--- title: "- 报告聚焦亚太新兴市场，重点关注中国经济与亚洲整体增长前景。核心观点：(1) 中国7月数据全面走弱，零售放缓、固投收缩加深、工业生产疲软，将3Q26增长预测下" topic_id: 14425558412224552 created_at: 2026-08-23T19:49:55.963+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 报告聚焦亚太新兴市场，重点关注中国经济与亚洲整体增长前景。核心观点：(1) 中国7月数据全面走弱，零售放缓、固投收缩加深、工业生产疲软，将3Q26增长预测下 - 序号：084 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14425558412224552) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 报告聚焦亚太新兴市场，重点关注中国经济与亚洲整体增长前景。核心观点：(1) 中国7月数据全面走弱，零售放缓、固投收缩加深、工业生产疲软，将3Q26增长预测下调0.7个百分点至3.6%季调年化率；(2) 中国财政政策将分两阶段——先是加快存量资源落地（剩余政府债券额度约3%GDP、政策银行工具8000亿元），若增长继续走弱可能追加政策支持，2026全年增速预测微降至4.5%；(3) 亚洲除中日印以外的新兴市场韧性来自科技热潮的扩散效应，韩国、台湾出口和投资强劲，并通过现金转移实现财政红利分配（如台湾"AI分红"）；(4) 各国央行政策分化——韩国央行预计连续加息、马来西亚央行11月可能加息、菲律宾央行可能第三次加息、印度央行10月加息风险上升，而泰国维持宽松、印尼加息推迟至12月；(5) 日本财政扩张引发市场对央行正常化提速的担忧。 本报告为摩根大通（JPMorgan）2026年8月22日发布的亚太经济研究报告，主要聚焦两大议题：以及。报告将中国3Q26 GDP增速预测下调0.7个百分点至3.6%（季调年化率），全年增速预测微降至4.5%；同时预期亚洲多国央行将进入加息周期。 一、中国：内需全面走弱，财政接力是关键 零售销售增速放缓 固定资产投资（FAI）收缩进一步加深，覆盖主要行业 工业生产（IP）走软 仅出口保持韧性，但难以对冲内需拖累 经济呈现明显的"K型"分化特征：高科技投资与生产、服务消费持续领先，但其他领域持续疲软 阶段内容时间窗口 第一阶段 加快存量财政资源落地：剩余政府债券额度（年内约3%GDP，较去年同期高近1pct）、8000亿元政策性银行工具（0.5%GDP）、加快支出执行 2026年下半年 第二阶段 追加政策支持：增强财政金融协调（如扩大利息补贴）、准财政工具、住房公积金改革 若增速继续走弱 关键判断：大规模刺激方案可能性较低，更可能是定向宽松；地方官员换届和避险情绪可能导致部分财政刺激延后至2027年初。因此，4Q26和1Q27增速预测分别上调至5.3%和4.8%。 央行降息预期升温，可能早于原4Q26的10bp降息基线 二、EMAX韧性来自科技热潮的扩散 科技产品出口持续强劲（7月新加坡、马来西亚数据亮眼） 名义出口增长同时受益于科技价格上涨 非科技出口也在近几个季度显著回暖 外部需求"挤入"韩台科技投资，固定资本形成显著加速 科技税收大增，韩台面临将红利分配给居民的政治压力 ：2025年实施GDP占比0.9%的无条件全民现金转移；2027年预算再分配GDP占比0.7%的"AI分红" ：通过多轮补充预算实施现金转移 三、亚洲央行政策走向分化 🇰🇷 ：预计下周连续加息，2Q增长超预期 + 核心通胀粘性 🇲🇾 ：11月加息25bp信心增强，非科技出口带动增长扩散 🇹🇼 ：基线不含加息，但本周现金转移公告提高年内紧缩概率 🇵🇭 ：预计下周连续第三次加息25bp 🇮🇳 ：2Q增长强于预期 + 油价上涨 → 10月加息风险上升 🇹🇭 ：2Q GDP不及预期，预计下周维持利率 🇮🇩 ：将加息预期从9月推迟至12月，行长表态更关注增长 🇨🇳 ：降息预期增强 四、日本与"荷兰病"隐忧 日本顺周期财政扩张加大央行（BoJ）正常化压力 市场担忧BoJ已落后于形势 本报告为，不涉及具体个股估值或评级，但包含以下： 国家/地区2026 GDP增速预测调整方向 中国 4.5% ↓（微降0.1pct） 3Q26 中国（季调年化） 3.6% ↓0.7pct 4Q26 中国（季调年化） 5.3% ↑ 1Q27 中国（季调年化） 4.8% ↑ 中国通胀（CPI） 0.8% ↓ 印度 6.8% - 韩国 3.8% - 台湾 11.4% - ：地方政府换届和避险情绪可能进一步延迟政策刺激落地，导致全年增长目标（4.5%-5.0）承压 ：虽然京沪已有住房宽松和公积金改革，但传导效果仍待观察 ：若全球科技需求降温，将冲击EMAX出口和投资韧性 ：韩、马、印等国加息可能快于预期，对资本市场流动性形成压力 ：日本财政扩张可能迫使BoJ加速正常化，引发日元波动和全球套息交易平仓 ：油价走强可能加剧亚洲新兴市场通胀压力，压缩央行宽松空间 ：科技与非科技领域、制造业与服务业增长分化加剧，可能引发社会和政治层面的再分配压力 💡 ：报告暗示亚洲资产配置应（消费、地产链），（韩国、台湾、马来西亚半导体），并关注带来的利率敏感板块调整风险。 ## 总体总结 主题正文 1. - 报告聚焦亚太新兴市场，重点关注中国经济与亚洲整体增长前景。 2. 核心观点：(1) 中国7月数据全面走弱，零售放缓、固投收缩加深、工业生产疲软，将3Q26增长预测下调0.7个百分点至3.6%季调年化率； 3. (2) 中国财政政策将分两阶段——先是加快存量资源落地（剩余政府债券额度约3%GDP、政策银行工具8000亿元），若增长继续走弱可能追加政策支持，2026全年增速预测微降至4.5%； 4. (3) 亚洲除中日印以外的新兴市场韧性来自科技热潮的扩散效应，韩国、台湾出口和投资强劲，并通过现金转移实现财政红利分配（如台湾"AI分红"）； 5. (4) 各国央行政策分化——韩国央行预计连续加息、马来西亚央行11月可能加息、菲律宾央行可能第三次加息、印度央行10月加息风险上升，而泰国维持宽松、印尼加息推迟至12月； 6. 🇰🇷 ：预计下周连续加息，2Q增长超预期 + 核心通胀粘性 7. 🇮🇳 ：2Q增长强于预期 + 油价上涨 → 10月加息风险上升 8. 💡 ：报告暗示亚洲资产配置应（消费、地产链），（韩国、台湾、马来西亚半导体），并关注带来的利率敏感板块调整风险。