亿千瓦时，同比+84.5%；上网电量116.24亿千瓦时，同比+85.2%，电量增长主因上饶、滁州、六安等新投机组贡献增量。26Q2上网电量59.82亿千瓦时，同比+109.7%，环比+6.0%。
2/售价：26H1公司平均上网电价（不含税）0.3655元/千瓦时，同比-0.0061元/千瓦时（-1.6%）。按累计上网电量和平均电价倒算，26Q2平均上网电价约0.3717元/千瓦时，同比+0.0041元/千瓦时（+1.1%），环比+0.0128元/千瓦时（+3.6%）。
3/成本：26H1电力业务营业成本29.69亿元，同比+98.2%，或主要受煤价成本抬升以及新机组投运初期折旧摊销较大影响。
4/毛利：26H1电力业务毛利12.83亿元，同比+54.7%；但成本增速高于电力收入增速，电力业务毛利率30.17%，同比-5.46pct。

其他： 26H1公司投资收益0.96亿元，同比+0.63亿元；其中26Q2投资收益0.78亿元，同比+0.65亿元，环比+0.60亿元。

☎展望26H2，迎峰度夏期间电力需求仍有支撑，上饶、滁州、六安电厂转入商业化运行后有望贡献更完整的发电增量；煤炭端，公司1/3焦原煤和焦精煤销售推进，产品结构有望进一步优化。公司煤电一体化比例持续提升，有望平滑单一煤价波动风险。

💥 中煤能源
2026H1点评：量价边际改善成本可控，Q2业绩稳步向上

💡 事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润81.49亿元，同比+4.48亿元（+5.8%）。单季度看，Q2实现归母净利润43.05亿元，同比+5.75亿元（+15.4%），环比+4.61亿元（+12.0%）。公司拟以总股本132.59亿股为基数，每股派发中期现金红利0.184元（含税），共计派现24.45亿元，分红比例30%。

💡 事件点评
煤炭：量价边际改善、Q2吨煤毛利同环比大幅扩张
1）量：安监扰动产量，Q2环比恢复。2026H1，公司实现商品煤产量6,195万吨（同比-8.0%），自产商品煤销量6,142万吨（同比-8.5%），主要受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂及周边矿井事故导致阶段性停产影响；26Q2，实现商品煤产量3,178万吨（同比-6.5%，环比+5.3%），自产商品煤销量3,172万吨（同比-7.9%，环比+6.8%），产量扰动边际缓解。

2）价：煤价中枢上移，Q2售价同比+22.5%。2026H1，公司自产商品煤吨煤售价524.10元/吨，同比+54.11元/吨（+11.5%），其中动力煤494元/吨（同比+58元/吨）、炼焦煤1,017元/吨（同比+132元/吨）；26Q2，吨煤售价550.54元/吨，同比+101.19元/吨（+22.5%），环比+54.68元/吨（+11.0%），抢抓煤价上行窗口增销创效。

3）本：外包转自营推高人工成本，但涨幅低于售价。2026H1，公司自产商品煤吨煤成本285.69元/吨，同比+22.72元/吨（+8.6%），主要系部分生产队伍外包转自营及社保基数增长推高人工成本、产销量下降推高单位材料与折旧摊销；26Q2，吨煤成本292.18元/吨，同比+35.71元/吨（+13.9%），环比+13.42元/吨（+4.8%）。

4）利：价格增幅跑赢成本，Q2盈利增厚。2026H1，公司吨煤毛利238.41元/吨，同比+31.39元/吨（+15.2%），自产煤毛利率45.5%（同比+1.5pct）；26Q2，吨煤毛利258.36元/吨，同比+65.48元/吨（+33.9%），环比+41.26元/吨（+19.0%）。煤炭业务H1实现毛利150亿元（同比+4.6%），Q2单季毛利83.95亿元，同比+15.01亿元（+21.8%），环比+17.90亿元（+27.1%）。

煤化工：聚烯烃量价齐升、H1毛利同比增厚50%以上
2026H1主要化工产品产量301.7万吨（同比+1.0%），销量323.5万吨（同比+2.2%）；其中聚烯烃销量76.5万吨（同比+15.9%），均价7,017元/吨（同比+5.0%）；自产尿素销量108.7万吨（同比+0.7%），均价1,828元/吨（同比+4.3%）。化工业务实现收入104.31亿元（同比+11.4%），毛利22.94亿元（同比+62.0%），毛利率22.0%（同比+6.9pct），煤制烯烃盈利升至近年来较高水平。Q2单季度聚烯烃销量39.3万吨（同比+28.9%，环比+5.6%），均价约7,720元/吨（同比+19.6%，环比+23.1%），地缘冲突推升油基化工品价格，煤制烯烃价差大幅走扩。

装备/金融/电力：装备承压、金融电力稳健
2026H1煤矿装备业务收入39.60亿元（同比-16.9%），利润总额2.62亿元，行业下行中稳住基本盘；金融业务利润总额4.59亿元，财务公司资产规模超千亿元创历史新高；电力业务发电量86.2亿千瓦时（同比+8.3亿千瓦时），利润总额5.49亿元。

其他： 投资收益增厚业绩、经营现金流明显改善、中期分红回报股东
2026H1公司实现投资收益12.11亿元（同比+13.7%），财务费用8.89亿元（同比-14.0%），债务结构持续优化；营业外支出5.51亿元（同比+4.89亿元），主要系资产报废损失和滞纳金等非经常性支出，扣非归母净利润85.44亿元（同比+11.7%），增速显著高于归母口径。2026H1经营活动现金流净额98.64亿元（同比+28.6%），剔除财务公司吸收存款影响后，生产销售活动现金流净额126.14亿元（同比+68.2%），创现能力强劲。此外，公司连续实施中期分红，每股派现0.184元（同比+10.8%），分红比例30%，持续回报股东。

⭕ 展望下半年、关注产量恢复及榆林二期投产。公司煤炭主业韧性偏强，叠加成本管控得当及少量弹性焦煤销售，涨价环境下盈利稳中有升，下半年迎峰度夏后转入冬储旺季，叠加行业严控超产下供需结构性偏紧，煤价韧性较强，业绩有望进一步改善。同时关注苇子沟&里必煤矿建设（27/28年底首采工作面投产）、陕西榆林煤化工二期90万吨/年聚烯烃项目（2026年7月中交，预计2026年12月投产）及乌审旗2×660MW煤电一体化项目（转入设备安装阶段）投产进展，"煤-电-化-新"致密产业链内生成长性可期。当前公司低估值性价比突出。

💥 盘江股份
2026H1点评：煤价上行托底、电力承压Q2盈利回落

💡 事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润0.63亿元，同比+0.69亿元，实现扭亏为盈（上年同期-0.05亿元）。单季度看，Q2实现归母净利润0.18亿元，同比-0.81亿元（-81.8%），环比-0.27亿元（-60.1%）。

💡 点评
煤炭：价增量减本稳、毛利改善
1）量：产销同比下滑，Q2环比回落。2026H1，公司实现商品煤产量466万吨（同比-9.6%），销量464万吨（同比-9.1%），其中对外销量354万吨（同比-10.3%）；26Q2，实现商品煤产量222万吨（同比-25.5%，环比-9.4%），销量220万吨（同比-25.1%，环比-9.5%），产量下滑主因部分矿井采掘接续紧张。
2）价：煤价大幅上涨，Q2售价环比走高。2026H1，公司吨煤售价835元/吨，同比+186元/吨（+28.7%）；26Q2，吨煤售价917元/吨，同比+286元/吨（+45.3%），环比+151元/吨（+19.7%）。
3）本：节支降耗成效显现。2026H1，公司吨煤成本540元/吨，同比+27元/吨（+5.3%），公司多措并举节支降耗，材料费、电费同比节支；26Q2，吨煤成本606元/吨，同比+155元/吨（+34.3%），环比+121元/吨（+25.0%）。
4）利：成本涨幅低于售价，煤炭盈利显著修复。2026H1，公司吨煤毛利295元/吨，同比+159元/吨（+117.6%），毛利率35.31%（同比+14.4pct）；26Q2，吨煤毛利311元/吨，同比+131元/吨（+72.9%），环比+30元/吨（+10.5%），毛利率33.91%（环比-2.8pct）。

电力：受水力发电大幅增加挤压火电出力、电价持续下行影响、电力板块显著承压。
26Q2单季度上网电量24.56亿千瓦时（同比-23.9%，环比-13.0%），其中火电18.73亿千瓦时（环比-22.3%），新能源5.83亿千瓦时（环比+40.8%）。

其他： 费用端，管理费用5.25亿元（同比+9.0%），财务费用3.32亿元（同比+16.4%，在建项目转固后利息费用化增加）。

⭕ 展望下半年、关注焦煤价格走势及电力板块修复。公司为西南地区最大炼焦煤生产企业，资源禀赋优异（煤炭资源量80亿吨、可采储量41亿吨），煤价上行周期中业绩弹性充足；若下半年焦煤价格维持高位，煤炭板块盈利有望延续增厚。远期看，在建矿井产能220万吨/年，控股股东贵州能源集团承诺2027年6月前注入发电资产、2031年6月前注入煤炭资产，资产注入预期打开远期成长空间。

## 总体总结

主题正文
1. 2026H1，公司实现商品煤产量6,195万吨（同比-8.0%），自产商品煤销量6,142万吨（同比-8.5%），主要受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂及周边矿井事故导致阶段性停产影响；
2. 2026H1，公司自产商品煤吨煤成本285.69元/吨，同比+22.72元/吨（+8.6%），主要系部分生产队伍外包转自营及社保基数增长推高人工成本、产销量下降推高单位材料与折旧摊销；
3. Q2单季度聚烯烃销量39.3万吨（同比+28.9%，环比+5.6%），均价约7,720元/吨（同比+19.6%，环比+23.1%），地缘冲突推升油基化工品价格，煤制烯烃价差大幅走扩。
4. 营业外支出5.51亿元（同比+4.89亿元），主要系资产报废损失和滞纳金等非经常性支出，扣非归母净利润85.44亿元（同比+11.7%），增速显著高于归母口径。
5. 2026H1经营活动现金流净额98.64亿元（同比+28.6%），剔除财务公司吸收存款影响后，生产销售活动现金流净额126.14亿元（同比+68.2%），创现能力强劲。
6. 公司煤炭主业韧性偏强，叠加成本管控得当及少量弹性焦煤销售，涨价环境下盈利稳中有升，下半年迎峰度夏后转入冬储旺季，叠加行业严控超产下供需结构性偏紧，煤价韧性较强，业绩有望进一步改善。
7. 同时关注苇子沟&里必煤矿建设（27/28年底首采工作面投产）、陕西榆林煤化工二期90万吨/年聚烯烃项目（2026年7月中交，预计2026年12月投产）及乌审旗2×660MW煤电一体化项目（转入设备安装阶段）投产进展，"煤-电-化-新"致密产业链内生成长性可期。
8. 公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润0.63亿元，同比+0.69亿元，实现扭亏为盈（上年同期-0.05亿元）。